盡管金價在近期飆升至前所未有的高度后出現(xiàn)暴跌，那些堅定的黃金愛好者仍然相信，黃金的長期牛市尚未結(jié)束。

管理著4.2億美元對沖基金Crescat Capital的凱文·史密斯（Kevin Smith）自2019年金價低于每盎司1500美元時就一直看漲黃金。在過去兩天金價下跌6.5%、逼近4000美元關(guān)口后，他依然認(rèn)為這是買入機會。

投資者對不斷**的預(yù)算赤字的擔(dān)憂，只是推動資金涌入黃金避險的**動力，這股力量此前已推動這種貴金屬接連打破紀(jì)錄，并在最近吸引了零售投機者等更具投機性的需求。像史密斯這樣的長期投資者將本周的回調(diào)視為一次健康的修正，認(rèn)為此前推高金價的許多因素依然存在。

“金價之前確實跑得太快了，這一點毫無疑問，”他在電話采訪中表示?！翱紤]到美國及大多數(shù)發(fā)達**仍然不可持續(xù)的債務(wù)和赤字失衡問題，基本面背景依然非常有利?！?/p>

央行購金潮是支撐黃金此前持續(xù)上漲的一個長期動力。市場普遍認(rèn)為，這正是上個月推動金價突破3500美元的主力，并且業(yè)內(nèi)廣泛相信，即使在短期投資者撤離市場時，這些官方購買行為也將阻止金價下跌過深。

“弱勢資金——包括機構(gòu)資金和零售資金，真正進入市場不過六周左右。這輪漲勢的主要推動力一直是強勢資金，”運營著定價與分析網(wǎng)站Metals Daily的行業(yè)資深人士羅斯·諾曼（Ross Norman）表示。“我認(rèn)為現(xiàn)在部分弱勢資金肯定已經(jīng)被清洗出局了。”

根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，過去五周，交易所交易基金（ETF）持有的黃金數(shù)量增加了420萬盎司，總量接近1億盎司，延續(xù)了自5月底以來的增勢。而全球各國央行自金融危機以來就一直在穩(wěn)步增加黃金儲備，并且在2022年美國及其盟友凍結(jié)俄羅斯資產(chǎn)后，央行的購金速度加快了一倍。

瑞銀集團貴金屬分銷主管安德魯·馬修斯（Andrew Matthews）在本周二拋售開始前的一次采訪中表示：“自（俄羅斯）攻打烏克蘭以來，我們看到央行購買行為出現(xiàn)了一個巨大的階段性變化，并且從那以后，央行顯然是市場上關(guān)鍵的基礎(chǔ)性長期買家。我們認(rèn)為這種情況將持續(xù)下去。”

今年，美國總統(tǒng)特朗普重塑全球貿(mào)易的激進舉措以及升級的地緣政治不確定性，為金價上漲增添了動力。美聯(lián)儲降息的前景也增強了黃金相對于生息資產(chǎn)的吸引力，而特朗普對美聯(lián)儲獨立性的威脅更進一步提升了其作為避險資產(chǎn)的魅力。

隨后出現(xiàn)的是所謂的“貶值交易”，這是一個寬泛的術(shù)語，描述了因擔(dān)心主權(quán)債務(wù)及其計價貨幣的價值將隨時間被侵蝕，從而逃離這些資產(chǎn)的行為。這導(dǎo)致零售投資者在最近幾個月扮演了更重要的角色。西方機構(gòu)和零售投資者青睞的、以實物黃金支持的交易所交易產(chǎn)品（ETP）資金流入量激增，期權(quán)交易量也大幅上升。描繪買家在金條零售店外排起長隊的圖片在社交媒體上廣泛傳播。

“對許多機構(gòu)投資者來說，這（零售狂熱）是**一根稻草，”荷蘭合作銀行外匯策略主管簡·弗利（Jane Foley）告訴彭博電視臺。“我認(rèn)為金價在短期內(nèi)很明顯將難以匹配近期的高點。”

在本周二，一系列技術(shù)指標(biāo)顯示有過多的人在過短的時間內(nèi)買入，增加了回調(diào)的可能性，黃金的火熱漲勢隨即戛然而止。現(xiàn)貨黃金價格暴跌多達6.3%，創(chuàng)下自2013年以來的**跌幅。當(dāng)天黃金面臨多重阻力——美元走強、與印度節(jié)日期相關(guān)的需求結(jié)束，以及貿(mào)易僵局出現(xiàn)一些緩和跡象。

但對于管理著17億美元對沖基金Mount Lucas Management的**執(zhí)行官杰里·普賴爾（Jerry Prior）而言，黃金的長期驅(qū)動因素“依然穩(wěn)固”。普賴爾預(yù)計金價將在區(qū)間內(nèi)震蕩，可能跌至4000美元左右，然后因避險需求和經(jīng)濟數(shù)據(jù)推動買盤回歸。

本周的金價回落，盡管對于黃金這樣穩(wěn)健的資產(chǎn)而言跌幅巨大，但也只是使其回到了一周多以前的水平。這種貴金屬本月迄今依然上漲，年內(nèi)漲幅仍達約55%。

瑞銀大宗商品策略師喬瓦尼·斯湯諾沃（Giovanni Staunovo）在周二表示：“此次拋售很可能‘是某種形式的盤整，跌幅確實很大，但我們只是跌至了一周低點’。我仍然認(rèn)為黃金的結(jié)構(gòu)性看漲理由依然存在，但某種形式的盤整對該金屬來說可能是健康的?！?/p>

高盛維持黃金2026年底達到每盎司4900美元的目標(biāo)價。高盛表示，“由于市場對黃金作為戰(zhàn)略投資組合多元化工具的興趣日益增長，我們?nèi)匀徽J(rèn)為到2026年底，金價突破4900美元預(yù)測目標(biāo)的風(fēng)險正在上升。我們相信，充滿粘性且結(jié)構(gòu)性的購買將持續(xù)下去?！?/p>

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