主要觀點：近期債市呈現偏弱態勢，但由于會議落地略不足預期，本周有所回升。可以注意到的是由于風險偏好的回升，股債蹺蹺板效應顯著。此外，高擁擠度也是引發債市調整的因素之一。隨著股市的強勢，固收 等債券市場資金回流股市，也是原因之一。但展望后市，隨著利率債的空間不斷被壓縮 拉長久期的邊際收益下降 銀行間流動性不確定性導致加杠桿風險提升，債券市場的資金存在較大的增厚收益需求，性價比略有下降。但再通脹預期有別于需求驅動的物價上漲，基本面核心判斷尚未改變，且出口等數據前置，下半年預計將影響數據表現。流動性方面，央行對資金面的呵護態度仍然明顯，因此債市需求存在支撐，利率仍未脫離下行趨勢，因此下半年債市回報預期**，潛在波動變大，但是仍然相對穩定。增值稅政策的調整使得近遠月合約出現分化，尤其是長債，遠月合約因新券納入可交割券范圍，CTD券切換預期上升價格承壓，近月則受老券支撐相對抗跌。

　　策略：市場預期的改善為債市上方帶來壓力，但是基本面以及資金面的支撐使得債市后市不易悲觀。根據會議**表態，政策態度翻轉可能性較低，利率下行趨勢未變，短期債市面臨壓力，需警惕股債蹺蹺板效應之下理財及基金贖回可能導致的負反饋效應，但中長期下方依然存在支撐。

　　一、 周度復盤

　　二、國債期貨指標

　　三、主要影響因素

　　3.1

　　資金面情況

　　3.2

　　宏觀基本面

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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