一、人形機器人：股東大會催化，量產浪潮箭在弦

特斯拉即將于 11 月 6 日召開的股東大會，成為引爆人形機器人賽道的關鍵節點。此次會議核心議題之一 —— 馬斯克新薪酬計劃的投票表決，與機器人產業發展深度綁定：該計劃明確包含 100 萬臺人形機器人的交付目標，若順利通過，將為特斯拉持續推進機器人技術研發與產能建設注入強勁動力。

從產業節奏來看，量產落地路徑已清晰顯現。根據特斯拉第三季度財報電話會披露，人形機器人 V3 原型機預計在 2026 年 2-3 月正式落地，2026 年計劃生產 5 萬臺，至 2030 年產能將大幅提升至 100 萬臺。作為特斯拉核心掌舵人，馬斯克的戰略布局對企業發展具有決定性影響，市場普遍預期本次薪酬計劃投票通過概率較高，而這也將為人形機器人量產浪潮的開啟奠定堅實基礎。值得關注的是，行業商用化進程已率先提速，“人形機器人**股” 優必選近期密集斬獲大額訂單，截至 2025 年 10 月，其 Walker 系列累計合同金額已近 5 億元，其中包括與某**知名企業簽訂的 2.5 億元全球**單筆人形機器人訂單，以及與天奇股份達成的 3000 萬元工業機器人采購協議，產品已進入比亞迪、富士康、順豐等企業的工廠實訓場景。

產業鏈端的積極信號進一步印證了量產預期。通過梳理 A 股代表性產業鏈公司的財報數據，兩大維度凸顯行業備戰姿態：在技術研發層面，2025 年單季度研發費用率中位數較 2024 年顯著提升，反映出產業鏈企業正持續加大機器人技術迭代投入；在產能儲備層面，企業構建固定資產、無形資產及其他長期資產的現金流始終維持高位，彰顯出產業鏈提前布局以適配未來量產需求的戰略考量。從訂單落地情況來看，2025 年下半年以來，智元機器人與龍旗科技達成數億元框架訂單，宇樹科技中標中移信息技術 1.24 億元代工服務項目，惠科股份更是計劃三年內部署超 1000 臺具身智能機器人覆蓋半導體顯示全生產流程，這些案例充分驗證了行業需求的真實落地。

產能釋放的關鍵拐點有望在 2026 年如期而至。馬斯克在財報電話會中明確規劃，2026 年底將啟動年產 100 萬臺擎天柱（Optimus）機器人生產線的建設。從產業鏈跟蹤數據來看，代表性企業固定資產規模穩步增長，在建工程持續處于高位，例如拓普集團已針對人形機器人關節模塊啟動專項產線建設，三花智控的機器人熱管理系統已完成樣品交付驗證，隨著在建項目逐步轉固投產，行業產能將在 2026 年實現實質性提升。站在量產前夜，具備核心配套能力的產業鏈企業將率先受益，建議**關注相關投資機會。

二、AI 軟件：持倉低配疊加業績改善，拐點趨勢日益明晰

（一）板塊估值與持倉：低配特征顯著，估值修復空間可期

截至 2025 年 9 月 30 日，基金對計算機行業的持倉比例僅為 2.92%，環比基本持平，仍處于歷史低位區間。從市值匹配度來看，截至 2025 年 10 月 31 日，計算機全行業市值占 A 股**場市值的 4.61%，持倉比例與市值占比的顯著差距凸顯板塊低配格局。從市場表現來看，2025 年初至今計算機板塊累計漲幅為 25.12%，顯著低于 TMT 板塊內通信（61.88%）、電子（48.10%）及傳媒（27.50%）的漲幅，板塊估值修復潛力值得關注。

（二）業績表現：收入利潤回暖，軟件龍頭拐點向上

2025 年前三季度，計算機板塊經營狀況呈現改善態勢。以中位數法統計，板塊營業收入同比增長 3.10%，歸母凈利潤同比增長 3.93%，扣非歸母凈利潤增長 0.42%。雙重積極信號尤為值得重視：一方面，板塊收入增速逐步回暖，行業需求端呈現復蘇跡象；另一方面，多數企業推行降本增效戰略，費用控制成效顯著，有效推動利潤端修復。其中，金山辦公、達夢數據、合合信息、深信服、福昕軟件等軟件龍頭企業 2025 年第三季度業績表現亮眼，明確呈現拐點向上趨勢。以金山辦公為例，其 7 月發布的 WPS AI 3.0（WPS 靈犀）作為原生 Office 智能體，已實現裝修合同生成、條款風險提示、PPT 智能創作等核心功能，用戶通過自然語言對話即可完成全流程辦公操作，使文檔創作效率提升 80% 以上，該產品獲評 2025 世界人工智能大會 “鎮館之寶”，成為 AI 賦能辦公場景的**案例。隨著人工智能技術拉動效應持續顯現及國產化進程不斷深入，計算機行業有望逐步走出低谷。

（三）核心驅動：模型性價比提升，賦能應用端繁榮

2025 年以來，全球人工智能模型發展進入有序高質階段，在能力持續迭代的同時，成本控制取得重大突破，為應用端規模化落地奠定基礎。例如，GPT-5 在智能表現**升級的同時，輸入價格僅為 GPT-4 的一半，較 GPT-4.1 下降 37.5%，且推出重復內容 Token 緩存 90% 優惠的政策；阿里通義實驗室發布的 Qwen3-Next-80B-A3B-FP8 模型更實現技術突破，通過混合注意力架構與 FP8 量化技術，在保持 800 億參數規模能力的前提下，將顯存占用** 60%，推理速度提升 1.8 倍，單機 4 卡即可支持 256K 上下文的高并發服務，某智能客服企業采用該模型后，服務器成本** 68%，并發量提升至原來的 2.5 倍。

在行業應用層面，大模型已實現從通用智能到專業領域的深度滲透：金融領域，Qwen3-Next 可處理 10 萬 token 級信貸文檔，風險識別準確率提升至 91.3%；智能制造領域，設備日志分析延遲從 8 秒降至 1.1 秒，故障預警提前量增加 4 小時；法律領域，支持百萬 token 級合同比對，條款沖突檢測效率提升 8 倍。大模型 “性價比” 的持續提升，正推動人工智能應用從試點走向普及，行業有望進入繁榮發展期。

【銀泰視角】當前市場正迎來兩大核心賽道的共振機遇：人形機器人領域，特斯拉股東大會即將召開，薪酬計劃與量產目標的綁定有望激活產業動能，優必選等企業近 5 億元訂單落地驗證行業需求，產業鏈研發與產能儲備已進入沖刺階段，2026 年產能拐點值得期待，具備**制造與管理能力的零部件企業將持續受益；AI 軟件領域，板塊低配特征顯著，業績端呈現明確改善拐點，金山辦公 WPS 靈犀、阿里 Qwen3-Next 等產品的技術突破與場景落地，印證大模型性價比提升推動應用繁榮，行業有望實現估值與業績的雙重修復。建議把握兩條主線的結構性投資機會，**關注細分領域龍頭企業。（僅供參考）

研報來源:
1、東方證券，楊震 S0860520060002，機器人產業跟蹤：特斯拉股東大會即將召開，有望開啟量產浪潮，2025年11月3日。
2、開源證券，陳寶健 S0790520080001，周觀點：AI軟件的拐點逐漸臨近，2025年11月2日。

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