這并非投資者**可以依賴的因素。對(duì)于Ohsung Kwon來說，困擾部分投資者的五大熊市論點(diǎn)不屑一顧。他已將2025年年底的標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)值從6600-6800點(diǎn)上調(diào)至7100點(diǎn)。

**個(gè)擔(dān)憂是流動(dòng)性收緊。“此前確實(shí)如此，主要是市場(chǎng)吸收了財(cái)政部一般賬戶（**A）的大額補(bǔ)充資金，”O(jiān)hsung Kwon寫道。這里指的是今年夏天聯(lián)邦債務(wù)上限之爭(zhēng)后，政府需要補(bǔ)充其活期賬戶資金。由于財(cái)政部出售國債融資補(bǔ)充該賬戶，金融體系中可用于其他領(lǐng)域的現(xiàn)金減少。

如今，該一般賬戶余額已補(bǔ)充至1萬億美元（疫情以來**水平），且量化緊縮（QT）即將結(jié)束，這一不利因素已基本成為過去。流動(dòng)性狀況將持續(xù)改善，而非惡化。

第二個(gè)擔(dān)憂是消費(fèi)者健康狀況與裁員潮。Ohsung Kwon表示，盡管這些擔(dān)憂可能有道理，但它們可能促使美聯(lián)儲(chǔ)下月降息。利率期貨顯示，12月降息概率僅為63%，因此降息落地時(shí)市場(chǎng)大概率會(huì)上漲。與今年以來推動(dòng)標(biāo)普500指數(shù)上漲的人工智能龍頭股不同，此次漲勢(shì)可能將覆蓋更廣泛的股票群體。

與此同時(shí)，零售銷售**的假日季可能成為消費(fèi)股的“利空出盡事件”——市場(chǎng)消化所有壞消息后便能繼續(xù)前行。許多消費(fèi)股目前估值處于低位。他表示，“如果這些公司在未來幾周財(cái)報(bào)中充分下調(diào)預(yù)期”，可能會(huì)成為買入機(jī)會(huì)。

第三個(gè)擔(dān)憂是，自春季“解放日”恐慌以來，市場(chǎng)幾乎一路直線上漲。盡管這一驚人漲幅讓部分市場(chǎng)觀察人士警告股市可能出現(xiàn)大幅回調(diào)，但下跌本就是健康牛市的一部分。

“我們從銀行CEO們那里得知，未來一到兩年，市場(chǎng)可能出現(xiàn)10%以上的拋售，”O(jiān)hsung Kwon寫道，“這未必是看空信號(hào)，而只是常態(tài)。自1950年以來，平均每年會(huì)發(fā)生0.8次10%以上的回調(diào)。”

第四個(gè)問題是，人工智能超大規(guī)模企業(yè)投入的巨額資金，對(duì)創(chuàng)新而言是否真的必要？懷疑者可能會(huì)認(rèn)為，科技巨頭為了維持行業(yè)**的表象而過度支出，犧牲了自由現(xiàn)金流。如今，即便是大公司也在通過舉債為資本支出融資，這一問題變得更為緊迫。

Ohsung Kwon認(rèn)為，這些疑慮恰恰意味著投資者應(yīng)將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向人工智能基建股——無論OpenAI等公司能否從中獲利，這類股票都將受益于這一長(zhǎng)期投資周期。

**，盡管估值無疑處于高位，但“估值只是等式的一半”，Ohsung Kwon表示。和許多其他策略師一樣，他指出，即便估值維持當(dāng)前水平，盈利增長(zhǎng)也能推動(dòng)股市上漲。如果未來五年每股收益年均增長(zhǎng)10%，那么標(biāo)普500指數(shù)的年總回報(bào)率應(yīng)能達(dá)到8%，這意味著到2030年底，該指數(shù)可能觸及9500點(diǎn)。

周二，標(biāo)普500指數(shù)收?qǐng)?bào)6850點(diǎn)附近，這一前景絕非難以想象。

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