特朗普反復無常的貿易政策，意外為倫敦金屬交易所（LME）賦予了超越紐約競爭對手的優勢。

分析師表示，這位美國總統對進口銅時斷時續地征收關稅，導致紐約商品交易所（Comex）銅價劇烈波動，并持續扭曲遠期交割價格——因為該交易所的合約包含了在美國需繳納的所有關稅或其他稅費。

相比之下，在全球**的基本金屬交易所LME，交易的銅存儲在全球各地的保稅倉庫中，尚未產生納稅義務。正如其**執行官馬修·張伯倫（Matthew Chamberlain）所言，LME能提供“不受關稅波動影響的純凈全球價格”。

這一差異促使大量交易業務轉向倫敦。過去三年，LME一直在努力從2022年鎳危機的重創中恢復，而今年其核心基本金屬合約交易量已出現增長。截至目前，銅期貨日均交易量較2024年同期上升4%。

與此同時，作為芝加哥商品交易所集團（CME Group）旗下規模較小的交易所，Comex今年前9個月的銅期貨日均交易量較去年同期下降34%，這在很大程度上是由關稅不確定性導致的。

LME和Comex今年前9個月的銅期貨日均交易量與去年同期的對比

交易員最初預計特朗普的關稅將覆蓋精煉銅，但7月底宣布的政策卻將其排除在外；更令市場意外的是，關稅反而針對銅管、銅線等半成品，以及管件、電纜等所謂“衍生產品”。

張伯倫表示，LME提供“不含關稅影響價格”的能力“收效顯著”。

本月，他在《金融時報》金屬與礦業峰會sidelines接受采訪時稱：“我們通過合約結構盡可能讓全球價格不受單一**關稅制度技術性波動的影響。”

金屬經紀公司蘇克敦金融（Sucden Financial）**執行官馬克·貝利（Marc Bailey）指出，Comex的波動導致該公司部分客戶不再在該交易所交易。

“LME無疑從中受益，因為其設計本身就不受關稅影響。”他說。

交易所競爭格局逆轉：LME借勢復蘇，Comex受困關稅

近年來，LME與CME集團的競爭不斷升級。除基本金屬外，CME集團還交易黃金、石油和農產品，兩家交易所都在努力抓住市場對銅等基本金屬和電池金屬日益增長的需求。

今年，銅市場尤其受關注。由于主要銅礦接連發生事故，銅價在近幾周升至每噸1.1萬美元以上的近紀錄高位。

大宗商品經紀公司馬雷克斯（Marex）市場分析主管蓋伊·沃爾夫（Guy Wolf）表示：“過去，LME確實常感到（來自Comex的）威脅。”他補充稱，如今這類說法已成為過去。

2022年LME遭遇危機——市場恐慌期間，該交易所取消了8小時的鎳交易，此后其這一決定面臨多年法律挑戰——當時許多交易員質疑該交易所能否復蘇。其美國競爭對手則試圖抓住機會搶占市場，推出鋰、鈷等電池金屬合約。

但今年，在特朗普反復無常的政策擾亂大宗商品市場的背景下，LME憑借其保稅倉庫體系獲得了優勢。

存儲在美國等國LME倉庫的金屬，被視為處于自由貿易區，屬于“未完稅”存儲狀態。Comex雖對部分金屬提供類似交易模式，但不包括銅——Comex倉庫的銅采用“已完稅”存儲，意味著金屬進入倉庫前必須繳清所有稅費。

這導致在今年預期中的關稅生效前，交易員爭相向Comex倉庫進口銅。需求激增使得Comex買家支付的溢價較LME價格創下每噸約3000美元的紀錄高位。

Comex銅較LME銅每噸的溢價

馬雷克斯的分析顯示，由于交易員不斷猜測后續關稅政策，Comex銅價曾兩次在幾分鐘內大幅波動。而當精煉銅關稅**未落地時，Comex銅價隨即下跌。

CME集團承認“跨大西洋價差的高波動性”產生了影響，但補充稱：“在不確定性加劇的時期，我們的金屬市場仍在為客戶提供支持。”

不過，馬雷克斯的沃爾夫表示，即便現在，Comex銅期貨價格仍高于LME，這表明交易員仍在為“關稅范圍擴大至精煉銅”的風險定價。

“風險并未消失。除非明確知道后續走向，否則仍不安全。”他說，“沒人能應對這種來自新聞頭條的風險——**人都不行。”

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