行情回顧

黃金本周領漲全球市場。受降息預期與避險情緒推動，金價連創新高，周三突破4000關口后**接近4060美元/盎司，隨后有所回調。現貨白銀一度突破51美元/盎司關口，為2011年以來**。截至發稿，現貨金銀分別報3991美元/盎司和50.2美元/盎司。

非美貨幣方面，美元兌日元本周走勢搶眼，整體大幅走高，周五一度突破153關口，創下八個月新高。受強美元壓制，英鎊、歐元、澳元兌美元本周均料將錄得下跌。

油價走勢震蕩，整體先漲后跌。供需博弈主導走勢，庫存增加壓制漲勢，以哈**階段停火落地，地緣緊張局勢緩解對油價形成**拖累。周五美盤，油價加速下行。

美股走勢分化。前半周科技股領漲創新高，后半周因獲利回吐與避險升溫震蕩。AMD一度大漲逾30%，市值突破3800億美元。

投行觀點精選

花旗銀行將未來三個月黃金的價格預期從3800美元/盎司上調至4000美元。

高盛將2026年12月黃金價格預期從4300美元/盎司上調至4900美元。上調理由包括西方ETF資金流入強勁，且各國央行預計將持續增持黃金。

摩根大通將黃金目標價上調至4200美元附近，并認為2029年末可能觸及6000美元高位，但這主要基于實際利率、美元趨勢及地緣風險等更根本的支撐要素。

道明證券認為，去美元化與美聯儲寬松預期推動，金價明年或上破4400美元。麥格理分析稱，若美聯儲犯下政策錯誤，黃金有望進一步**。美國銀行稱，目前黃金更適合上調止損位。

荷蘭合作銀行認為，美元的避險地位保持不變。丹斯克銀行指出，日元的貶值恐引來干預。

瑞銀集團預計布倫特原油將維持在60-70美元/桶的交易區間。

一周大事記

1. 美國政府“停擺”超一周，兩黨僵局何時破？

美國聯邦政府關門已超一周，兩黨在參議院第六次投票中仍未達成共識。

共和黨提出為政府提供運轉至11月21日的資金，但未納入民主黨要求的醫保條款，該議案獲54票贊成、45票反對，距60票門檻仍差6票。民主黨議案則提出將政府運轉資金延續至10月31日，同時延續醫保補貼，但僅獲47票支持，未獲**共和黨參議員支持。

兩黨立場強硬，分歧核心在于是否延續《平價醫療法案》的醫保補貼。參議院民主黨**舒默指責眾議院議長約翰遜是危機的“真正障礙”，而共和黨堅持必須先重啟政府再談判。

政府關門已對聯邦機構產生實質性影響。約200萬政府雇員停薪，軍隊、空中交通管制等關鍵崗位人員雖需繼續工作但工資停發。政府停擺致航班延誤、補貼擱置、公共服務受阻，白宮經濟顧問委員會估算，每停擺一周將損失約150億美元，民眾生活和經濟均受沖擊。

美聯儲決策依賴的就業和通脹數據也被迫延后公布。據紐約時報報道，盡管政府陷入停擺，勞工**已召回部分員工，試圖保障CPI報告的如期發布。CPI報告原定于10月15日公布，但**發布日期尚未明確，不過幾乎可以肯定將趕在美聯儲本月末的重要政策會議之前發布。

此次發布數據的決定與社保福利調整密切相關。根據法定流程，社保福利每年需根據生活成本變化進行調整，而調整依據第三季度的通脹數據。因此，9月價格數據的**延遲都可能直接影響福利調整方案的公布。

根據勞工部上月公布的應急計劃，勞工**應在撥款中斷期間暫停所有操作，包括常規數據發布，且不得公布經濟數據。最初預計全局**代理局長一人可繼續在崗。

2. 以色列與哈馬斯達成**階段停火協議，中東和平邁出關鍵一步

當地時間2025年10月8日，美國總統特朗普宣布，以色列與哈馬斯達成加沙沖突**階段停火協議。該協議是特朗普20點加沙計劃的**階段，要求以色列撤軍至“商定防線”。盡管如此，以色列與哈馬斯在撤軍時間、范圍及哈馬斯命運等細節上仍存在分歧。

根據協議，哈馬斯將在72小時內釋放其扣押的20名在世以色列**，以色列則承諾撤軍至調整后的約定線，并釋放近2000名巴勒斯坦被拘留者。此外，以色列將在停火后的頭五天內每日開放400輛援助卡車進入加沙，后續逐步擴增，以緩解人道危機。

以色列總理內塔尼亞胡的辦公室宣布，以色列政府已批準與哈馬斯達成的加沙停火協議。他感謝以色列國防軍士兵和安**隊的勇氣與犧牲。以色列軍方也確認，以軍已經開始為實施協議進行準備，并將撤軍至調整后的部署線。

哈馬斯方面也證實了停火協議的達成，并稱協議內容還包括以色列釋放巴勒斯坦囚犯。哈馬斯已向以色列提交了要求釋放的巴勒斯坦囚犯名單，目前正在等待**協議。哈馬斯強調，盡管以色列要求其解除武裝，但在以色列軍隊仍占領巴勒斯坦土地的情況下，哈馬斯不會接受解除武裝的條件。

3. 美聯儲紀要**內部分歧，降息路徑深陷數據迷霧

美聯儲9月會議紀要揭示了**們在降息路徑上的顯著分歧。盡管多數**支持年內進一步降息，但仍有7名**認為無需再降息。支持更大幅度降息50個基點的**美聯儲理事米蘭。

會議紀要顯示，**們普遍擔憂就業增長放緩，**決定將基準利率下調25個基點至4%-4.25%區間。投資者普遍預期美聯儲將在10月28-29日的下次會議上再次降息25個基點，但**們對通脹和關稅措施的潛在影響仍持謹慎態度。

部分**指出，關稅措施可能暫時推高物價，但進口商品和原材料成本上升將侵蝕企業利潤，進而抑制招聘意愿。此外，更嚴格的移民限制可能減緩勞動力增長，進一步抑制就業增長步伐。

目前，美聯儲內部鷹鴿陣營分歧嚴重，部分**支持繼續降息，而另一些**則持懷疑態度。政府停擺導致包括9月就業報告在內的多項重要經濟數據延期發布，使得**們更加難以通過**數據彌合分歧。

鷹派**如堪薩斯城聯儲主席施密德對進一步降息持懷疑態度，認為當前的政策立場僅略有限制性，是恰當的定位。美聯儲理事巴爾也警告稱，通脹可能要到2027年底才能回歸目標水平，呼吁對進一步降息保持謹慎。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利則警告稱，當前經濟數據已出現滯脹跡象，大幅降息可能導致低失業率與高通脹并存。

而****如舊金山聯儲主席戴利和紐約聯儲主席威廉姆斯則支持繼續推進降息，認為勞動力市場的**和通脹水平低于預期證明了降息的合理性。美聯儲理事米蘭更是公開呼吁大幅降息五次，以防范經濟風險。他認為當前的利率水平過高，已經對美國經濟構成風險。

另外，美國財長貝森特對11名美聯儲主席候選人進行了長達數周的面談，質詢內容主要集中在利率立場和量化寬松政策的退出問題上。

此次面談的時長最長達兩小時，候選人還被問及對貝森特近期文章觀點的看法，該文章呼吁對美聯儲進行**改革，并批評其量化寬松計劃為“功能獲得性貨幣政策實驗”。貝森特在面談中還強調了美聯儲存在的“使命擴張”問題，并詢問候選人將如何治理這一機構。

周五消息顯示，美聯儲主席候選人名單從11人縮減至5人，其中包括兩名現任美聯儲**鮑曼和沃勒，以及哈塞特、沃什和貝萊德的里德爾。里德爾作為華爾街知名人物且從未在美聯儲工作過，成為“黑馬”。**人選可能先被提名為理事，再升任主席。

4. 商務部、海關總署連發4條公告！涉超硬材料、稀土、鋰電池等出口管制

10月9日，我國商務部發布公告，宣布對境外相關稀土物項和稀土相關技術實施出口管制，并將反無人機技術公司等14家外國實體列入不可靠實體清單。商務部還會同海關總署連發4則公告，宣布對超硬材料、部分稀土設備和原輔料、部分中重稀土、鋰電池和人造石墨負極材料等相關物項實施出口管制。出口經營者需申請許可，并在報關單中注明物項信息。公告自2025年11月8日起實施，旨在維護**安全和履行**義務。

5. 特朗普關稅：中重型卡車征25%關稅，放棄對仿制藥征稅

10月7日，特朗普宣布美國將自2025年11月1日起對中重型卡車征收25%的關稅。這一舉措是特朗普為保護美國產業而采取的**關稅措施。此前，特朗普曾計劃從10月1日起實施該關稅，但由于企業對潛在影響表示擔憂，時間線被推遲。

去年，美國進口了約24.5萬輛中重型卡車，貿易額超過200億美元。該提案可能對多家公司產生廣泛影響，包括戴姆勒卡車控股旗下的福萊納、沃爾沃集團旗下的馬克卡車，以及帕卡旗下的彼得比爾特和肯沃斯。

而在藥品關稅方面，美國政府確認不計劃對外國仿制藥征收關稅，涉及美國人每日**量的90%。此舉因擔心征稅會導致藥品價格上漲和短缺。

盡管如此，美國政府仍在考慮為**仿制藥制造商提供聯邦撥款或**，以推動制造業回流。內部對關稅問題存在分歧，部分**警告征稅的負面影響，而保護主義者則強調**安全風險。

同樣在本周，歐盟委員會提議對鋼鐵進口征收新關稅，將關稅上調至50%，并削減進口配額約45%。新方案將年度總進口配額削減至1835萬噸，僅約10%的鋼鐵可免稅進入。

據稱，此舉旨在保護本土鋼鐵業，借鑒美國貿易保護主義思路。該提案需歐盟成員國和歐洲議會批準，符合WTO規則。英國鋼鐵業或受重創，因歐盟是其主要出口市場。

6. 法國總理“閃電辭職”，馬克龍如何破局？

當地時間10月8日晚，法國總統府愛麗舍宮證實，總統馬克龍將在48小時內任命新總理。此前，時任法國總理勒科爾尼向馬克龍遞交了辭呈，成為馬克龍任內第七位辭職的總理。

勒科爾尼表示，法國政府大概率不會提前進行立法選舉，也不會讓馬克龍辭職來解決此次的政治危機。他認為，馬克龍應繼續履行總統職責直至2027年任期結束，“現在并非更換總統的時機”。

勒科爾尼還指出，中間派陣營及議會中的執政盟友聯合部分反對黨，仍有能力共同組建新政府。他強調，“政府內存在能夠執政的多數派”，不過這條道路“非常具有挑戰性”。

為了爭取更多時間進行權衡，解決優先事項，馬克龍曾請求勒科爾尼再次聯系國民議會的政黨，試圖就法國下一預算達成共識。

勒科爾尼表示，過去兩天與各黨派的會談表明，法國議會解散的可能性正在顯著**。他預計，一份新的預算案將在下周一被提交給內閣，但這份預算案“還不夠**，還有許多需要討論的地方”。

馬克龍目前面臨嚴重的政治危機，其盟友紛紛反水，前總理們也公開批評他。

馬克龍的前“門徒”加布里埃爾·阿塔爾指責其決策頑固，愛德華·菲利普呼吁提前大選，伊麗莎白·博爾內建議暫停養老金改革。馬克龍急需找到一位新總理來團結各方，但各方勢力的反對讓他陷入困境。

7. 高市早苗否認引發日元走弱，淡化加息言論

本周，日元兌美元匯率跌至八個月新低，日本財務大臣加藤勝信警告市場單邊快速波動，并暗示可能干預匯率。盡管自民黨新總裁高市早苗試圖**市場，但日元仍持續走弱。市場預期日本央行可能提前加息，以應對日元貶值帶來的通脹壓力。

此前，日本前經濟安全保障擔當大臣高市早苗在自民黨總裁選舉中勝出，有望成為日本**女性首相。消息傳出后，市場迅速做出反應，日元重挫、日股大漲。

周五，日本公明黨宣布退出與自民黨長達26年的執政聯盟，這一決定可能改變日本政壇格局，影響高市早苗的首相任命。公明黨明確表示不會支持高市早苗出任首相，這使得她的首相之路充滿變數。消息傳出后，美元兌日元短線下跌，市場預期發生重大變化。

高市早苗明確否認有意引發日元過度**。她在接受電視臺采訪時表示，疲弱的日元有利有弊，尤其是在應對特朗普關稅的擔憂下，對于以出口為**的公司來說，疲弱日元可以提供**的緩沖。

此外，高市早苗試圖淡化其一年前關于日本央行加息是“愚蠢”的言論。當被問及若日本央行在年底前加息，她是否仍認為是“愚蠢”的做法時，高市早苗表示：“哎呀，拜托別提這個了。我知道我沒有立場對加息發表評論。”

高市早苗被視為“安倍經濟學”的繼承人，主張擴張性財政政策，計劃通過減稅、經濟**和政府投資推動日本經濟增長。她提出，要制定規劃讓日本經濟規模在10年內翻倍。

8. OpenAI激進押注AI基礎設施，與多家巨頭達成“AI閉環”合作

本周一，外媒報道稱，AMD與OpenAI達成戰略合作協議，OpenAI將在未來數年內部署6吉瓦的AMD GPU算力，首批1吉瓦芯片于2026年下半年開始部署。AMD授予OpenAI最多1.6億股的認股權證，行權價僅為0.01美元，若**行使，OpenAI將持有AMD約10%的股份。

OpenAI正在加速布局其AI基礎設施，CEO奧爾特曼表示，未來幾個月將有更多激進的基礎設施投資計劃。

這些計劃旨在滿足下一代AI模型催生的龐大需求。OpenAI已與多家科技巨頭達成協議，包括與英偉達、甲骨文、AMD等的合作，形成了所謂的“AI閉環經濟”。

另外，本周OpenAI在2025年開發者大會DevDay上發布了一系列新產品和功能，包括ChatGPT中的Apps功能及Apps SDK（預覽版）、AgentKit工具集、Sora 2和Sora 2 Pro視頻生成API、GPT-5 Pro API以及更便宜的圖像和實時模型。此外，Codex也推出GA版本并新增三項功能。

9. 世貿組織大幅下調2026年全球貨物貿易增長預期

世界貿易組織（WTO）在10月7日發布的**全球貿易展望報告中，對2026年全球貨物貿易增長預期進行了大幅下調。報告指出，受全球經濟復蘇乏力以及美國關稅政策等因素的影響，2026年全球貨物貿易增長預期從8月預測的1.8%降至0.5%。

此外，貨物貿易和生產的關聯性使得服務貿易也間接受到關稅沖擊。報告預測，2025年全球服務出口增速將從2024年的6.8%降至4.6%，2026年進一步降至4.4%。

WTO經濟學家強調，貿易限制措施和政策不確定性向更多經濟體及行業蔓延，構成了主要的下行風險。不過，WTO總干事在新聞發布會上表示，盡管單邊關稅措施和貿易政策不確定性帶來強勁逆風，但得益于多邊貿易體系所提供的穩定性，以及成員針對關稅變化采取的適當應對措施，全球貿易仍展現出了**的韌性。

10. 美國叫停與委內瑞拉**接觸或為軍事升級鋪路

美國與委內瑞拉的**關系近期出現重大變化。據美國《紐約時報》報道，美國總統特朗普已指示特使理查德·格雷內爾停止與委內瑞拉總統馬杜羅的一切**接觸。

此前，格雷內爾一直在主導美委之間的談判，但特朗普的這一決定可能為對委內瑞拉采取軍事升級行動鋪平道路。

據了解，美國政府已制定多項針對委內瑞拉的軍事升級計劃，其中包括可能迫使馬杜羅下臺的方案。美委之間的談判已持續數月，尤其在美軍近期開始打擊所謂“運毒船”后，談判力度有所加強。

然而，美委關系近期持續緊張，美國政府8月懸賞5000萬美元緝拿馬杜羅，指控其“涉嫌通過犯罪組織向美國輸送**”。美國還以“打擊**集團”為由在加勒比海域部署多艘軍艦，宣稱摧毀4艘“運毒船”并打死21名“毒販”。

一位白宮**表示，特朗普準備動用“美國所**量”阻止**流入美國，且已向馬杜羅明確傳達終止委內瑞拉**活動的要求。

11. 2025年諾貝爾獎陸續公布！

10月6日，瑞典卡羅琳醫學院宣布，將生理學或醫學獎授予瑪麗·E·布倫科、弗雷德·拉姆斯德爾和坂口志文，以表彰他們在外周免疫耐受研究方面的杰出貢獻。

10月7日，瑞典皇家科學院宣布，將物理學獎授予約翰·克拉克、麥克·H·德沃雷特和約翰·M·馬蒂尼，以表彰他們在量子力學領域的突出成就。

10月8日，化學獎授予北川進、理查德·羅布森和奧馬爾·M·亞吉，以表彰他們在“金屬有機框架”開發方面的重要貢獻。

10月9日，文學獎授予匈牙利作家拉斯洛·卡撒茲納霍凱，以表彰其“在末日恐怖的背景下，以引人入勝且富有遠見的創作重申了藝術的力量”。

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