農產品早評|2025年11月7日

　　油 脂

　　昨日棕櫚油主力收盤8732元/噸，上漲114元/噸，漲幅1.32%；基差：天津58(-92)，山東8(-92)，江蘇-72(-92)，廣東-162(-92)。

　　供給端：SPPOMA數據顯示，2025年11月1-5日馬來西亞棕櫚油單產環比上月同期增加5.12%，出油率環比上月同期增加0.32%，產量環比上月同期增加6.80%；MPOA公布的數據顯示，馬來西亞10月毛棕櫚油產量環比增加12.31%至207萬噸，創八年**水平，其中，馬來半島產量增加6.57%，沙巴產量增加19.83%，沙撈越產量增加21.25%；SGS公布數據顯示，預計馬來西亞10月1-31日棕櫚油出口量為1282036噸，較上月同期出口的1013140噸增加26.54%；印尼棕櫚油協會(GAPKI)周二表示，印尼8月棕櫚油出口量為347萬噸，環比下降1.8%，毛棕櫚油產量為506萬噸，印尼8月棕櫚油庫存小幅下降至254萬噸，較上月減少1%，產量下降抵消了出口量的減少，受有利天氣影響，GAPKI預計印尼2025年棕櫚油產量將增長10%；印尼林業小組計劃從9月1日起，對約427萬公頃(1.055萬英畝)林區內未獲得許可運營的礦山進行打擊，工作小組已經于3月啟動了所謂的“紀律行動”，打擊非法棕櫚油生產，并派遣軍方人員接管了逾330萬公頃種植園。

　　需求端：SEA發布的貿易預估數據顯示，印度10月棕櫚油進口降至五年低位；多個礦業協會正在請求印度尼西亞政府取消在2026年實施50%混合生物柴油(B50)的計劃，引發市場對B50計劃的順利實施和棕櫚油未來需求的擔憂；10月27日，包括棕櫚油和可可產品在內，美國決定將1711種馬來西亞出口產品的關稅降至19%以下，預計此舉將增強馬來西亞商品在美國市場的價格競爭力；印度溶劑萃取商協會(SEA)公布的數據顯示：印度9月食品級植物油進口量為160.46萬噸，棕櫚油進口為82.9萬噸，較8月的99.05萬噸減少16.30%，9月印度棕櫚油進口量下滑至5月以來**水平，預計10月排燈節過后采購需求將持續下降；阿根廷宣布重新征收農產品出口預扣稅政策，因出口登記額度已經達到了70億美元的預設條件；EPA正在制定關于SRE重新分配的規則，這將推遲其對2026年和2027年強制要求的決定，預計2026年的**強制要求要到新年之后才能出臺，關于小型煉廠義務重新分配的時間可能推遲；馬來年底前啟動可持續航空燃料生產、**消費預期增加；據巴西**能源政策委員會(CNPE)**，巴西將生物柴油在柴油中的強制摻混比例從14%上調至15%；昨日新增買船3條，本周累計買船3條，上周**棕櫚油庫存環比下降2.4%。

　　觀點：GAPKI預計印尼2025年棕櫚油產量將增長10%，高于前期預估預估；印尼B50能否按期執行受到**質疑；馬來高頻數據顯示10月產量繼續增加，累庫概率較大；近期印度和**買船活躍，盤面有所企穩，短期震蕩，關注10月MPOB數據和印尼生柴政策情況。

　　豆油：

　　昨日豆油收盤8188元/噸，上漲0.61%；基差：福建290(-4)，廣東280(-4)，江蘇250(-4)，山東190(-14)，天津180(26)。

　　觀點：中美談判進展較為順利，**同意采購美豆，**缺口預期緩解；美國政府停擺繼續，美國農業部相關報告停更；印尼B50能否按期執行受到**質疑，巴西豆種植進度較快，美國生柴政策仍有反復，維持震蕩，關注生柴政策和美豆采購情況。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力報收于9564元/噸，漲133元/噸，漲幅1.41%；基差：廣東596(-7)，廣西426(-7)，江蘇346(-7)，福建416(-7)。

　　供給端：加拿大總理近期表態稱短期內不太可能取消對華關稅，使得市場對中加關系改善的預期有所降溫；預計10—11月菜籽到港規模有限；**與澳大利亞簽署關于實施和審議中澳自貿協定的諒解備忘錄，對遠月供應緊張預期有所改善。

　　觀點：印尼B50能否按期執行受到**質疑，美國生柴政策仍有反復；中加關系緩和的影響逐步被市場消化，受11月澳籽發船預期沖擊而情緒偏弱，短期震蕩，后續關注以及美國生柴政策。

　　豆菜粕

　　豆粕：

　　現貨基差，廣東-58(-5)，江蘇-68(-5)，山東-48(-5)，天津2(5)。

　　宏觀消息：自2025年11月10日13:01起，**進口美國大豆的關稅稅率調整為13%(基準關稅3% 加征關稅10%)，有效期一年。此前為23%(3% 20%)，此次加征部分由20%降至10%。

　　供需數據：近期**主要油廠豆粕庫存回升至百萬噸以上高位，市場供需寬松格局不變，現貨價格跟盤調整。11月5日，沿海地區43%蛋白豆粕價格2980～3090元/噸，較前一日下跌0～20元/噸，較上周同期上漲20～60元/噸。預計本周油廠大豆壓榨量仍然較高，豆粕延續累庫趨勢。

　　菜粕：

　　現貨基差，華東-9(28)，福建181(-2)，廣東101(-2)，廣西91(-2)。

　　觀點匯總：近期豆系菜系走勢分化，主要是政策端擾動所致。豆粕方面，美豆關稅重新調整，但仍然較高，阻攔美豆進口窗口，而**豆粕供應目前寬松，進而形成現實弱預期強的矛盾格局，整體來看我們認為豆粕后續還存在上行空間。菜粕方面，加菜籽關稅問題仍然存在，菜系近期維持偏強運行為主。

　　橡膠

　　原料價格方面，昨日泰國**市場膠水報價56.3泰銖/kg，環比未變；膠杯報價51.2泰銖/lg，環比-0.18泰銖/kg；現貨價格方面，山東地區SCRWF報價14500元/噸，環比 200元/噸。

　　供給端，近日泰國地區上量明顯，昨日膠杯價格顯著下探，水杯差走闊，對應**現貨來說深淺格局有所變化。

　　1.機構消息：截至2025年11月2日，**天然橡膠社會庫存105.6萬噸，環比增加1.7萬噸，增幅1.6%。**深色膠社會總庫存為65.8萬噸，增3%。其中青島現貨庫存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR庫存小計增加4.7%。**淺色膠社會總庫存為39.8萬噸，環比降0.4%。其中老全乳膠環比降0.2%，3L環比增0.9%，RU庫存小計降0.9%。(隆眾資訊)

　　2.機構消息：隆眾資訊11月5日報道：預計本周期(20251031-1106)輪胎樣本企業產能利用率小幅波動為主，周期內多數企業維持當前排產狀態，暫未聽聞有停檢修安排，整體產能利用率料難有明顯波動。(隆眾資訊)

　　3.機構消息：根據西雙版納**11月4日《2025年9月西雙版納州國民經濟主要統計指標》數據顯示，2025年1-9月云南西雙版納州干膠產量248908噸，同比去年的234121噸，增長6.3%！累計加工標準天然橡膠63.4萬噸，同比去年的55.57萬噸，增加7.83萬噸，增幅14.1%！(西雙版納**)

　　4.機構消息：QinRex數據顯示，2025年前三個季度，印尼出口天然橡膠(不含復合橡膠)合計為124.1萬噸，同比增4%。其中，標膠合計出口121.3萬噸，同比增4%；煙片膠出口2.7萬噸，同比降7%；乳膠出口0.04萬噸，同比降43%。(ANRPC)

　　生 豬

　　現貨方面，昨日現貨報價11.79元/kg，對比昨日 0.01元/kg；LH2601主力合約報價11940元/噸，環比-0.04%。

　　供給端，昨日整體養殖端正常出欄，但北方地區出現惜售行為，主要是均價破6后部分養殖戶抗價情緒較強，而肥豬價格偏強帶動二育問價增加所致。

　　需求端，近期終端走貨一般，肥標差昨日小幅度回落，投機群體情緒再起，不過預計二育補欄空間有限。

　　總的來說，豬價破6后供需短期再回歸平衡，不過當前養殖端出欄節奏正常，后續超量出欄的可能性仍然較大，故而我們認為豬價后續上漲空間有限，下跌可能更高，警惕現貨旺季不旺，進入12月01限倉后盤面重回現貨定價。

　　1.機構消息：養殖端供應基本正常，屠企采購相對順暢，多數企業計劃豬源夠。不過北方有較強情緒攪動，首先來自于多個地區散戶惜售情緒增強，其次價格持續下跌的二育有詢盤增加表現，所以來自于養殖集團看漲意愿有所增強，明日北方行情或偏強調整，南方或止跌回穩，隨時關注外圍價格波動。(涌益咨詢)

　　2.機構消息：補欄方面，近期多數市場反饋二次育肥補欄積極性較前期轉弱，豬價下跌階段，雖然部分區域有零星補欄增加，但多數反饋尚未跌至養戶補欄心理預期，所以缺乏大幅增量補欄表現。出欄情緒方面，月初價格被拉升后，二出欄積極性有所增加，主要表現為前期8-9月份壓欄產能以及部分10月漲價初期低價入場的群體，不過月初這幾日隨著豬價持續下跌，跌破12元/公斤之后，.次育肥惜售情緒增加。(涌益咨詢)

　　蘋 果

　　蘋果：Mysteel數據：截至2025年11月5日，**主產區蘋果冷庫庫存量為698.42萬噸，低于去年同期(2024年11月6日813.44萬噸)115.02萬噸，跌幅14.14%，由于目前部分主產區入庫工作還在進行中，本期庫存僅反應當前**入庫進度；卓創咨詢：截止到2025年11月6日**冷庫庫存比例約為51.68%，庫存量為682.74萬噸；山東產區一二級半貨源價格稍有下調，統貨當前主流成交2.8-3.0元/斤，統貨成交價格比較難到3.0元/斤以上，大型貿易商扎點采購結束，交易集中在收購市場，收購市場上貨量稍有減少，棲霞地區80#以上一二級半貨源3.0-3.3元/斤，一二級貨源3.5-4.0元/斤，收購難度比較大，上量較少；陜西產區主流價格穩定，庫外收儲已經進入尾聲，庫外多交易低質量貨源，多以直接發市場為主，冷庫繼續入庫，主要外來貨源入庫為主，洛川產區近期70#起步主流訂貨價格3.5-4.0元/斤，好貨4.0-4.5元/斤，以質論價；目前處于供應端交易進入尾聲，第三方咨詢機構公布**期入庫量均低于700萬噸，由于今年下樹入庫有所推遲，產區仍在陸續入庫中，市場分歧較大，短期震蕩，近期主要關注入庫情況。

　　紅 棗

　　河北崔爾莊市場停車區到貨9車，結合價格陳貨比新貨更受市場青睞；廣東如意坊市場到貨6車，市場貨源供應充足，客商拿貨積極性一般，新貨價格高于陳貨市場接受度較低；盤面大跌之后橫盤震蕩，前期鎖定的陳棗逐步流出，按照盤面-600至-1000元/噸的價格出售，陳棗現貨拋售壓力增大，收購價格預計會進一步回落；今年整體產量維持55萬噸±5萬噸的觀點，整體供需過剩比較明確，目前盤面已經大幅下跌，維持反彈逢高空的策略。

　　紙 漿

　　紙漿:昨日**針葉漿現貨穩定，銀星5500元/噸(0)，俄針5100元/噸(0);闊葉漿現貨穩定，金魚4250元/噸(0);針闊葉漿價差1250元/噸(0)，現貨市場交投一般;白卡紙市場行情延續穩中上揚局面，市場交投有好轉跡象，業者保持漲價態度;生活用紙市場價格區間整理為主，市場交投活躍度變化不大;文化用紙市場盤整運行，成交未見明顯起色;本周**紙漿主流港口樣本庫存量為200.8萬噸，較上期去庫5.3萬噸，環比下降2.6%;本周下游開工，白卡紙環比-1.1%，雙膠紙環比 0.9%，銅版紙環比-0.8%，生活紙環比-0.1%;受宏觀利好及海外漿廠減產預期影響，盤面反彈，隨后偏強運行;行業基本面沒有明顯改觀，需求改善不顯著及旺季不旺，下方有成本支撐，關注紙廠補庫和政策影響持續性，遠期合約不宜過度看空。

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