SPI資產管理公司（SPI Asset Management）管理合伙人斯蒂芬·英尼斯（Stephen Innes）表示，黃金的長期看漲邏輯仍依賴“**發酵的貨幣貶值交易”，其背后是全球對“長期赤字、不斷上升的利息成本以及政府債務漸進式貨幣化的擔憂”。貨幣貶值交易指投資者將美元等法定貨幣兌換為黃金、比特幣等資產。

英尼斯對《市場觀察》（MarketWatch）表示，這一熱門交易“目前可能處于休眠狀態，但不太可能消亡”。

黃金資訊網站GoldSeek.com總裁兼創始人彼得·斯皮納（Peter Spina）稱，繼美聯儲上次會議后，市場對12月降息的預期開始降溫，貨幣貶值交易因此受到沖擊。實際利率維持在零以上的前景，意味著“持有黃金的動力可能減弱——尤其是短期收益率能跑贏通脹時”。

斯皮納表示，黃金可能在整理階段下跌“數百美元”，但這一階段結束后，支撐金價的強勁基本面將繼續推動其創下新高。

他告訴《市場觀察》，各國央行和亞洲買家的購金行為，以及資產中黃金配置比例較低的西方投資者的持續買入，將助力明年金價上漲——可能達到5000美元/盎司甚至更高。

斯皮納稱，全球地緣政治、貿易和經濟的諸多不確定性依然存在，因此黃金將繼續“作為**貨幣資產上漲，成為各國央行和其他大型機構規避法定貨幣進一步貶值風險的選擇”。

回調還是見頂？

盡管如此，黃金自上月創下紀錄高位后的回調，仍讓許多**疑這是漲勢中的暫停還是價格見頂。

世界黃金協會（World Gold Council）策略師在周四發布的評論中寫道，黃金因“動能回吐和美元走強”回吐了10月的大部分漲幅，但地緣政治風險幫助其守住了當月的價格上漲。

世界黃金協會策略師表示，基于技術分析，目前尚未出現長期動能“賣出信號”，10月的價格走弱可能為黃金“核心長期上漲趨勢提供了健康且急需的喘息機會”。

“黃金的回調并非終點，只是校準。這些暫停是在為市場迎接下一波走勢做準備，”貴金屬交易商GoldCore英國區營銷主管簡·斯科爾斯（Jan Skoyles）在周四發布的YouTube視頻中表示。

她說，如今的世界并不比這輪漲勢開始時更穩定。債務水平更高、地緣政治問題惡化，政策紀律已成為“過去的遺跡”，因此“所有本應恢復信心的支柱都比以往更脆弱”。

斯科爾斯表示，這意味著黃金此次回調并非“警告信號，而是投資者的機會”。

她稱，各國央行顯然也是這么認為的。它們購金的速度在十年前是“難以想象的”。世界黃金協會數據顯示，今年全球央行有望連續第四年增持黃金超1000噸。

這些購金行為“并非投機……而是防御性舉措”，斯科爾斯說，“這是那些意識到自己設計的體系已超出控制的機構所采取的行動”。

美國政府債務和政治局勢無疑將在新的一年對黃金產生重要影響。

SPI資產管理公司的英尼斯表示：“隨著財政收支壓力加大和政治周期重啟，2026年的前景很可能重新激活黃金作為主權信用之鏡的角色。”

不過，他表示，從現在到下一個上漲引爆點之間，“可能會有大量噪音：虛假啟動、空頭擠壓和周期性清算”。

英尼斯稱，對于著眼于周期而非新聞標題的交易員來說，“金價的**目的地仍將更高”。

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