貴金屬精煉商MKS Pamp SA研究主管尼基·希爾斯（Nicky Shiels）在10月6日致客戶報告中寫道，黃金是“一項過度擁擠且在所有技術指標上都呈現超買狀態的交易”。上周一，當金價飆升至每盎司4400美元附近的歷史新高時，賀利氏貴金屬交易員馬克·勒費爾特（Marc Loeffert）警告稱，黃金“正變得愈發超買”。

清算終于在上周來臨。上周二黃金價格暴跌6.3%，創2013年以來**單日跌幅，截至上周五仍維持跌勢，收于每盎司4113.05美元。以美元計算，上周138.77美元的跌幅堪稱歷史最慘烈下跌之一。

這究竟是黃金多年牛市的轉折點，還是逢低買入的良機？

在曼谷唐人街——泰國黃金交易**，57歲的紡織廠工人頌妮·科卡森（Sunisa Kodkasorn）對此毫不懷疑。“黃金是**投資，”她說道，“我們決定湊齊所有積蓄今天趕來，就是因為知道金價跌了。”

她并非個例：從新加坡到美國，經銷商向彭博社表示，在上周金價下跌期間，咨詢購金的客戶數量激增。科卡森的**嘗試**未能如愿——她買得起的金條規格均已**。

上周末，另一種形式的淘金熱正在京都上演。近千名專業黃金交易員、經紀商和精煉商齊聚這座古都，參加上周日開幕的全球**貴金屬年度盛會。盡管近期對金價上漲保持謹慎，這些專業人士對黃金市場的熱情同樣高漲——本次會議參會人數創下歷史紀錄。

“牛市總需要健康回調來擠出泡沫，確保周期延續，”在金價見頂前兩周發出預警的希爾斯表示，“價格應進入整固階段，回歸更可持續的上漲軌道。”

金價在上周一尾盤觸及每盎司4381美元上方的峰值。隨后走勢的特別之處在于，下跌基本局限在貴金屬市場：當黃金暴跌時，從股票、國債到原油等其他主要市場上周二均未出現明顯波動。

此次拋售沒有明確催化劑：部分交易員指向對沖基金獲利了結，另一些人則認為中資銀行在拋售。

但這確實是黃金專家預料之中的反轉——這種貴金屬在今年屢破歷史高位后，短短兩個月內又**30%。

在紐約商品交易所期貨市場，看跌黃金的看跌期權興趣升至2008年全球金融危機以來相對看漲期權的**水平。一位主營大宗商品的對沖基金經理坦言，盡管長期看多黃金，卻因過早押注回調而未能充分把握這波漲勢。

然而在貴金屬分析師圈中依然難覓看空者——過去兩年間，他們的預測大多看漲，卻始終不夠看漲。倫敦金銀市場協會年初調查顯示，幾乎所有受訪者都預計金價上漲，但無人認為2025年金價能突破3300美元。

“我們預計投資者的避險和獲利了結行為，將遇到包括央行與其他實物買家在內的逢低買入需求，**使回調幅度相對有限，”摩根大通分析師格雷戈里·謝勒（Gregory Shearer）在報告中寫道。

但黃金市場歷史值得警惕。2011年9月黃金觸及1921美元高點后回落，當月參加LBMA年會的交易員與分析師幾乎**看多。事實證明，黃金重新站上那個高點足足等了九年。

本輪黃金飆升由央行購金潮推動——2022年對俄羅斯央行的制裁令此趨勢急劇加速，加之對全球政府債務不可持續的擔憂。摩根大通謝勒指出，央行退出市場可能成為其看多預測的主要風險，他預計明年末季黃金均價將突破5000美元。

但最近這波漲勢——發生在美國總統特朗普試圖罷免美聯儲理事麗莎·庫克（Lisa Cook）之后——更多由普通散戶的買入潮推動：金店庫存告罄，涌入黃金ETF的資金規模**。

在全球主要黃金購買**，上周價格下跌并未削弱民眾熱情。部分經銷商稱經歷兩個月狂熱后興趣稍減，但其他商家銷量仍創紀錄。

新加坡經銷商BullionStar副總裁皮特·瓦爾登（Pete Walden）表示，上周二公司經歷了史上最繁忙交易日：“開業前就排起長隊，買家數量遠超賣家。許多人正將其視為**良機。”

美國Money Metals Exchange經銷商斯特凡·格利森（Stefan Gleason）稱，“尋底買入”的客戶興趣已超出公司接待能力。

在東京豪華的銀座街區，旅日十年的20多歲越南學生杭越（Hang Viet）走進田中貴金屬集團分店，希望購入小金條。他說道：“我相信黃金長期仍將上漲，當前下跌正是入場時機。”

美國銀行全球研究部在一份報告中援引EPFR數據稱，截至上周三的一周，黃金基金收到了有記錄以來**的單周資金流入。

美銀表示，當周黃金基金流入量為87億美元，過去四個月的流入量達到500億美元，超過了過去14年的所有流入量。

本周一，現貨黃金延續跌勢，受關稅消息影響，金價開盤巨震，截至發稿跌約1%，報4077美元/盎司。

10月26日，中美經貿團隊在馬來西亞首都吉隆坡結束為期兩天的磋商。路透社稱，這是自今年5月以來中美經貿團隊的第五次面對面磋商。會談結束后，美國財長貝森特在接受美媒采訪時表示，經過吉隆坡為期兩天的會談，雙方達成了“非常實質性的框架協議”，美方“不再考慮”對**加征100%的關稅。

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