美國SEC發布數字資產分類框架：代幣可隨去中心化從證券演變為商品
美國證券交易委員會（SEC）近日公布了一套結構化的數字資產分類框架，旨在明確加密貨幣的監管地位，并**市場參與者的不確定性。該框架由SEC主席保羅·阿特金斯于2025年11月12日在費城聯邦儲備銀行發表講話時宣布，將加密資產分為四類：證券、商品、收藏品和工具。這項舉措是“加密項目”（Project Crypto）的一部分。
利用豪伊測試1946 年的一項法律標準，用于識別投資合同——以確定**是否符合證券的條件。根據該分類法，數字商品或網絡**主要用于區塊鏈網絡中的實用功能，
不屬于證券范疇一旦初始投資階段結束，數字收藏品（例如代表獨特物品的非同質化** (NFT)）和提供實用功能的數字工具（例如軟件訪問權限）也將隨之出現類似的情況。
不受證券法約束如果它們缺乏投資合同要素。相比之下，**化證券——明確代表金融所有權——仍然受到美國證券交易委員會的監管。阿特金斯強調，隨著項目去**化，這一框架允許**從證券過渡到商品。
聲明：“一旦投資合同到期”“該**可能繼續交易，但這些交易不再是證券交易”。
該框架旨在平衡創新與投資者保護。通過應用豪威測試，美國證券交易委員會（SEC）旨在為開發商和投資者創造一個可預測的環境，同時嚴格打擊欺詐行為。
行業估計表明根據該體系，非證券發行的合規成本最多可** 30%。對于投資者而言，該分類法
提供更清晰的指導方針關于資產風險和監管狀況，有助于區分需要招股說明書披露的證券和在商品期貨交易委員會 (CFTC) 等交易所交易的商品。
該提案引發了關于監管管轄權的爭論。雖然美國證券交易委員會（SEC）的計劃側重于證券分類，但美國商品期貨交易委員會（CFTC）在監管商品（包括潛在的加密貨幣現貨市場）方面的作用仍然是爭論的焦點。
例如《數字資產市場透明度法案》和《負責任的金融創新法案》提議將數字商品的監管權移交給美國商品期貨交易委員會 (CFTC)，或者為跨越證券和商品的**創建一個混合框架。
像杰夫·帕克這樣的專家ProCap BTC 的**投資官認為，CFTC 以大宗商品為**的監管方式更符合加密貨幣的全球化、效率驅動的本質。
阿特金斯的聲明是在數月的公眾參與之后發布的，其中包括100多次會議和利益相關者的書面反饋。美國證券交易委員會計劃**確定“投資合同”的定義規則，并建立去**化認證流程。
使**能夠退出證券狀態一旦網絡控制權得到充分分散，這可能為類似這樣的項目鋪平道路。
以太坊從證券轉向商品，
前提是治理機制足夠分散化。達到監管門檻。
該框架對主要加密貨幣的影響，例如
比特幣比特幣 (BTC) 和以太坊 (ETH) 仍具有投機性。雖然比特幣很可能繼續保持其在美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 監管下的商品地位，但以太坊的分類取決于其去**化進程。市場分析師指出，監管政策的明朗化可能會促進機構參與和提升流動性。
實施延誤會帶來風險提升投資者信心。
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