市場研判：縮量回調，蓄勢整固

經歷了昨日的放量突破后，A股今日迎來預期中的整固回調。截止收盤，滬指微跌0.40%報3931.05點，創業板指跌逾1%。兩市成交額回落至1.7萬億，雖有縮量，但仍維持高位活躍。

盤面上呈現明顯的“防御”特征：

• 銀行股逆市護盤，資金凈流入超21億，體現出市場在關口前的謹慎；
• 能源金屬、水泥建材延續強勢，領漲兩市；
• 泛消費、半導體等近期熱門賽道則出現獲利回吐。

11月20日漲幅排名前6行業板塊

我們的觀點： 指數在沖擊4000點整數關口時，面臨技術性壓力和獲利盤兌現的雙重考驗，波動加劇是正常現象。正如浙商證券指出的，A股正進入“系統性慢漲”的第二階段。此時，盲目追高風險加大，“防守穩健”與“鎖定利潤”是本周的**策略。

【本周發車策略】：止盈兌現，調倉防御

1. 總體思路

本周我們執行“發車 調倉”的操作策略。面對市場在4000點關口的震蕩，我們在堅持定投發車的同時，進行戰術性的止盈調倉，以優化持倉結構。

發車說明： 精選6只標的，構建“穩健防御 困境反轉 景氣成長”的三角配置，以應對市場波動并把握結構性機會。

• 穩健防御（底倉）： 配置自由現金流和綠色電力。前者是穿越周期的“現金牛”，后者受益于AI能耗需求及公用事業屬性，兩者共同夯實組合的安全墊。
• 困境反轉（彈性）： 布局券商和光伏。券商板塊迎來了萬億級并購重組的實質性催化，估值修復空間大；光伏行業供需格局改善，處于基本面左側拐點，適合埋伏。
• 景氣成長（進攻）： 堅守滬港深云計算和港股醫藥。英偉達業績驗證了AI算力的持續高景氣；港股醫藥則處于復蘇初期，估值性價比極高，是中長期進攻的優質方向。

止盈調倉說明：鑒于短期市場風格輪動加快，我們決定保護勝利果實，收縮部分高位戰線。

• 止盈：將前期獲利豐厚的新能電池和中證電池進行部分止盈。保留部分倉位布局儲能需求、固態電池確定性邏輯。
• 調入：止盈資金轉入防御屬性更強的港股通央企紅利（低估值、高分紅）與自由現金流，進一步增強組合抗風險能力。

2. 具體發車標的

本周發車6只標的跟蹤指數估值數據

自由現金流：市場震蕩期，“現金牛”是**的避風港。國證自由現金流指數月線已實現六連陽，該指數有色、汽車等行業的優質現金流企業分布均衡，兼具高質量盈利與強防守屬性。

綠色電力：攻守兼備的優質資產。一方面，下游正從被動去庫邁向主動補庫，疊加AI爆發式增長帶來的電力需求，行業景氣度向上；另一方面，火電、儲能作為基荷能源價值凸顯，長期ROE有望穩定在較高水平。

證券公司30：重磅催化落地。中金公司擬換股吸收合并東興證券、信達證券，三家公司今日起停牌。萬億級“券商航母”的啟動，勢必催化板塊的新一波行情。目前證券板塊估值僅位于2016年以來40%分位，安全邊際高，彈性空間大。所布局的證券ETF東財（159692）“中金 東興 信達”含量領跑。

光伏產業：行業供需的“反內卷”行動持續推進，大基地消納有望加速解決。光伏產業正處于基本面筑底、需求預期改善的拐點，適合左側布局。

滬港深云計算：英偉達業績超預期。Q3財報顯示云端GPU已****，驗證了AI算力的強勁需求。同時，“股神”巴菲特三季度建倉谷歌，看重其云業務的確定性。光模塊明年預期增長48%，AI產業鏈仍是美股和港股科技**主線。

港股通醫藥：行業步入復蘇初期。盡管疫苗等板塊承壓，但CXO（尤其是臨床CRO）已度過周期底部，呈現結構性復蘇。港股醫藥當前估值性價比極高，創新藥龍頭韌性十足，值得耐心持有。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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