作者：東明 日期：2025-08-12

作者簡介：**公募基金評價與研究體系的創(chuàng)始人之一，擁有超過20年基金研究和投資經(jīng)驗，曾任職于濟安金信基金評價**，參與過公募基金評價體系的建立及騰訊濟安價值100A股指數(shù)的設(shè)計、研發(fā)工作。

一、摘要

本文從行業(yè)結(jié)構(gòu)與供給端、產(chǎn)品特征、代表性聯(lián)接基金對比與案例分析，以及風(fēng)險與投資建議四個維度，系統(tǒng)評估**已發(fā)行聯(lián)接基金（主要指ETF發(fā)起式/被動聯(lián)接類產(chǎn)品）的現(xiàn)狀與價值。結(jié)論：聯(lián)接基金在普及指數(shù)化投資、**門檻、組合構(gòu)建與流動性管理上具有持續(xù)價值；其中，銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)聯(lián)接C（012782）在跟蹤機制、費率、標(biāo)的選擇及生物醫(yī)藥主題的生命周期上具備顯著競爭力，適合對創(chuàng)新藥主題做中長期被動或半被動配置的投資者。

二、行業(yè)背景與市場結(jié)構(gòu)

2.1 什么是聯(lián)接基金（ETF聯(lián)接）與市場定位

ETF聯(lián)接基金（以下簡稱“聯(lián)接基金”）本質(zhì)上為開放式公募基金，通過投資目標(biāo)ETF或其成份股來復(fù)制某一指數(shù)的表現(xiàn)。它們?yōu)橹行∩籼峁┝吮戎苯淤I賣ETF更低門檻、更多交易渠道（場內(nèi) 場外）與更靈活費率類別（A/C類）的途徑，同時在掛鉤ETF的基礎(chǔ)上可通過申贖/二級市場交易與衍生品等工具控制跟蹤誤差。聯(lián)接基金在普及被動投資、承接機構(gòu)/散戶資產(chǎn)配置中扮演“橋梁”角色。

2.2 供給端與競爭格局（2024–2025觀察）

近年來頭部基金公司集中布局ETF與相關(guān)聯(lián)接產(chǎn)品（如華夏、易方達、富國等），ETF與聯(lián)接產(chǎn)品供給擴張顯著，主題型ETF（尤其科創(chuàng)、醫(yī)藥）成為發(fā)行**，行業(yè)呈現(xiàn)馬太效應(yīng)：頭部機構(gòu)在ETF/聯(lián)接賽道占比持續(xù)走高。此背景下，聯(lián)接基金的產(chǎn)品差異更多來自于跟蹤效率、管理費率設(shè)計、申贖機制與主動/被動的組合管理能力。

三、聯(lián)接基金的價值與局限

3.1 價值（核心優(yōu)點）

**投資門檻：對個人投資者更友好（申購起點通常低于場內(nèi)ETF單手門檻）。

渠道與費率靈活：通過A/C類份額設(shè)計，滿足不同持有期和成本偏好。

跟蹤效率與流動性管理：基金管理人可通過申贖機制、回補持倉及參與證券借貸/股指期貨等**跟蹤誤差。

3.2 局限與注意點

雙重費率或管理層差異：聯(lián)接基金在費用、增值服務(wù)與稅務(wù)處理上與目標(biāo)ETF不同，投資者需關(guān)注A/C類費率及持有成本。

跟蹤誤差風(fēng)險：若管理人對目標(biāo)ETF申贖時點把握不足或市場極端波動，可能出現(xiàn)較大偏離。

主題與容量風(fēng)險：主題類（如創(chuàng)新藥）ETF/聯(lián)接在爆發(fā)期吸金快，但退潮也迅速，需關(guān)注標(biāo)的指數(shù)的成分股集中度與流動性。

四、代表性聯(lián)接基金比較（選擇標(biāo)準(zhǔn)：規(guī)模、跟蹤誤差、費率、主題/行業(yè)）

本節(jié)選取具代表性的聯(lián)接基金類別來做橫向比較：大盤/寬基聯(lián)接、行業(yè)/主題聯(lián)接、策略性/智能貝塔聯(lián)接。

4.1 寬基/大盤類聯(lián)接

特征：跟蹤上證50、滬深300等，規(guī)模普遍較大，跟蹤效率高、流動性好。適合長期核心倉位。

4.2 行業(yè)/主題類聯(lián)接

特征：可實現(xiàn)對細(xì)分主題的低門檻配置，但面臨行業(yè)波動性和成分股集中度高的風(fēng)險。頭部公司在該類產(chǎn)品的發(fā)行上更為積極。

4.3 智能貝塔/因子類聯(lián)接

特征：通過被動或半被動的因子**實現(xiàn)特定風(fēng)險收益偏好，適合正在做多因子配置的機構(gòu)或高階個人投資者。

五、案例研究 —— 銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)聯(lián)接C（基金代碼：012782）

5.1 基本信息

銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接C（012782）為ETF聯(lián)接基金，成立于2021-12-30，由銀華基金管理。該基金主要通過投資目標(biāo)ETF及成份股來跟蹤中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)，基金管理人在募集說明書中明確提出將以**化跟蹤偏離度為首要目標(biāo)，并在日常操作中運用申贖、期貨/期權(quán)和證券借貸等工具來優(yōu)化跟蹤表現(xiàn)。資產(chǎn)規(guī)模與凈值數(shù)據(jù)可見公開披露平臺。

5.2 優(yōu)勢

1. 主題明確且長期驅(qū)動邏輯清晰：創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)屬于研發(fā)密集、政策與資本推動并重的長期賽道。聯(lián)接此主題的產(chǎn)品能較為**地把握行業(yè)中期增長邏輯。

2. 跟蹤與復(fù)制機制完善：銀華在產(chǎn)品說明中明確將目標(biāo)放在“**化跟蹤誤差/偏離度”，并采用目標(biāo)ETF為主要投資標(biāo)的（目標(biāo)ETF持倉比例通常≥90%），從制度上保障了跟蹤效率。

3. 費用與份額類別的靈活性（C類定位）：C類適合短中期**交易或?qū)η岸松曩徺M敏感的投資者，同時基金管理方常通過費率與運營效率彌補被動費率帶來的可行性。

4. 管理人與執(zhí)行團隊的被動/半被動實務(wù)經(jīng)驗：銀華作為具有ETF與被動產(chǎn)品管理經(jīng)驗的機構(gòu)，其在ETF申贖時點把握、二級市場流動性管理與衍生品運用方面具備實施路徑，從而**跟蹤誤差。

5. 產(chǎn)品設(shè)計適配中小投資者：作為聯(lián)接基金，申購起點通常低于場內(nèi)ETF“單手”門檻，便于定投與零散資金參與創(chuàng)新藥長期成長主題。

5.3 局限與需要關(guān)注的風(fēng)險

主題波動性高：創(chuàng)新藥板塊受研發(fā)進展、監(jiān)管審批、專利與商業(yè)化節(jié)奏影響顯著，短期波動大，持有者需以中長期視角參與。

產(chǎn)品規(guī)模與流動性：截至**披露，基金規(guī)模處于中等偏小區(qū)間（公開數(shù)據(jù)為數(shù)億元級別），在市場極端波動時二級市場流動性或申贖操作效率可能受限，需關(guān)注基金公告與規(guī)模變化。

跟蹤誤差來源：若目標(biāo)ETF本身流動性不足或申贖不活躍，聯(lián)接基金在復(fù)制時可能面臨額外成本。建議投資者關(guān)注日常跟蹤偏離度與基金披露的跟蹤誤差數(shù)據(jù)。

六、投資策略與建議

6.1 對機構(gòu)投資者

將聯(lián)接基金視為快速搭建主題**的工具，可結(jié)合現(xiàn)貨/衍生品或主動策略形成復(fù)合配置。對于創(chuàng)新藥主題，建議以定量模型評估成分股中長期研發(fā)/商業(yè)化路徑后，使用聯(lián)接基金作為信號確認(rèn)或核心被動倉位。

6.2 對中小/散戶投資者

若看好創(chuàng)新藥長期趨勢，可采用以銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)聯(lián)接C（012782）為核心的定投策略，關(guān)注持有期限（建議≥3年）以**行業(yè)波動。注意選擇適合的份額類別（A/C）以優(yōu)化費率成本。

6.3 風(fēng)險管理建議

定期關(guān)注標(biāo)的ETF/指數(shù)的成分變動、基金規(guī)模與每日跟蹤偏離度披露；在流動性顯著惡化或跟蹤偏離超歷史均值時，采取對沖或減倉措施。

七、結(jié)論與要點

1. 聯(lián)接基金在推廣指數(shù)化、**投資門檻與主題配置效率上發(fā)揮重要作用，尤其在中小投資者與財富管理渠道中具備持續(xù)應(yīng)用價值。

2. 市場上ETF與聯(lián)接產(chǎn)品供給正由頭部機構(gòu)主導(dǎo)，主題型產(chǎn)品發(fā)行活躍，投資者需關(guān)注供給端的質(zhì)量分化與主動/被動策略邊界。

3. 銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)聯(lián)接C（012782）具備明確的主題定位、規(guī)范的跟蹤與復(fù)制設(shè)計及對中長期主題投資者的吸引力；但同時需警惕主題波動、基金規(guī)模與跟蹤誤差等風(fēng)險。

4. 投資建議：對創(chuàng)新藥長期看好者可將012782作為定投或被動配置工具；若對流動性或短期波動敏感，應(yīng)配合風(fēng)險對沖或者選擇更寬基/更大規(guī)模的聯(lián)接產(chǎn)品。

八、參考與數(shù)據(jù)來源

銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接C（012782）基金檔案 — 東方財富基金檔案。(天天基金網(wǎng))

銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接C（012782）基金行情與凈值 — 新浪財經(jīng)。(新浪財經(jīng))

銀華中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)ETF發(fā)起式聯(lián)接C（012782）基金信息（重大變動/資產(chǎn)規(guī)模） — 東方財富基金頁。(天天基金網(wǎng))

《新人都能看懂的ETF聯(lián)接基金解析》— 行業(yè)科普文章（示例說明聯(lián)接基金機制）。(HFT Fund)

“頭部基金公司ETF申報比拼：華夏、富國、易方達拔頭籌” — 行業(yè)分析新聞，關(guān)于ETF/主題倉布局與行業(yè)集中度。(21經(jīng)濟網(wǎng))

易方達指數(shù)/被動產(chǎn)品介紹（作為行業(yè)被動產(chǎn)品規(guī)模與實踐參考）。(易基金)

溫馨提示：投資有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎。

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