數(shù)十年來，黃金一直與股市呈反向走勢，但在美元貶值擔憂及各國央行對這一貴金屬的旺盛需求推動下，黃金與股市的相關(guān)性已轉(zhuǎn)為正向。

“一段時間以來，黃金交易堪比迷因股，”22V研究公司衍生品策略主管杰弗里·雅各布森（Jeffrey Jacobson）在電話采訪中表示。

標普500指數(shù)與 現(xiàn)貨黃金價格的200天相關(guān)性

雅各布森稱，范艾克黃金礦業(yè)ETF（VanEck Gold Miners ETF，代碼GDX）的波動幅度通常是黃金價格本身的兩倍。該基金今年年初至今回報率已超125%。相比之下，SPDR黃金ETF（SPDR Gold Shares ETF，代碼GLD）同期57%的漲幅雖仍令人矚目，但相形見絀。

本周，美國國會正推動結(jié)束史上最長政府停擺，股市走高，投資者對黃金的態(tài)度也開始轉(zhuǎn)向樂觀。在部分策略師看來，上月金價從紀錄高位回調(diào)，更多是獲利了結(jié)所致，而非牛市的終結(jié)。

“拋售潮已過，黃金已做好準備繼續(xù)上漲，向新一輪紀錄高位邁進，”內(nèi)德·戴維斯研究公司（Ned Davis Research）**全球策略師蒂姆·海耶斯（Tim Hayes）周二在報告中寫道。

雅各布森主張利用黃金ETF的衍生品押注金價進一步回升，他在11月10日的報告中稱，當前是“考慮添加看漲期權(quán)結(jié)構(gòu)，押注金價回升的**時機”。

事實上，當天晚些時候，就有一名交易者斥資超3500萬美元建立期權(quán)頭寸——若12月中旬GLD收盤價高于390美元，該頭寸將獲利。這名交易者買入了所謂的“看漲期權(quán)價差”，這一策略能從未來幾周該基金的小幅上漲中獲利，但若黃金價格突破歷史高點，則將無法享受超額收益。

不過雅各布森認為，相比GLD的期權(quán)，跟蹤金礦股的GDX期權(quán)更具投資價值。他表示，根據(jù)“偏度”這一估值指標，投資者對礦業(yè)股看漲期權(quán)的追捧程度不如對黃金本身看漲期權(quán)的追捧程度高。

貴金屬看漲期權(quán)溢價超過礦業(yè)公司

“如果你認為金價將上漲、金礦股將重拾領(lǐng)漲地位，而目前GDX的認購期權(quán)偏度低于2倍，那么這也是持有GDX的看漲期權(quán)或看漲期權(quán)價差以押注其持續(xù)上漲的理由。 ”他說。

就個股而言，金礦企業(yè)紐蒙特公司（Newmont Corp.，代碼NEM）、阿格尼科鷹礦業(yè)公司（Agnico Eagle Mines Ltd.，代碼AEM）和巴里克黃金公司（Barrick Mining Corp.，GOLD）今年的漲幅均約為現(xiàn)貨黃金的兩倍。即便巴里克面臨**執(zhí)行官離職、馬里業(yè)務(wù)持續(xù)出現(xiàn)問題以及三季度營收不及預(yù)期等不利因素，仍未能阻擋投資者——該公司股價今年以來已上漲超130%。

彭博社匯總的分析師預(yù)測顯示，這三家金礦企業(yè)今年黃金產(chǎn)量預(yù)計將下滑，但得益于金價飆升，營收仍有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長，調(diào)整后每股收益同比增幅預(yù)計至少達到79%。

今年迄今為止，黃金礦業(yè)股的表現(xiàn)優(yōu)于標普500指數(shù)

當然，看漲金礦股也需考慮風險。GDX是投資者參與所謂“美元貶值交易”（即金價上漲源于資金從美元資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性撤離）的高波動工具。

由于潛在結(jié)果的波動范圍極大，其隱含波動率處于高位——這是期權(quán)市場在發(fā)出警告：一只不到一年漲幅翻倍的ETF，也可能輕易出現(xiàn)大幅回調(diào)。

“你應(yīng)該預(yù)期這些股票可能出現(xiàn)大幅波動，”經(jīng)紀交易商兼研究公司宏觀風險顧問公司（Macro Risk Advisors）**執(zhí)行官迪恩·柯納特（Dean Curnutt）在采訪中表示，“高隱含波動率表明，潛在結(jié)果的波動范圍非常廣。”

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