開源證券發(fā)布研報稱，AtoH浪潮 中概股回歸驅(qū)動港股市場資產(chǎn)長期擴容 南向資金持續(xù)凈流入驅(qū)動港股市場交易量持續(xù)活躍，港交所(00388)ADT相關(guān)收入高增，未來有望受益于美聯(lián)儲降息帶來的外資回流，預(yù)計公司基本面維持高景氣度，維持“買入”評級。2025Q1-3公司收入及其他收益/股東應(yīng)占溢利分別達218.5/134.2億港元，Q3單季為78/49億港元，業(yè)績符合該行預(yù)期。

　　該行表示，現(xiàn)貨ADT活躍驅(qū)動交易和結(jié)算收入高增，港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)擴容驅(qū)動交易量**提升。(1)與現(xiàn)貨交易量掛鉤的收入同比高增。2025Q1-3公司交易費及交易系統(tǒng)使用費78億港元，同比 57%，其中現(xiàn)貨/衍生品/商品為47/20/11億港元，同比 116%/ 15%/ 6%，較中報擴張;結(jié)算及交收費53億港元，同比 66%，港股現(xiàn)貨市場交易量新高驅(qū)動交易與結(jié)算費高增。2025Q1-3港股現(xiàn)貨/南向ADT2564/1259億港元，同比 126%/ 229%(中報為 118%/ 193%)，北向ADT2060億人民幣，同比 67%。(2)港股**市場高景氣，看好港股資產(chǎn)端擴容。2025Q1-3港股新股上市數(shù)量為69家，同比 53%，新股募資額1883億港元，是2024年首三季的三倍多，Q3末正在處理中的新股上市申請數(shù)量達297宗，是2024年末的84宗三倍以上。伴隨中概股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)回流以及A股赴港二次上市浪潮，香港市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望擴容，帶動交易量持續(xù)擴張。2025Q1-3上市費收入12.7億港元，同比 17%。(3)此外，交易量高增間接帶動存管、托管及代理人服務(wù)費以及市場數(shù)據(jù)費同比 25%/ 8%。

　　報告中稱，港交所投資收益率下降，2025E股息率3.0%，看好估值提升。(1)2025Q1-3投資收益凈額38.9億港元同比 4%，公司項目投資/保證金投資投資收益率分別為4.7%/2.0%(2025H1為5.7%/2.2%)，收益率下降主因公司外部投資組合收益有所下降，保證金投資收益率下降。(2)2025年預(yù)期股息率(假設(shè)分紅率90%不變)3.0%(當(dāng)前美債收益率4.10%)，往后看美聯(lián)儲降息有望驅(qū)動外資回流港股市場，港交所受益。當(dāng)前公司PE-TTM31.2倍，位于十年分位數(shù)22%，動態(tài)PE30.2倍，看好估值提升。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，選擇需謹慎。

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