一、宏觀經濟與政策環境：通脹企穩與政策蓄力

1. CPI/PPI 數據：通縮壓力邊際緩解，核心 CPI 延續回升

7 月 CPI 同比持平（前值 - 0.2%），環比上漲 0.4%，核心 CPI 同比升至 0.8%（連續 3 個月回升），反映消費內生動能溫和修復。主要支撐來自服務價格與工業品價格，暑期旅游旺季帶動機票、住宿價格環比增漲 9.1%-17.9%，對 CPI 漲幅的 貢獻較大；油價上漲推動能源價格環比漲 1.6%，汽車價格止跌企穩。但食品價格同比降幅擴大至 - 1.6%（鮮菜 - 7.6%、豬肉 - 9.5%），仍是拖累項。PPI 環比降幅收窄至 - 0.2%，主因**競爭秩序優化（煤炭、鋼材價格降幅收窄）及輸入性通脹（石油 3.0%）。政策含義方面，核心 CPI 回升為貨幣政策打開寬松空間，但工業領域通縮壓力仍存，需財政與產業政策協同發力。

2. 財政與產業政策：穩增長聚焦新質生產力

財政端 8 月專項債發行提速，基建項目資本金比例下調傳聞發酵，水泥、非金屬礦物價格環比降幅收窄（PPI 數據印證）；產業端國資委推動央企并購重組，結合港股通互聯網 ETF 單月吸金超百億，顯示資金對低估值科技龍頭的布局；貨幣預期上，7 月社融數據待公布，但 CPI 結構分化下，市場對 8 月 MLF 利率下調預期升溫，利于中小盤成長股估值修復。

二、資金流向與市場情緒：期指持倉分化，避險需求抬頭

1. 期指持倉變化與基差表現

期指總持倉創新高，達 917,233 手（周增 7,038 手），市場分歧加劇，品種分化顯著。IM（中證 1000）持倉增加 11,197 手，主力凈空降至 38,305 手（空頭減倉力度大于多頭），顯示資金逢低布局中小盤；IH（上證 50）持倉降 540 手，凈空降至 15,010 手，反映大盤股拋壓減輕；IC（中證 500）減倉 5,312 手，主力凈空降至 14,557 手，空頭撤離。基差走弱，截止至本周**一個交易日，IF/IC/IM 貼水擴大至 21.77/96.5/103.13 點，IH 升水縮至 0.3 點，期貨情緒弱于現貨。

2. 避險資金流向：黃金 ETF 與港股 ETF 成避風港

黃金 ETF（159937）本周**三個交易日凈流入 5.26 億元，融資余額升至 36.12 億元，地緣風險與美聯儲降息預期推動避險需求；港股 ETF 近一月吸金超 490 億元，易方達香港證券 ETF、港股通互聯網 ETF主導，資金博弈美聯儲降息下的估值修復；加密貨幣 ETF 中，比特幣 / 以太坊 ETF 單周流出 14.7 億美元，反映風險偏好降溫。

三、分品種分析與預測：IM 相對占優，IH 等待政策催化

1. IH（上證 50）：低估值防御性凸顯

驅動上，央企分紅率提升預期 穩增長政策發力，但短期受制于外資波動（北向上周凈流出銀行股）。主力合約IH2509短期或在2750-2840點震蕩。

2. IF（滬深 300）：消費與能源板塊定方向

驅動因素包括 CPI 服務價格回升利好消費股，PPI 能源漲價支撐石油板塊；資金面凈空頭減少 6,704 手，機構情緒邊際改善。短期主力合約IF2509區間或在4000-4180。

3. IC（中證 500）：產業政策驅動的 α 機會

驅動上，新質生產力政策加碼（半導體 / 機器人），但 IM 持倉分流形成壓制。短期主力合約IC2509區間：6080-6300點（結構分化）。

4. IM（中證 1000）：資金增倉下的彈性品種

驅動上，主力凈空降至 38,305 手 單周增倉 11,197 手，中小盤活躍度提升；政策上傳聞專精特新企業稅收優惠發酵。短期主力合約IM2509：6500-6800點。

四、ETF 基金潛在啟動預測：增量資金的三條主線

1. 寬基 ETF：護盤工具與風格切換載體

潛力產品方面，中證 1000ETF（IM 掛鉤）近期申報增多，結合 IM 持倉激增，或有增量資金布局；規模測算上，若市場波動加劇，不排除 “**隊” 通過滬深 300ETF（IF）注入流動性，單日可支撐 50 億級凈申購。

2. 行業 / 主題 ETF：聚焦政策受益賽道

科技類包括半導體 ETF（國產替代）、數據要素 ETF（數字經濟條例落地預期）；周期類涵蓋建材 ETF（基建穩增長） 能源 ETF（PPI 油價輸入性通脹）；啟動信號顯示近一月港股科技 ETF 吸金規模較大，境內主題 ETF 或跟進。

3. 跨境 ETF：港股洼地吸引全球配置

資金動向方面，恒生科技指數 ETF 近一月凈流入 103 億，美聯儲降息預期下，港股估值修復邏輯強化；傳導路徑為港股通互聯網 ETF→A 股 TMT 板塊→IC/IM 成分股聯動。

五、風險提示

外部風險方面，美國 7 月非農新增僅 7.3 萬（預期 11 萬），但若 8 月通脹反彈，美聯儲推遲降息或引發外資回流美元資產；政策落地效能上，地方化債進度影響基建發力強度，PPI 建材價格環比仍跌 - 1.4%；流動性超預期收緊風險顯現，DR007 周內** 1.86%（ 4.8bp），需警惕稅期資金面擾動。

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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