【盤面回顧】滬銅指數在周四小幅回落，報收在7.9萬元每噸附近，成交11萬手，持倉46萬手，上海有色現貨升水210元每噸。

　　【產業表現】根據安泰科對**24家陰極銅生產樣本企業（產能1206.5萬噸，占**83.84%）的調查，2025年1-7月累計生產陰極銅713.46萬噸，同比增10.78%，其中7月份產量為107.51萬噸，同比增14.84%，環比增1.17%。7月份，新投產的冶煉項目不斷爬產，加之個別冶煉廠檢修期結束產量恢復，整體陰極銅產量仍保持增長趨勢。本月生產規模較大的冶煉企業整體產量有較大提升，而規模較小的冶煉企業整體產量環比減少。7月雖加工費止跌小幅反彈，但原料庫存逐漸減少或將影響下半年產量增速。預計8月陰極銅產量為107萬噸，同比增14.6%。

　　【核心邏輯】銅價在周四的小幅回落主要由于美元指數的企穩，疊加**股市的回落拉低了大宗商品的估值。不過中期銅價偏強的格局或已經顯現。首先，近期美國的通脹數據有利于美聯儲降息，拉低了美元指數，抬升了整個有色金屬板塊的估值。其次，隨著時間的推移，下游終端對于美國關稅造成的8月需求負反饋開始遲疑，且認為現在的價格已經基本兌現了此前的預期。因此我們認為，結合近期銅價的走勢，此前7.7萬元每噸的下方支撐可以被抬升至7.8萬元每噸。另外，從銅的期限結構上看，一個月前的B結構已經被拉成了C結構，說明次輪銅價上漲有結構的支撐，或較為堅實。

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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