編輯：房俊

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案例情景介紹
2016 年初西安巧5樂福油脂公司與某級儲備達成14000 噸儲備菜油輪換意向，儲備公司委托巧樂福油脂公司代為輪換并支付**輪換費用，輪換**入庫期為 2016年7月份，出庫到入庫輪換期限定為3 個月(即菜油出庫后3個月內需要完成入庫)，輪入菜油需為當年度生產菜油。
市場環境分析
經過綜合分析，當時的市場環境可以概括為:
供應方面，2015年12月開始啟動臨儲菜油拍賣，成交價格5300-5400 元/噸，由于加上精煉費用后的價格依然低于港口菜油和豆油價格，成交率不斷提升，臨儲菜油投放市場后將明顯增加市場供應。
需求方面，正值春節前油脂備貨旺季。
價差方面，萊油期貨 1605 合約價格5500-5600元/噸，福建地區工廠四級菜油報價 5600-5700元/噸，發運至西安的成本6100-6200 元/噸，西安當地現貨成交價 6200元/噸。計算得出福建地區基差大約 100 元/噸，福建至西安的貿易利潤 0-100 元/噸。
可行性分析
巧5樂福油脂公司認為該輪換業務具備可行性和**的盈利空間，同時也存在一些風險因素:
有利因素包括:(1)公司具有較強的銷售能力，借助備貨旺季和自身物流管理能力有望在春節前后大量出庫。(2)即期輪出現貨從福建港口輪入存在利潤。(3)儲備菜油投放市場后基差可能走弱對輪入階段采購較為有利。

盈利點包括:(1)港口與西安市場貿易順差。(2)輪換費用補貼。(3)后期港口工廠基差可能走弱。
風險因素包括:(1)臨儲菜油投放市場造成供應壓力加大，形成港口菜油與西安市場倒掛。(2)輪換業務占用資金規模較大，企業不具備一次性輪出和輪入的資金能力。(3)短期**輪出會造成西安地區供應壓力較大。(4)現貨輪出與港口輪入的**操作量受到資金占用、出口銷售能力、運輸周期、節假日等因素限制。
買入套期保值的必要性分析
結合市場環境分析和可行性分析，巧樂福油脂公司認為有必要在期貨市場買入套期保值來對沖風險和提高資金使用效率。預期現貨輪出與港口輪入的**操作量維持在 2000噸左右，不能通過現貨**操作完成補庫的部分，通過在期貨市場買入套利保值對沖風險。
買入套期保值的風險控制方案
該案例中買入套期保值的不確定因素主要為基差波動:現貨采購前基差上漲將**盈利甚至出現虧損，這種情況出現時進行交割或展期操作。套期保值頭寸管理的要求是發生現貨采購同時對期貨頭寸等量平倉。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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