一文看懂日元暴跌創新低的深層原因

日元兌美元匯率在11月19日跌至156.10，創下今年2月以來的**紀錄。 這個數字逼近去年引發“超級貶值”的160關口，東京外匯市場的交易員們緊盯著屏幕，空氣中彌漫著不安的情緒。

導致日元暴跌的直接導火索是日本央行當天宣布維持0.5%的基準利率不變。 這已經是今年1月加息后連續第六次“按兵不動”，而且央行連未來加息的時間表都沒有提供。 期待加息的投資者紛紛拋售日元，轉向美元資產。

與日本央行的謹慎形成鮮明對比的是，美聯儲于10月29日宣布今年第二次降息，將利率區間下調至3.75%-4%。 這一行動進一步擴大了日美利差，加速了日元貶值趨勢。

日本厚生勞動省的數據顯示，實際工資已連續八個月下降，而核心CPI卻連續48個月同比上升。 這種“錢不值錢”還“掙得少”的雙重打擊，正讓普通日本家庭不堪重負。

進口商品價格隨日元貶值而上漲。 超市里，進口牛肉比去年貴了近兩成，加油費也顯著增加。 消費者不得不精打細算，減少非必要消費。 便利店100日元的便宜商品銷量大增，反映了民眾消費能力的下降。

那些不持有股票、債券等金融資產的普通民眾受到的影響最為嚴重。 他們**能做的是減少非必要開支，生活品質明顯下滑。 有日本游客表示，為了節省開支，他們會“早飯吃自備的便利食品，或者直接少吃一頓飯”。

10月下旬，東京、大阪等地已出現小規模抗議活動，民眾舉著“工資趕不上醬油錢”的牌子，呼吁控制物價、提高工資。 這些抗議聲音顯示出民眾對生活成本上升的不滿情緒正在積聚。

日本央行面臨保匯率還是保經濟的艱難抉擇。 如果貿然加息，雖然可能穩住日元，但會打擊經濟復蘇，特別是負債率高的中小企業。

日本99% 以上的企業是中小企業，貢獻了一半就業崗位。 加息將增加這些企業的償債壓力，可能引發局部倒閉潮。 2025年5月，日本負債超千萬日元的破產企業達857家，其中近八成是小微企業。

然而，不加息又會導致民眾生活壓力持續增大。 日本央行行長植田和男曾強調，“如果經濟和物價的預期大體實現，則逐步調整貨幣寬松力度的基本姿態不會改變”。 但央行在實際行動上始終謹慎，顯示出決策層的兩難處境。

日元貶值的主要原因是外源性的，特別是與美國貨幣政策的差異。 自2022年美聯儲激進加息以來，日元對美元匯率累計貶值已超34%。

日美利差導致投資者追求套利收益，大規模借入低成本日元，投資于美元等高息資產，加大日元貶值壓力。 這種套息交易在美元強勢周期中尤為活躍，進一步加劇了日元跌勢。

美國還向日本直接施加貿易壓力。 在美日財長會議上，美國財長斯科特·貝森特直接敦促日本加息，擔心**的日元讓日本出口商品“變相降價”，影響美國市場。

美國政府對日本實施遠超預期的“對等關稅”，稅率高達24%，遠超日本此前預期的10%-15%。 這對高度依賴出口的日本汽車產業造成嚴重沖擊。 2026財年**季度，豐田汽車凈利潤同比大降37%，本田凈利潤減幅高達50.2%。

面對日元持續貶值，日本政府干預空間有限。 新任財政部長片山五月已表態政府正密切關注匯率走勢，對投機導致的過度波動保持警惕，但這種“口頭干預”效果有限。

日本外匯儲備比去年減少了8%，實際干預市場的能力受限。 歷史表明，日本政府干預匯市的效果往往不彰。 例如，2022年9月22日，日本政府曾動用3萬億至3.6萬億日元干預匯市，但不到一周后，日元再次貶值。

高市早苗政府上任才3個月，支持率不足三成五。 之前經濟政策搖擺不定，市場對它的調控能力信心不足。 日本央行在7月底的貨幣政策會議上曾上調利率，卻引發“黑色星期一”，日經225指數當日下跌12.4%，表明市場對日本加息極為敏感。

日元貶值對不同行業產生差異影響。 奢侈品行業因匯率利好迎來銷售激增。 LVMH集團2024年一季度在日本市場的收入大漲32%，大量**游客利用匯率優勢在日本購買奢侈品。

然而，對汽車制造業等支柱產業，美國加征的關稅帶來沉重負擔。 日本經濟再生大臣赤澤亮正透露，有日本車企正處于“每小時損失100萬美元”的狀態。

日本制造商面臨兩難：赴美生產成本高企，無法大規模轉移產能；而承受關稅又導致巨額損失。 美國要求日本車企將核心零部件產能轉移至美國，這可能掏空日本制造業根基。

為應對可能加息帶來的融資成本上升，豐田、本田等大公司近期加速發債融資，單月發債規模達到1.2萬億日元，比去年同期增加四成。 這些企業原本想等利率穩定后再融資，但發現提前鎖定低利率才是更穩妥的選擇。

匯豐銀行**經濟學家指出，“加息是必然的，只是時間問題”。 這使一些人認為日元跌破160的極端情況可能不會重現。 但如果日本央行繼續暫停加息，日元可能陷入更深貶值循環，甚至引發美日貿易摩擦升級。

日本央行內部在利率走向上存在嚴重分歧。 政策委員會委員高田創和田村直樹連續兩次投票反對維持利率水平，認為應加息25個基點至0.75%。 此前被視為“鴿”派的委員野口旭近期也發表了關于加息的言論，顯示央行內部平衡正在發生變化。

日本國債規模已超GDP的260%，若利率上升1個百分點，年利息支出將增加約26萬億日元，占2024年財政預算的22.5%。 這一巨額債務負擔使得日本央行在加息決策上必須格外謹慎。

日本央行預計2025財年GDP增長率為0.7%，較此前預測略有上調，但對2026財年和2027財年的預測保持不變。 這種溫和的經濟增長預期難以承受大幅加息帶來的沖擊。

日元貶值還引發了輸入性通脹風險。 日本是一個大宗商品對外依賴國，全球大宗商品價格維持高位直接推高了**物價。 雖然日本CPI的**值水平相較美歐較低，但其趨勢卻是快速上行。

日本政府現在面臨的不僅是經濟決策，更是政治抉擇。 高市早苗的“早苗經濟學”把財政放在更核心位置，與央行可能采取的緊縮政策存在潛在沖突。 這種政策方向的不一致增加了市場的不確定性。

日元匯率走勢與日本民眾的生活息息相關。 12月的會議之所以關鍵，是因為它決定的不僅是匯率數字，更是日本民眾的生活負擔與企業的發展前景。 市場參與者都在等待著看這場關鍵決策的結果。（來源網絡）

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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