這篇文章主要表達了**政府通過量化寬松和推動信貸增長來**經濟，但其效果需要時間顯現。目前，**投資者大多選擇購買被低估的股票和房產，尚未廣泛涌向比特幣。但隨著政策逐步推進，市場可能轉向比特幣以保護資產。若需求大增，比特幣價格或將出現劇烈上漲。

以下為原文內容（為便于閱讀理解，原內容有所整編）：

沃頓商學院一向歌頌資本主義和所謂的「美國例外論」，來自世界各地的學生懷揣憧憬，被教授們灌輸自由市場資本主義和「基于規則」的美式和平理念，這種秩序由戰斧巡航**護航。

然而，如果你像我一樣在 2008 年 9 月步入職場，你會迅速發現，大部分所學都是一派胡言。現實是，所謂的系統并非真正的精英制度，而是那些最善于依賴政府資源的公司**獲得**的財務成功，資本主義是窮人的游戲。

我的**次「真實資本主義」課程——我現在稱之為「企業社會主義」——是在 2008 年全球金融危機（GFC）后，看到哪家**投行繁榮，哪家受挫之后學到的。美國的銀行在雷曼兄弟破產后，紛紛通過直接股權注資獲得政府救助。

盡管歐洲的銀行也秘密獲得了美聯儲的金融支持，但直到 2011 年才獲得政府的股權注資或強制合并（由央行**擔保支持）。因此，當我在德意志銀行的分析師班級于 2010 年 2 月收到 2009 年度的**全額獎金時，相比那些按下了「F9」的美國銀行的同事，我們的獎金差了一大截。

這是 KBW 銀行指數，涵蓋了美國上市的主要商業銀行。從 2009 年 3 月全球金融危機后的低點起，該指數上漲了超過 500%。

這是歐元斯托克銀行指數，包含了歐洲主要銀行。從 2011 年危機后的低點起，該指數僅上漲了 100%。企業社會主義在美國的盈利能力和普及程度遠超歐洲，不論政治評論員們如何分析。記住孩子們，私有化的收益與社會化的損失，就是豐厚獎金的配方。

考慮到**一貫強調其經濟體制的差異與優越性，或許有人認為**會采取不同政策解決其經濟問題。并非如此，現實更復雜。要理解**當前正在進行的巨大變革，首先必須回顧其他三個主要經濟體近期的金融危機：美國、日本和歐盟。這些經濟體均因房地產市場泡沫破裂而遭遇嚴重金融危機：

日本：1989 年

美國：2008 年

歐盟：2011 年

**也進入了房地產泡沫破裂的經濟體名單，2020 年，**政府通過「三道紅線」政策，限制房地產開發商信貸，這一過程由此啟動。

ChatGPT 解釋「三道紅線」政策

**的「三道紅線」政策是 2020 年 8 月出臺的一項監管框架，旨在限制房地產開發商過度借貸，**房地產行業的金融風險。政策規定了三個關鍵財務指標的嚴格門檻：剔除預收款后的資產負債率低于 70%，凈負債率（凈負債與股本的比率）低于 100%，以及現金對短期負債比率高于 1。開發商依據觸及門檻的數量進行分類，其借貸增長率也相應受到限制——滿足**標準的企業債務每年可增加最多 15%，而違反三條標準的企業則不得增加債務。通過實施這些「三道紅線」，**政府力圖促進金融穩定，鼓勵開發商去杠桿化并增強其財務狀況。

**經濟隨后與其他受害者一樣，陷入流動性陷阱或資產負債表衰退。私營企業和家庭在此期間緊縮開支，減少經濟活動，以修復資產負債表。當家庭和企業的信貸需求下降時，傳統的凱恩斯主義經濟方法——即適度的財政赤字和央行降息——失效。為遏制可怕的通貨緊縮，必須采用強**的貨幣和財政措施。切換到「恐慌模式」的時間取決于**文化，但無論采用何種經濟制度，所有****都將通過「貨幣化化療」來應對危機。

盡管這種化療可能**通貨緊縮，但**還是會傷害到中下層階級，他們因資產價格上漲而遭受損害，而實際經濟并無顯著改善。而這種無效的貨幣化療法對少數金融巨頭極具盈利價值，他們的總部分布在紐約、倫敦 / 巴黎 / 法蘭克福、東京，現可能擴展到北京 / 上海。

貨幣化療法有兩部分：

1. 公共資金對銀行系統進行資本重組，銀行資產負債表中總是充斥著劣質房貸。私有市場不會再提供股本資金，這就是銀行股價暴跌、顯示無力償債并**破產的原因。政府必須注入新資金，并事后更改會計規則，以使銀行對外宣稱的財務狀況合法化。例如，日本允許其銀行以購置成本而非當前市值持有不動產資產，從而維持會計上的償債能力。政府資本注入后，銀行可以重新擴展其**簿，增加廣義貨幣的數量。隨著銀行信貸的增加，名義 GDP 也隨之上漲。

2. 央行印鈔，即量化寬松（QE）。通過購買政府債務，央行利用印鈔來注入資金。有了可靠的債務購買方，政府可以實施大規模**計劃。QE 還將不情愿的儲戶拉回到風險金融市場。央行大量購買安全的利息債務，儲戶被迫以「安全」的政府債券來投機金融市場。他們明白貨幣化療法帶來的通脹沖擊迫在眉睫，因此急于重返房產和股票市場。對于沒有足夠資產的群體而言，他們只能被迫接受這種局面。

破產的銀行得救了，因為支撐其**賬目的金融資產（房產和股票）價格上漲。我稱此為「再通脹」，與通縮相對。政府因名義 GDP 上升而增加收入，推動**計劃加碼，而 GDP 的增長源于銀行主導的廣義貨幣創造及央行購買的**債務。對于金融市場的投資者來說，資產價格的上漲已經不再依賴于實際經濟的發展狀況。也就是說，即使經濟沒有真正變好，房產和股票等資產的價格還是會因為政府和央行的資金注入而持續上漲。

股市不再是經濟的前瞻反映，而成了經濟本身。**重要的是貨幣政策以及貨幣的創造速度。當然，政府政策也會影響獲得資本的企業類別，這對選股者來說很關鍵，但比特幣和加密貨幣價格主要受總貨幣供應量的影響。只要法幣不斷創造，比特幣就會持續上漲，**受益者并不重要。

當前金融分析師普遍認為，**宣布的**措施尚不足以調整經濟規模。但**發布的措施中透**一些跡象，表明在北京的領導下，**準備注入「貨幣化療法」來應對通縮。這意味著比特幣將在長期內飆升，因為**重振其銀行系統和房地產業。考慮到**房產泡沫是人類歷史上**的一次，所產生的人民幣信貸將與美國在 2020-2021 年疫情期間印發的美元總量相匹敵。

為了論證上述觀點，接下來將逐步分析以下內容：

現代政府為何都吹起房地產泡沫？

分析**房產泡沫的規模，以及北京為何決定結束它。

發現北京準備重振**經濟的跡象。

人民幣如何進入比特幣市場。

社會秩序

現代政府的基礎是廣泛的公眾支持，在當今不依賴有組織宗教賦權的時代，**如何讓民眾支持其統治？避免革命的最簡單方法是將公民的經濟凈值與執政**的成功掛鉤。最重要的金融資產莫過于主要居所，人體在非常狹窄的溫度范圍內才能生存。而當你無家可歸時，你可能過冷或過熱，嚴重時會導致死亡。

拋開住房成本不談，假設你已攢夠錢為家人買了房，你最關心的是誰保護你的產權？沒有一個能夠合法對抗**反對者的政府，你就需要私人武裝來捍衛這些權利。缺乏政府保護時，如何防止武裝鄰居聲稱你的土地屬于他們？當**強大、法律受尊重時，無需擔心流浪漢**財產；而當****時，必須做好對侵權者采取**的準備。因此，擁有房產的人自然信任政府以保護其財產權，并愿意遵從政府命令。**意味著你不會輕易**，否則將導致經濟自毀。

政府將盡可能多的公民轉化為房主，將其經濟和物質福利與**掛鉤。因為建設結構需要昂貴的能源，政府通常通過各種基于債務的融資方案鼓勵私人擁有房產。即便在所謂的**主義**——**，財產權也是首先改革的內容之一，始于**在 20 世紀 80 年代末和 90 年代初的改革。

我曾修過的一門住房政策課程由前美國總統**時期的住房副部長教授，那時正值次貸危機擴散的 2008 年上半年，我們學習了政府為提高房屋擁有率而實施的各類計劃。我的主要收獲是，房地產泡沫總是需要政府支持和融資。在美國的背景下，自**時代（1992 至 2000 年）起，政府大力推動房屋擁有率的提升，通過 1992 年《聯邦住房企業財務安全與穩健法》擴大了聯邦政府贊助企業（GSE）如房利美和房地美的角色。

GSEs 是上市的私有公司，但有聯邦政府的隱性支持。它們以聯邦政府的方式融資，承擔了大部分住房抵押**。因此，房利美和房地美成為最賺錢的金融服務公司之一。銀行也從中獲益，通過無風險利潤發起**，**將風險轉移到公共部門的資產負債表上。當然，正因這些扭曲的激勵機制，「宇宙大師們」會走得太遠——但他們在沒有政府兜底的情況下**會承擔這些風險。

具有**特色的房地產泡沫

我們先了解下**的經濟模式，為加速工業化，**通過國有銀行系統對儲戶進行金融抑制，使國有企業（SOE）工業公司能以低廉成本獲得資本。如果銀行信貸的**用戶是工業企業，那么對儲戶的公平利率應是工業增加值比例。工業增加值比例指的是工業部門對** GDP 的貢獻比例，計算方法是將所有工業活動所創造的增加值除以總 GDP。

正如您所見，**基準利率始終低于工業生產增加值，這是因為國有銀行對普通儲戶提供的存款利率非常低——請參見下圖。

儲戶們明知得到的回報不劃算，但由于人民幣屬于受限貨幣，他們無法將資金投資于海外。為了獲得更高的資本回報，他們可以選擇投資本地的股市或房地產市場。

然而，股市存在問題：表現**的公司往往是國有企業。國企獲得最便宜的銀行信貸，并因專屬經營許可證得以在電信、石油天然氣、礦產等高利潤行業中進行壟斷性經營。您可能會認為這意味著國企的股票表現**出色，但實際上國企的股本回報率（ROE）表現平平。這是因為所有國企的高層都是黨員，黨的利益和股東利益并不總是一致，而且黨的需求始終優先。

這張圖表顯示了 CSI300 指數的股本回報率（ROE）與標普 500 指數的股本回報率之差。可以看出，**股票的表現明顯遜色于美國股票。

面臨真正競爭的私營企業的回報率遠高于國有企業（SOEs），然而，國有企業在主要股市指數中的代表性卻更強。

以 100 為基準，** GDP（綠色）增長了 1200%，而 CSI300 指數（白色）僅增長了 200%。

自 2000 年代初以來，股票市場的表現遠遠落后于**經濟的瘋狂增長（如上圖所示）。普通**人并不傻，因此，股票并不是他們增值儲蓄的**方式，他們更傾向于投資房地產市場。

**開啟了**城市化的進程，隨后**及其更加市場化的政策將城市化推向了高速發展。黨認為，重塑**（字面意思是「**王國」）在全球的主導地位，**的途徑是依靠全球制造業的實力。這意味著將農民從農村遷移到城市，以制造出口商品。因此，每個五年計劃都有城市化的目標。

在短短幾十年內，將數億人從農村遷移到城市，必然需要進行瘋狂的住宅和工業地產建設。房地產賺錢的**步是將土地出售給開發商。地方政府擁有土地，并通過出讓土地使用權的方式將其出售給開發商。

由于**政府大部分所得稅收入都留給自己，地方政府的主要資金來源就是土地銷售。隨著城市化的加速和經濟的增長，土地變得越來越有價值，銷售收入迅速**。北京還為地方政府每年可以發放的債務設定了限額，通常，這些債務是以其土地儲備作為抵押。因此，政府的財政狀況與房地產價格的上漲直接相關。

土地價格在19年內上漲了80倍，年均復合增長率（CAGR）達26%。

普通民眾通過儲蓄，然后購買一套或多套公寓，逐漸積累了財富。從 1990 年代初到 2020 年，房地產價格一直在上漲。銀行通常不提供**形式的消費者信貸，但愿意以房地產作為抵押進行**，普通家庭的凈資產幾乎**與房地產價格的上漲掛鉤。

隨著房地產價格的攀升，各方利益相關者都賺到了錢。在迅速城市化的人口最初需求得到滿足后，市場仍繼續建設公寓單元，因為這得到了鼓勵，也是銀行感到安全發放信貸的**領域。由此，形成了規模巨大的房地產泡沫。

維持和諧社會是黨的明確目標，當絕大多數人無法負擔得起住房時，社會結構便會受到撕裂。出生率的急劇下降就是房地產泡沫病的一種癥狀。年輕人雖然在交往，但由于房價高昂，他們所能負擔的住房只有避孕套。

此外，過多的銀行信貸流入房地產，而不是用于新技術的發展。北京將資金從非生產性、投機性的房地產開發轉向了高科技制造業。

北京在 2010 年代中期開始對抑制房地產市場口氣強硬，但實際戳破泡沫卻伴隨著一系列風險。每一家主要的國有銀行和工業公司都與房地產市場有著巨大的關聯。許多銀行**的資產基礎都是發放給家庭或開發商的住宅**。生產空調、鋼鐵、水泥等商品的公司的**客戶群體之一就是房地產開發商。

此外，北京還將大部分稅收收入留給自己，以確保**政府的資產負債表看起來強勁，這意味著地方政府如果沒有土地價格持續上漲，就無法實現黨的增長目標。戳破房地產泡沫將會嚴重打擊普通家庭、銀行、工業公司和地方政府。如果北京無法控制市場的下行，社會和諧就可能崩潰。

到 2020 年，北京宣布：「房子是用來住的，不是用來炒的。」隨后推出了「三條紅線」政策。很快，最過度杠桿的房地產開發商停止了新建和竣工，開始違約離岸債券，恒大就是一個在信貸受限后崩潰的高調**房地產開發商的例子。

在我繼續講述故事的時間線之前，我想快速提及**房地產市場一個不太為人所知的特點及其對政策措施成功結束危機的影響。在**，大多數公寓是在尚未建成之前就被購得。購房者需要先支付現金定金，然后在房地產完成前的幾年內提供剩余款項。

本質上，房地產開發商就像是一個龐氏**的操作者，尚未交付的單元的全款用于支付舊單元的完工。開發商還利用這筆預售現金作為抵押來獲得銀行信貸，因為他們仍然需要更多資金來完成舊項目并從地方政府購買新土地。

當銀行被指示減少對高度負債開發商的**時，這引發了購房者對未完成單元是否會交付的疑問。如果普通**家庭不相信房地產開發商會完成建設，他們就不會購買期房。如果沒有預售資金，房地產開發商就無法完成舊項目。**結果是開發商不得不停止施工，整個房地產市場的信心崩潰，所有人都將失去。

**政府在危機初期的回應是指示銀行和地方政府向房地產開發商提供**，以便完成單位的交付。然而，這里存在一個巨大的代理問題。盡管**政府在紙面上權力無比，他們仍依賴黨內成員承擔職業風險來執行指令。

想象一下你是一個地方政府的負責人，你如果能創造經濟增長就會獲得升遷，但如果虧損則會被**反腐委員會調查。因**問題受到黨的處分可能會導致監禁或死刑，調查通常是在事發多年后突然進行的。因此，承擔風險沒有**好處，即使**政府告訴你要借貸，你也可能選擇坐視不理。

北京繼續發放更高的配額，允許更多的房地產開發商獲得信貸，但這些信貸并沒有被有效分配。另一種選擇是政府——無論是**還是地方——直接參與建設，完成數百萬個未完成的單元，以恢復市場信心。然而，他們至今尚未采取這樣的行動，我想這可能是因為這樣一個龐大的工程對于一個自上而下的**集權政府來說太復雜，尤其是需要完成的數百萬平方英尺的建筑。

此外，如果政府進入建設領域，若其建造的單位未能達到最初承諾的質量，憤怒的市民可能會將責任歸咎于政府，而非那些失靈的房地產開發商。這將我們帶到了當前的時刻。利用傳統的貨幣政策來為價格打底并恢復信心可能需要數十年的時間。

北京不會愿意等那么久，因為**經濟正在迅速放緩。是時候召喚金融「巫師」，開始「化療」了。

再通脹

讓我們瀏覽一些令人沮喪的圖表，看看房地產泡沫破裂對**經濟的影響。聽經濟學家們對**經濟的悲觀論調，可能會讓你覺得北京一直在束手無策，實際上情況遠非如此。

**政府已經實施了大規模的財政和貨幣**措施，然而，由于經濟的巨大過剩，這些資金僅僅是用來維持基本運轉。左側圖表顯示了不斷上升的債務占 GDP 比例，這使得「僵尸」國有企業得以維持運營（右側圖表），避免了大規模裁員。

然而，當你剛剛刺破了人類歷史上**的房地產泡沫時，就需要強力「化療」來抑制通縮。所有措施都是相對的。相比于房地產市場崩潰所造成的經濟「黑洞」規模，目前的**措施還不足以產生積極的信貸或財政支出效應。

盡管實施了大量**措施，**需求仍處于歷史低位。這是因為實際利率依然過高。

**的廣義貨幣增速已降至歷史**水平，導致名義 GDP 增長大幅放緩。

在經濟活動因過剩產能的通縮性清算而收縮時，北京真正面臨的問題是大量失業的年輕人。由于城市青年失業率過高，**自去年 6 月起便停止發布該數據。

一大批年輕、受過教育、失業且無房的男性在缺乏異性吸引力的情況下，極易滋生不滿情緒，可能成為引發民眾起義的潛在因素。CIA 或許正密切關注這一局勢，希望在**挑起「顏色革命」。這些新晉**的年輕人可能對現有體制產生不滿，因為他們未能獲得承諾的繁榮機會。

如果**是美國或歐盟，可能會通過對外戰爭轉移這些年輕人。但是，**傳統上并非熱衷于大規模的對外軍事冒險。因此，**需要通過量化寬松（QE）和增加廣義貨幣供應來恢復經濟活動，讓普通大學**生獲得就業機會。

北京深知這一點，從今年夏天起，他指示**人民銀行（PBOC）更新其工具，以便在政府債券市場開展公開市場操作，人民銀行正在逐步將**國債的二級市場買賣納入工具庫。近年來，市場對此愈加關注，我們一直在豐富和完善基礎貨幣投放的方法。過去的一段時間內，外匯占款的方式是被動投放基礎貨幣。自 2014 年以來，外匯占款的金額下降，我們通過公開市場操作和中期借貸便利等工具主動投放基礎貨幣。

值得注意的是，將**國債買賣納入貨幣政策工具并不意味著實行量化寬松，而是作為基礎貨幣注入的渠道和流動性管理的工具。**國債的買賣將與其他工具共同發揮作用，創造適宜的流動性環境。

**當前的貨幣政策立場及未來貨幣政策框架的演變

如今，量化寬松（QE）已經成為一種敏感的詞匯，因為人們知道它會引發通貨**。然而，自今年 8 月起，人民銀行增加了地方政府債券持有量，從 1.5 萬億人民幣上升至 4.6 萬億人民幣，這是自 2007 年以來**通過購買政府債務進行貨幣投放。

要讓財政政策的**達到足以擺脫通縮困境的水平，就必須大規模發行地方和**政府債券。盡管**債券收益率處于歷史**水平，但實質上依然過于緊縮。貨幣價格需要接近零，而供應量必須顯著增加，這只有通過人民銀行實施量化寬松才能實現。

美聯儲、歐洲央行和日本央行在推行量化寬松初期都從小規模的政府債券購買開始，但**都通過大量印鈔走出了通縮陷阱。**和人民銀行也將采取相同的路徑。初期干預力度雖小，但**人民銀行將印制數十萬億人民幣，以調整**經濟規模——這就是北京的意圖！

**即將開啟量化寬松，但這僅解決問題的一半。銀行還需要恢復放貸，以推動名義 GDP 的高增長。

回到國有企業（SOE）銀行高層管理者的激勵機制，對于他們來說，并不愿意大量發放新**。因為一些**可能會出現違約，而幾年后他們可能因**問題被調查，他們需要明確知道北京方面會支持他們。

**人民銀行（PBOC）近期一系列貨幣政策措施透**一個信號，那就是鼓勵銀行信貸增長，**政府宣布將借款并直接向銀行體系注資。雖然國有的銀行本質上是把資金從「左手」傳遞到「右手」，但這在某種程度上更是一種姿態。通過這一舉動，北京向銀行高管表明，增加**增長不會帶來個人風險。

另一個跡象表明北京準備放寬**懲治力度，是「三區分」政策的重啟。最近的黨內文件中，政治局向黨員表態，表示對于基層**為了改善經濟而做出的錯誤決策將予以寬恕。通過減少高層對風險的個人責任，**們可以開始放貸，提供所需的信貸以重振經濟。

**銀行業的金融指標，特別是關于不良**（NPL）的數據，看起來有些失真。據**清算銀行（BIS）統計，平均來看，銀行系統在經歷房地產危機后不良**率達到約 22%。而**的銀行報告的 NPL 僅為 2%。**銀行真的這么特別嗎？

我認為不是。這就是為什么在**銀行通常只愿意向政府直接支持的項目提供**。用加密貨幣的比喻來說，想象一家銀行的**主要是針對如 FTX、三箭資本、BlockFi、Genesis 和 Voyager 等公司。如果這家銀行報告的不良**率**，你會相信嗎？因此，為了重振銀行業，北京需要通過股權注資來修復銀行的資產負債表。

另一個表明北京準備放松信貸發行的政策是對銀行家的總薪酬設置的上限，最近的政府規定，我認為**金融服務從業人員的**總薪酬被限制在 42 萬美元，無論他們在國有銀行還是私人銀行工作。當美國援助其銀行業時，并未設置此類限制；摩根大通 CEO 杰米·戴蒙在 2009 年銀行獲救后仍賺取了 1760 萬美元。

北京知道信貸擴張對銀行系統是極其有利可圖的，特別是當政府基本上為所有**提供支持時。同時，他們也知道財富不會下滲，這可能會引發普通民眾的憤怒。北京最不想看到的是類似「占領華爾街」的「吃掉富人」運動在上海南京路上發生，這也符合北京的共同富裕政策。

北京在暗示市場，正在注入貨幣「化療」，你只需要傾聽。許多分析師提到的一個副作用是人民幣對美元貶值。

人民幣

拉塞爾·納皮爾撰寫了一篇**的文章，認為**已準備好接受我在上一節中描述的貨幣「化療」，并認為北京會容忍因貨幣供應量劇增而導致的人民幣貶值。我不確定北京是否會允許人民幣大幅貶值，因為這可能引發資本外流。不過，我認為人民幣不會對美元大幅貶值，因此這一預測不會面臨考驗。

眾所周知，**是全球的生產車間，因此，**的貿易順差不斷創下歷史新高。但深入分析數據可以發現，**貿易順差（出口減進口）上升的原因不是出口量增加，而是其經濟的進口依賴性下降，同時**能以人民幣支付更多的進口。

為了說明我的假設，假設**的月出口總額為 100 美元，進口總額為 50 美元，即貿易順差為 50 美元。現在，其出口經濟的進口依賴性下降——例如，**過去需要從國外進口零部件來制造汽車，但現在大多數零部件已在**生產。這讓貿易順差得以增長，即便出口商品的數量并未增加。

上圖顯示出**如何在減少進口商品的情況下出口更多的建筑機械和汽車。

**主要缺乏的商品是能源，然而目前**能夠使用人民幣（而非美元）從沙特**伯和俄羅斯等**購買商品。

在 2022 年 2 月烏克蘭戰爭爆發后，西方凍結了俄羅斯的美元和歐元儲備并對其實施制裁。在此之前，**還無法在貿易條件上占據主導地位。但如今俄羅斯別無選擇，只能在**的要求下以人民幣進行支付，并向**以折扣價格供應能源。

隨著**增加**人民幣供應以促進經濟增長，通脹也將隨之上升。然而，由于****生產的商品比例更高，且支付能源的份額更大程度上以人民幣結算，通脹上升不會像過去那樣顯著削弱人民幣兌美元的匯率。

**一個人民幣不會顯著貶值的原因是，與**再通脹措施同步，美國無論大選結果如何，都將推行「弱美元」工業政策。雖然特朗普和哈里斯試圖強調他們的分歧，但實質上，他們都將通過印鈔并向關鍵美國工業部門注入資金來**經濟。

無論特朗普還是哈里斯獲勝，美國在未來幾年將會向市場注入數萬億美元的法幣供應，這無疑將導致美元結構性貶值。

對于**來說，實施再通脹政策所帶來的負面貨幣影響可能不會直接顯現。所有的跡象都表明，北京準備印制大量人民幣。然而，在信貸創造增長的背景下，普通百姓可能不會看到實際經濟的明顯增強。對于這些人來說，或許比特幣將成為一種「解藥」。

加油比特幣 - Let's Go Bitcoin

**人民以他們的適應能力和創新精神而聞名，他們不會讓手中的人民幣在資產價格通脹中貶值。比特幣對于中高收入的沿海城市居民來說并不陌生，雖然交易所被禁止提供公開的比特幣 / 人民幣交易對，但比特幣和加密貨幣市場在**依然蓬勃發展。

目前，**的加密貨幣市場再次回歸到點對點（P2P）交易的模式，早年，在三大**交易所（OKCoin、火幣和 BTC China）鼎盛時期，用戶常常需要通過復雜的方式將人民幣轉入交易所賬戶。如今，據傳**再次擁有活躍的 P2P 市場，像BIAN、OKX 和 Bybit 這樣的主要亞洲現貨交易所，在**大陸擁有大量業務。交易所設有 P2P 信息板，幫助當地交易者相互協助進行加密貨幣交易。簡而言之，動機強烈的**人能夠相對容易地將人民幣兌換成加密貨幣。

北京關閉比特幣 / 人民幣交易對的原因，可能是為了避免讓比特幣成為貨幣貶值的「警報器」，從而促使投資者選擇比特幣而非股票或房地產來儲存價值。盡管**政府無法**禁止比特幣，加密貨幣的持有在**也并未被**禁止，但北京更愿意讓比特幣保持低調。因此，我無法通過統計數據直接追蹤人民幣流入比特幣生態系統的情況，**的線索可能是來自市場動向的反饋。

香港上市的比特幣 ETF 也不太可能獲得大量流入，通過滬港通流入香港市場的資金不會用于購買**股票或房地產，這就是為何**大陸禁止購買香港的比特幣 ETF。因此，發行這些 ETF 的公司即便在香港地鐵站投放昂貴的廣告，也無法讓大陸投資者輕松接觸比特幣。

雖然我沒有直接追蹤人民幣流入比特幣的工具，或者查看比特幣 / 人民幣價格的渠道，但我確信，在**銀行資產負債表擴張的背景下，股票和房地產的表現通常會遜色。

上圖展示了比特幣（白色）、黃金（黃色）、標普500指數（綠色）和凱斯-席勒美國房價指數（洋紅色）相較美聯儲資產負債表的表現，這些資產的初始值均設為100。比特幣相較于其他風險資產的表現如此之強，以至于在圖表右側根本無法區分其他資產的回報曲線。

正如我之前所說，這是我最喜歡的圖表。沒有其他主要風險資產類別能像比特幣一樣有效抵御貨幣貶值。投資者本能地意識到這一點，因此在思考如何保護儲蓄的購買力時，比特幣將如命運般直視著你，猶如科維薩茨·哈德拉克（Kwisatz Haderach）般不可忽視。

對于那些認為市場會迅速認清未來并迅速推高比特幣的人，我必須讓你們失望了。**人民銀行的量化寬松（QE）政策及信貸增長的再次加速需要時間。化療消耗「病人」也需要過程。在最初階段，**的儲蓄者如我所料，正在購買被超賣的**股票和大幅折價的公寓。這一政策目前可能并不明顯，但給它時間，其效果終將不可忽視。

經濟學家目前對**規模和力度的悲觀看法為投資者提供了極好的買入機會，當住在沿海的富裕投資者決定以**價格購買比特幣時，價格的上漲波動將讓人回想起 2015 年 8 月——當時，**人民銀行突然實施人民幣貶值，比特幣價格在不到三個月內從 135 美元上漲到 600 美元，實現了近 5 倍的漲幅。

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