美國黃金交易所（American Gold Exchange）總裁達(dá)納·塞繆爾森（Dana Samuelson）表示，在2024年3月開啟的這場黃金大牛市中，大部分時間里，“美國投資者都是黃金與白銀的凈賣出方，在金屬價格持續(xù)上漲的過程中兌現(xiàn)利潤”。

周三，**現(xiàn)貨黃金盤中再創(chuàng)新高，盤中觸及每盎司4186.67美元的歷史高點。

塞繆爾森指出，當(dāng)前美國經(jīng)濟表現(xiàn)尚可、通脹有所緩和、股指也創(chuàng)下歷史新高，“在此輪黃金創(chuàng)紀(jì)錄漲勢中，美國投資者的心態(tài)比多數(shù)人預(yù)期的更為淡定——這種情況直到最近才有所改變”。

塞繆爾森表示，從美國黃金與白銀實物交易商的視角來看，自8月末美聯(lián)儲釋放**轉(zhuǎn)向信號后，美國散戶投資者才剛剛以買家身份參與到這兩種金屬的當(dāng)前漲勢中。9月，當(dāng)金價突破每盎司3700美元、銀價突破每盎司44美元后，美國買家開始“認(rèn)真地”重新進(jìn)入美國實物市場，且這一趨勢仍在延續(xù)。

黃金期貨交易量攀升

道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，10月9日，美國紐約商品交易所（Comex）最活躍黃金期貨合約交易量高達(dá)448407手，為2024年4月12日以來**。10月9日，SPDR黃金信托ETF的交易量升至近3370萬股，為2025年4月22日以來**。

最活躍的Comex黃金期貨交易量升至一年半以來**水平

“交易量表明市場存在明確共識，更重要的是，它顯示在‘成熟ETF基礎(chǔ)設(shè)施支持持續(xù)資金流入’的環(huán)境下——這種情況在前幾輪周期中不可能出現(xiàn)——散戶與央行正在爭奪相同的實物黃金。”前沿投資公司（Frontier Investments）聯(lián)合創(chuàng)始人兼**執(zhí)行官路易斯·拉瓦萊（Louis LaValle）表示。

他指出，當(dāng)前ETF基礎(chǔ)設(shè)施比以往危機時期成熟得多：SPDR黃金信托ETF于2004年推出，而到2025年，“無摩擦配置機制已能讓資金以‘前幾輪周期無法實現(xiàn)的速度’流入黃金市場”。

拉瓦萊稱，黃金因此“形成了滾雪球效應(yīng)：散戶可實時追逐漲勢，而央行則出于結(jié)構(gòu)性去美元化目的，每年增持?jǐn)?shù)百噸黃金”。

西方投資者增持黃金ETF

世界黃金協(xié)會（World Gold Council）數(shù)據(jù)顯示，6月至9月，北美地區(qū)黃金ETF的月度資金流入量超過了亞洲地區(qū)——盡管在此期間金價已升至歷史**水平。

克雷斯卡特資本公司（Crescat Capital）合伙人兼宏觀經(jīng)濟策略師塔維·科斯塔（Tavi Costa）表示，直到最近，西方投資者才真正參與到當(dāng)前黃金漲勢中（至少參與度不如以往），這與“資產(chǎn)類別的競爭力”有關(guān)。他解釋道，此前美國股市表現(xiàn)亮眼，導(dǎo)致資金難以轉(zhuǎn)向黃金；“而如今，黃金在過去幾年實現(xiàn)大幅回報后，正從其他領(lǐng)域吸引資金流入”。

“這僅僅是個開始。”科斯塔說。盡管多數(shù)西方基金可能仍處于“糾結(jié)狀態(tài)”——不確定自己是否已錯失機會，但他認(rèn)為，黃金“理應(yīng)達(dá)到當(dāng)前價格的數(shù)倍水平”，且長期來看，金價仍有“大幅上漲”的空間。

科斯塔表示，相對于當(dāng)前經(jīng)濟失衡的程度，“在我看來，目前的漲勢還不算什么”。

他指出，黃金交易量的攀升反映出“全球經(jīng)濟失衡的嚴(yán)重性”，并補充稱，很難想象市場會回到“金價在每盎司2500美元左右波動”的時代——因為許多央行已“表明立場，展現(xiàn)出增持黃金的需求；如今，各國幾乎在展開一場‘增持競賽’，只為通過持有更多黃金，真正維持本國法定貨幣的穩(wěn)定性”。

GraniteShares公創(chuàng)始人兼**執(zhí)行官威爾·林德（Will Rhind）表示，在當(dāng)前這樣的黃金牛市中，“許多**接觸黃金的投資者，對黃金市場的熟悉程度遠(yuǎn)不如對其他資產(chǎn)類別”。他認(rèn)為，正因如此，多數(shù)投資者會選擇買入SPDR黃金信托ETF——因為這是他們熟悉的產(chǎn)品。

牛市驅(qū)動因素

林德表示，以往黃金牛市周期中，也出現(xiàn)過交易量與需求攀升的情況，但此次可能有所不同——目前市場似乎并未出現(xiàn)“危機”。

但他認(rèn)為，黃金或許在預(yù)示一種不同類型的危機：“全球政府債務(wù)水平已難以為繼，而**的出路可能是貨幣貶值和/或通脹。”

美國黃金交易所的塞繆爾森表示，近期媒體才開始將金價飆升定義為“貶值交易”并為之尋找理由。他將美元貶值解釋為：美國政府因“過度舉債、2萬億美元赤字，以及始終無法實現(xiàn)收支平衡”等財政管理失當(dāng)行為，導(dǎo)致美元購買力下降。

但塞繆爾森認(rèn)為，將黃金的強勁漲勢歸因于“貶值交易”“未能抓住核心”：“這是一場全球性牛市，由實物買盤推動——自黃金不再作為貨幣以來，我們從未見過如此規(guī)模的實物買盤。”

他補充道：“持續(xù)通脹正侵蝕實際購買力，且目前看不到終結(jié)跡象。這場貴金屬漲勢讓許多人意識到，相較于‘相對于實物資產(chǎn)已貶值的法定貨幣’，黃金與白銀能更好地保值。”

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