加密貨幣領域中的國民信托銀行特許經營：風險與監管漏洞分析
《天才法案》：聯邦穩定框架
《天才法案》要求穩定幣發行方以1:1的比例持有高質量、流動性強的資產（如短期美國國債）作為儲備，以**市場壓力期間的擠兌風險。這一框架通過諸如BNY Dreyfus穩定幣儲備基金（BSRXX）之類的工具實現，該基金是一個貨幣市場基金，專門用于持有穩定幣儲備，同時避免直接投資**本身。
該法案通過制度化儲備透明度并要求定期審計，試圖彌合傳統金融與加密生態系統之間的信任差距。然而，法案依賴未投保存款作為允許的準備金——這是2023年以前銀行業做法的**產物——這引入了新的脆弱性。
正如布魯金斯學會的研究人員所指出的那樣，此類存款缺乏聯邦存款保險公司（FDIC）的保險保障，使得穩定幣容易受到類似于全球金融危機期間的拋售潮影響。這種監管嚴格性與實際靈活性之間的矛盾凸顯了法案尚未解決的挑戰。
系統性風險：從儲備管理到全球可替代性
《GENIUS法案》的儲備金要求是一把雙刃劍。雖然其目的是為了穩定穩定幣，但隔夜回購協議的納入以及持有外國政府授權的資產（可能包括比特幣等波動性較大的加密貨幣）會使發行方面臨市場壓力。這種不確定性在2023年3月的銀行業危機中被進一步凸顯。
無保險存款的崩潰可能引發連鎖反應，對整個金融體系造成沖擊。此外，跨境風險加劇了局勢的復雜性。歐洲系統性風險委員會（ESRB）已警告稱，美元支持的穩定幣在全球交易中占據主導地位，而可靠的歐元替代貨幣仍然稀缺。這種不平衡可能導致贖回風險和可替代性風險，因為銀行存款大規模轉移到穩定幣可能抑制實體經濟增長。
與此同時，該法案賦予監管機構的權力分散至聯邦和州政府機構，可能導致套利機會，削弱其預期的保障措施。
長期生存能力：創新與法律不確定性
支持者認為，穩定幣可以使金融工具的獲取更加民主化，尤其是通過“鏈上利息”機制。Coinbase**執行官布萊恩·阿姆斯特朗一直倡導這一概念，即穩定幣持有者可以從美國國債等儲備資產中獲得收益，從而彌合聯邦基金利率與消費者儲蓄回報之間的差距。
然而，法律上的不確定性依然存在。現行證券法禁止穩定幣發行方在不引發監管審查的情況下向用戶提供利息。這種模糊性扼殺了創新，并限制了穩定幣作為財富保值工具的潛力，尤其是在通貨**環境下。正如阿姆斯特朗所指出的那樣，解決這些法律障礙對于釋放穩定幣的**經濟影響力至關重要。
結論：平衡創新與穩定
《GENIUS法案》是穩定幣生態系統發展進程中的關鍵一步，但其成功與否取決于能否解決尚未解決的風險。對于投資者而言，穩定幣驅動型模式的長期可行性取決于以下三個因素：
1.監管協調：協調聯邦和州監管以防止套利。 2.儲備多元化：將允許的資產范圍從無保險存款擴大到包括聯邦存款保險公司承保的工具。 3.法律清晰度：更新證券框架，以支持鏈上交易，同時避免引發合規風險。
盡管市場預計到2030年穩定幣市場規模將達到1.5萬億美元，預示著樂觀情緒，但系統性脆弱性——尤其是在儲備管理和跨境流動性方面——仍需引起警惕。目前，穩定幣仍然是高回報、高風險的資產類別，創新與監管必須同步發展。
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