在黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高之際，紐約聯(lián)儲(chǔ)代表全球各國(guó)央行持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模，已降至逾十年**水平，這再次引發(fā)外界對(duì)外國(guó)投資者持有美國(guó)主權(quán)債務(wù)及其他美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)意愿的質(zhì)疑。

這一現(xiàn)象或許有些出人意料。包括美國(guó)財(cái)政部**資本流動(dòng)報(bào)告（TIC）與**貨幣基金組織（IMF）“官方外匯儲(chǔ)備構(gòu)成”（Cofer）報(bào)告在內(nèi)的近期數(shù)據(jù)顯示，海外市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債及美元資產(chǎn)的需求仍保持良好態(tài)勢(shì)。

這兩組數(shù)據(jù)是衡量美國(guó)資本流動(dòng)與全球外匯儲(chǔ)備的“黃金標(biāo)準(zhǔn)”，但發(fā)布存在較長(zhǎng)滯后性——**的TIC數(shù)據(jù)僅覆蓋至今年7月，而**的Cofer數(shù)據(jù)則截至第二季度。

紐約聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)雖不夠**（各國(guó)央行可通過(guò)其他渠道持有美國(guó)國(guó)債），但發(fā)布**為每周一次，在跨境央行資本流動(dòng)領(lǐng)域，這幾乎相當(dāng)于“實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)”。

而目前，這一托管規(guī)模正快速下滑。

**數(shù)據(jù)顯示，紐約聯(lián)儲(chǔ)代表外國(guó)央行持有的美國(guó)國(guó)債價(jià)值為2.78萬(wàn)億美元，創(chuàng)下2012年8月以來(lái)的**值，僅兩個(gè)月內(nèi)就減少了1300億美元。

紐約聯(lián)儲(chǔ)代表外國(guó)央行持有的美國(guó)國(guó)債

值得注意的是，過(guò)去一年半以來(lái)，紐約聯(lián)儲(chǔ)托管的外國(guó)央行持有美債規(guī)模峰值出現(xiàn)在今年3-4月，達(dá)2.95萬(wàn)億美元，而這恰好與美國(guó)總統(tǒng)特朗普“解放日”關(guān)稅混亂引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)峰值時(shí)段重合。從這一指標(biāo)來(lái)看，此后外國(guó)央行對(duì)美國(guó)國(guó)債的興趣似乎已明顯降溫。

作為衡量海外市場(chǎng)對(duì)美國(guó)國(guó)債需求的指標(biāo)之一，它是否會(huì)成為未來(lái)TIC與Cofer報(bào)告趨勢(shì)的“前兆”？

“滯后數(shù)據(jù)”和“實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)”打架

**TIC數(shù)據(jù)顯示，7月外國(guó)央行凈買(mǎi)入171億美元美國(guó)國(guó)債。摩根大通分析師指出，這使得今年前七個(gè)月的凈買(mǎi)入規(guī)模達(dá)到380億美元，較2024年同期增加約40億美元。

與此同時(shí)，**Cofer數(shù)據(jù)顯示，若剔除美元大幅貶值的影響，今年4-6月（第二季度）各國(guó)央行實(shí)際上是美元儲(chǔ)備的凈買(mǎi)家。德意志銀行分析師估算，該季度各國(guó)央行買(mǎi)入的美元計(jì)價(jià)證券（其中大部分為美國(guó)短期國(guó)債與中長(zhǎng)期國(guó)債）規(guī)模略超500億美元。

Cofer數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)央行二季度凈買(mǎi)入美元資產(chǎn)

相較于全球12萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備總量與29萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模，這些數(shù)值并不算高，但仍表明儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求具有持續(xù)性，也為“去美元化”論調(diào)潑了冷水。

“去美元化”論調(diào)認(rèn)為，受特朗普多項(xiàng)政策議程及美國(guó)財(cái)政健康狀況惡化的擔(dān)憂影響，全球正減少對(duì)美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的持有。盡管美元匯率已大幅走弱，但海外市場(chǎng)對(duì)美國(guó)股票與債券的需求依然穩(wěn)固，尤其是來(lái)自私人部門(mén)投資者的需求。

摩根大通分析師上周五在報(bào)告中寫(xiě)道：“**數(shù)據(jù)證實(shí)，特朗普在4月宣布關(guān)稅政策后，目前尚無(wú)充分證據(jù)表明市場(chǎng)出現(xiàn)大規(guī)模撤離美國(guó)國(guó)債的情況。”

但正如前文所指出的，TIC與Cofer數(shù)據(jù)存在滯后性。當(dāng)前已進(jìn)入10月，而美聯(lián)儲(chǔ)每周發(fā)布的托管持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，自夏季以來(lái)，市場(chǎng)需求可能已出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

Standard Bank的史蒂夫·巴羅（Steve Barrow）表示，美聯(lián)儲(chǔ)托管持倉(cāng)規(guī)模下降需要引起警惕，因?yàn)檫@一現(xiàn)象發(fā)生在美元顯著走弱的背景下，而以往多發(fā)生在美元走強(qiáng)時(shí)期——因各國(guó)央行被迫出售部分美國(guó)國(guó)債以籌集資金，用于外匯市場(chǎng)干預(yù)（支撐本幣匯率）。

巴羅周一在報(bào)告中寫(xiě)道：“托管持倉(cāng)規(guī)模如此快速下滑，可能表明近幾個(gè)月各國(guó)央行對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)——乃至美元——的興趣已有所減弱。”

每周數(shù)據(jù)可能存在波動(dòng)性，且衡量各國(guó)央行對(duì)美國(guó)國(guó)債興趣的指標(biāo)還有更**的版本。但美聯(lián)儲(chǔ)托管持倉(cāng)規(guī)模，是否會(huì)成為“去美元化”進(jìn)程中的“預(yù)警信號(hào)”（canary in the coal mine）？

本文由路透社知名財(cái)經(jīng)分析師Jamie McGeever撰寫(xiě)，他主要關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策及全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。

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