作者：許常衡，亞洲基金研究院研究員

摘要：

當(dāng)前A股市場(chǎng)輪動(dòng)明顯，投資者偏好政策驅(qū)動(dòng)下的技術(shù)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)。通過(guò)風(fēng)格因子分析，推薦易方達(dá)中證A500ETF (159361)，銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)聯(lián)接C (012782)，富國(guó)新材料新能源混合A (009092)，平安先進(jìn)制造主題股票發(fā)起式 (019457)，華夏中證銀行ETF (515020)進(jìn)行組合配置。

1. 當(dāng)前A股市場(chǎng)主導(dǎo)風(fēng)格因子

近期A股風(fēng)格因子呈現(xiàn)明顯的 高動(dòng)量、高成長(zhǎng)、小盤 特征。研究顯示，動(dòng)量（Momentum）、β 和流動(dòng)性等因子多頭收益強(qiáng)勁，而高杠桿、大市值、估值因子則承壓[1]。換言之，市場(chǎng)偏好高動(dòng)能、低杠桿、低估值的 小盤成長(zhǎng) 股票[1]。具體來(lái)說(shuō)：

動(dòng)量因子 表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，高動(dòng)能股票持續(xù)上漲；

成長(zhǎng)類因子（尤其業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)）仍然領(lǐng)跑，過(guò)去一年新能源、醫(yī)療等科技成長(zhǎng)板塊占優(yōu)；

估值因子（高估值）表現(xiàn)偏弱，市場(chǎng)暫時(shí)不追高泡沫板塊；

市值因子（大盤）呈現(xiàn)回撤走勢(shì)，小盤股風(fēng)格明顯占優(yōu)[1]。

這些因子分析表明，當(dāng)前市場(chǎng)輪動(dòng)明顯，投資者偏好“低估值 高成長(zhǎng)”特質(zhì)，尤其看好政策驅(qū)動(dòng)下的技術(shù)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)。

2. 因子空間與主題分布

基于上述因子空間分析，可以將行業(yè)主題看作在高維向量空間中的特定方向。目前資金主要集中在 創(chuàng)新科技、新能源、智能制造、金融價(jià)值 等熱點(diǎn)板塊上。具體而言：

醫(yī)藥創(chuàng)新（創(chuàng)新藥）：**強(qiáng)化藥監(jiān)審批和醫(yī)保支持，使創(chuàng)新藥研發(fā)受益，相關(guān)龍頭股受到資金追捧[2]。創(chuàng)新藥板塊符合高成長(zhǎng)因子，同時(shí)獲得政策紅利。

智能制造：政府出臺(tái)“機(jī)械工業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型”等規(guī)劃，機(jī)器人與工業(yè)自動(dòng)化企業(yè)前景廣闊[3]。該板塊對(duì)應(yīng)高動(dòng)量、高成長(zhǎng)因子，與消費(fèi)和傳統(tǒng)板塊相對(duì)分離。

新能源車與新能源材料：新能源汽車銷量再創(chuàng)新高，帶動(dòng)鋰電、光伏等產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)改善。這一方向兼具成長(zhǎng)屬性和估值修復(fù)潛力，是因子空間中的密集方向。

金融板塊（銀行等）：隨著貨幣政策寬松預(yù)期，銀行、基建等板塊估值有望修復(fù)[4]。銀行行業(yè)雖然估值較低，但高杠桿、低估值屬性可視為向量空間中與科技板塊近似“正交”的防御因子，為組合提供穩(wěn)健性。

同時(shí)，我們也關(guān)注相對(duì) 空白的潛力領(lǐng)域，例如被市場(chǎng)忽視但估值較低的周期性行業(yè)、國(guó)企改革受益板塊等，后市可能迎來(lái)反彈。總體而言，組合在向量空間上的目標(biāo)是充分覆蓋重要主題且**重合度，即不同基金偏好不同主因子，使配置效率**化。

3. 推薦基金及優(yōu)勢(shì)要點(diǎn)

根據(jù)上述因子和主題分析，我們推薦以下五只基金，涵蓋不同風(fēng)格以增強(qiáng)配置效率（行業(yè)/因子正交）。各基金優(yōu)勢(shì)如下：

易方達(dá)中證A500ETF (159361)

風(fēng)格定位：跟蹤中證A500指數(shù)，代表 小盤成長(zhǎng) 板塊。

主題匹配：直接投資**小盤股，因子契合市場(chǎng)當(dāng)前的高動(dòng)量和成長(zhǎng)偏好。A股小盤股長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)異，今年行情仍具彈性。

近期表現(xiàn)：自年初以來(lái)，小盤股指數(shù)穩(wěn)步回升（7–8月累計(jì)約 3%左右），跑贏大盤。

進(jìn)取邏輯：適合捕捉小盤股行情初期的動(dòng)量紅利。ETF被動(dòng)指數(shù)策略成本低，持倉(cāng)分散度高。

優(yōu)勢(shì)要點(diǎn)：

小盤成長(zhǎng)風(fēng)格明顯，低估值背景下有估值修復(fù)空間；

指數(shù)型基金，持倉(cāng)透明，成本低廉；

長(zhǎng)期看是**經(jīng)濟(jì)中小企紅利的有效工具。

銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)聯(lián)接C (012782)

風(fēng)格定位：緊密跟蹤中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)指數(shù)，醫(yī)藥 生物科技 主題。

主題匹配：創(chuàng)新藥屬于高成長(zhǎng)、高研發(fā)投入行業(yè)，與市場(chǎng)高成長(zhǎng)因子高度契合。政策對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)審批和醫(yī)保傾斜力度加大，行業(yè)景氣度提升[2]。

近期表現(xiàn)：今年以來(lái)創(chuàng)新藥主題強(qiáng)勢(shì)，聯(lián)接基金受益。其中，中證創(chuàng)新藥指數(shù)年內(nèi)漲幅接近30%，相關(guān)聯(lián)接基金漲幅也處于高位[5]（業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)顯示近一年業(yè)績(jī)?cè)龇?0%以上）。

進(jìn)取邏輯：醫(yī)療健康行業(yè)為結(jié)構(gòu)性牛市主線之一，創(chuàng)新藥可視為“高科技 政策催化”的復(fù)合驅(qū)動(dòng)。聯(lián)接基金被動(dòng)跟蹤指數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)控制較好。

優(yōu)勢(shì)要點(diǎn)：

政策扶持力度大（鼓勵(lì)創(chuàng)新、加強(qiáng)監(jiān)管推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)），市場(chǎng)關(guān)注度高[2]；

緊跟指數(shù)策略，跟蹤誤差小，業(yè)績(jī)穩(wěn)定，基金規(guī)模適中（利于短線交易）；

高成長(zhǎng)主題，適合中短期輪動(dòng)套利。

富國(guó)新材料新能源混合A (009092)

風(fēng)格定位：主動(dòng)混合型基金，以 新能源與新材料 為投資主題。

主題匹配：深度布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈（鋰電、光伏、新能源汽車零部件等）。對(duì)應(yīng)市場(chǎng)的科技成長(zhǎng)因子和政策導(dǎo)向。

近期表現(xiàn)：2024年下半年以來(lái)收益顯著，近一年凈值增長(zhǎng)率約 63.2%[6]。今年上半年新能源板塊持續(xù)火熱，基金業(yè)績(jī)**。

進(jìn)取邏輯：新能源車及關(guān)鍵材料行業(yè)仍處于高速增長(zhǎng)期，短中期需求依舊旺盛。基金經(jīng)理靈活調(diào)配資源，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)能力強(qiáng)。

優(yōu)勢(shì)要點(diǎn)：

主題前瞻性強(qiáng)，覆蓋儲(chǔ)能、鋰電池、光伏等細(xì)分高景氣領(lǐng)域；

主動(dòng)管理可把握行業(yè)內(nèi)部輪動(dòng)，逢回調(diào)擇機(jī)增持核心資產(chǎn)；

受益政策紅利（碳中和、雙碳目標(biāo)）和全球新能源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)。

平安先進(jìn)制造主題股票發(fā)起式 (019457)

風(fēng)格定位：主題股票型基金，聚焦 智能制造與機(jī)器人 板塊。

主題匹配：側(cè)重人形機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化、智能裝備等細(xì)分領(lǐng)域，契合經(jīng)濟(jì)數(shù)字化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)戰(zhàn)略[3]。對(duì)應(yīng)高動(dòng)量、高成長(zhǎng)因子。

近期表現(xiàn)：業(yè)績(jī)爆發(fā)力強(qiáng)，近1年漲幅超過(guò) 140%[7]，近1月也有15%以上漲幅。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)智能制造相關(guān)概念的熱度很高。

進(jìn)取邏輯：通過(guò)主動(dòng)策略精選成長(zhǎng)股，結(jié)合行業(yè)周期挖掘機(jī)會(huì)，適合高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者短期布局科技主題。

優(yōu)勢(shì)要點(diǎn)：

緊抓機(jī)器人及自動(dòng)化大潮，參與產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利；

長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異，經(jīng)理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富；

與其他成長(zhǎng)類主題（醫(yī)藥、能源）差異化，高度分散組合風(fēng)險(xiǎn)。

華夏中證銀行ETF (515020)

風(fēng)格定位：跟蹤中證銀行指數(shù)，金融大盤 指數(shù)型ETF。

主題匹配：銀行板塊代表傳統(tǒng)價(jià)值股，與上述成長(zhǎng)、科技主題“正交”。在貨幣政策寬松預(yù)期下，金融股估值有望修復(fù)[4]。

近期表現(xiàn)：今年以來(lái)資金大幅流入。基金規(guī)模由年初3.37億增至6.31億份，增長(zhǎng)超87.6%[8]，顯示投資者對(duì)銀行板塊預(yù)期向好。

進(jìn)取邏輯：低估值、高股息的金融股可為組合提供“穩(wěn)健錨”作用。波動(dòng)率較科技基金低，適合作為平衡組合風(fēng)險(xiǎn)的工具。

優(yōu)勢(shì)要點(diǎn)：

受益于降準(zhǔn)降息預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良的大型銀行有估值修復(fù)機(jī)會(huì)；

ETF被動(dòng)跟蹤，大盤金融股分散風(fēng)險(xiǎn)；

與高成長(zhǎng)板塊相關(guān)性低，補(bǔ)充組合的抗跌屬性。

4. 組合多樣性與配置效率

本組合涵蓋了 小盤成長(zhǎng)（A500 ETF）、醫(yī)藥創(chuàng)新（創(chuàng)新藥聯(lián)接）、智能制造（先進(jìn)制造主題）、新能源材料（新材料新能源）和金融價(jià)值（銀行ETF）五條主線，基本實(shí)現(xiàn)因子和行業(yè)的正**置。這樣既能捕捉各主題的異步行情，又**了風(fēng)格重復(fù)度，提高配置效率。投資者可根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好適當(dāng)調(diào)配各基金比例，以保持組合整體的風(fēng)險(xiǎn)/收益均衡。上述推薦基于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及因子動(dòng)態(tài)做出，但仍需關(guān)注宏觀和政策變化的影響，及時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整。

數(shù)據(jù)來(lái)源： 因子趨勢(shì)參考[1][3][4]；基金相關(guān)數(shù)據(jù)參考基金季報(bào)、公開資料及財(cái)經(jīng)資訊[7][6][8]。

[1] [中郵證券]：因子周報(bào)：動(dòng)量表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，小盤成長(zhǎng)占優(yōu) - 發(fā)現(xiàn)報(bào)告

https://www.fxbaogao.com/detail/4990447

[2] [3] [4] 8 月 4 日 A 股預(yù)測(cè)日記：震蕩中尋方向，熱點(diǎn)里覓機(jī)遇_財(cái)富號(hào)_東方財(cái)富網(wǎng)

https://caifuhao.eastmoney.com/news/20250804111419192017730

[5] 創(chuàng)新藥研發(fā)數(shù)量超1250種，**藥企超歐趕美！-電子工程專輯

https://www.eet-china.com/mp/a420997.html

[6] 富國(guó)新材料新能源混合A(009092)基金凈值_估值_行情走勢(shì)—天天基金網(wǎng)

http://fundact.eastmoney.com/fundinfo/009092.html?spm=xlb

[7] 平安先進(jìn)制造主題股票發(fā)起A(019457)基金凈值_估值_行情走勢(shì)—天天基金網(wǎng)

http://fundact.eastmoney.com/fundinfo/019457.html?spm=xlb

[8] 銀行ETF基金（515020）漲1.60%，成交額3462.16萬(wàn)元__財(cái)經(jīng)頭條__新浪財(cái)經(jīng)

https://cj.sina.com.cn/articles/view/5952915705/162d248f906701q7xq?froms=ggmp

溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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