中信證券2025下半年策略：穩增長政策護航，A股結構性機會**解析

一、政策基調：穩增長與調結構并重，夯實市場底部

2025年下半年，**經濟面臨“外部需求波動 內部轉型關鍵期”的雙重挑戰，政策層面將延續“寬財政 穩貨幣 產業升級”的組合拳，為A股提供托底支撐：

財政政策加力提效：專項債額度傾斜新基建(如數據**、充電樁)、城市更新(老舊小區改造、地下管廊)等領域，直接拉動投資并創造產業鏈需求。

貨幣政策精準滴灌：通過結構性工具(如科技創新再**、綠色金融專項額度)****領域融資成本，同時維持流動性合理充裕，避免“大水漫灌”推升資產泡沫。

產業政策定向突破：聚焦“卡脖子”技術攻關(半導體、工業母機)、新能源產業鏈自主可控(光伏設備、儲能技術)、數字經濟與實體經濟融合(AI 制造、車路協同)，催生結構性增長點。

二、市場環境：估值低位 盈利修復，配置價值凸顯

估值吸引力提升：截至2025年中，滬深300指數PE(TTM)約11倍，處于近10年20%分位水平;創業板指PE約35倍，接近歷史底部區域，安全邊際充足。

盈利預期改善：隨著穩增長政策落地，中下游企業成本壓力緩解(如原材料降價、物流效率提升)，疊加出口韌性(新能源、高端制造)與內需回暖(消費補貼、以舊換新)，A股整體盈利增速有望在下半年觸底回升。

資金面積極信號：

外資回流：人民幣匯率企穩 **資產性價比凸顯，北向資金或重啟增配;

長線資金入市：養老金、保險資金權益配置比例提升，公募基金新發規模回暖，為市場提供穩定增量。

三、結構性機會：三大主線**投資方向

主線1：政策驅動型——新基建與城市更新

核心邏輯：財政資金直接投入，項目落地確定性高，產業鏈受益順序為“設計-施工-設備-運營”。

**領域：

新基建：數據**(IDC服務商、服務器廠商)、充電樁(充電模塊、運營平臺)、5G基站(主設備商、光模塊);

城市更新：裝配式建筑(鋼結構、PC構件)、智能電梯(物聯網控制、節能技術)、地下管網(管道材料、檢測設備)。

代表標的：**建筑(基建龍頭)、寶信軟件(IDC領軍)、許繼電氣(充電樁設備)。

主線2：產業升級型——高端制造與自主可控

核心邏輯：技術突破 國產替代加速，企業盈利能力從“量增”轉向“價升”，享受行業集中度提升與利潤率擴張雙重紅利。

**領域：

半導體：先進制程設備(光刻機、刻蝕機)、材料(光刻膠、12英寸硅片)、設計(車規級芯片、AI芯片);

工業母機：五軸聯動數控機床、高端軸承、數控系統;

新能源技術：固態電池(電解質、正負極材料)、鈣鈦礦光伏(設備、封裝材料)。

代表標的：中微公司(半導體設備)、海天精工(工業母機)、寧德時代(固態電池研發)。

主線3：消費復蘇型——新興消費與必選韌性

核心邏輯：居民收入預期改善 政策**(如消費券、個稅減免)，消費從“生存型”向“發展型”升級，細分賽道呈現“高景氣 低滲透”特征。

**領域：

新興消費：銀發經濟(康復醫療、適老化改造)、寵物經濟(主糧、醫療)、戶外運動(露營裝備、滑雪用品);

必選消費：高端白酒(品牌壁壘高)、調味品(成本下行 渠道優化)、乳制品(低溫鮮奶滲透率提升)。

代表標的：湯臣倍健(銀發營養品)、中寵股份(寵物食品)、伊利股份(乳制品龍頭)。

四、風險因素與應對策略

外部擾動：中美關系反復、全球貿易保護主義升級可能沖擊出口鏈，建議通過“內需對沖外需”配置(如增加新基建、消費占比)。

政策落地滯后：若專項債發行進度、消費**力度不及預期，可聚焦“業績確定性”標的(如高股息、公用事業板塊)。

市場情緒波動：短期避險情緒升溫時，利用“黃金 國債”對沖風險，同時保留科技、制造等成長板塊的底倉。

五、中信證券全周期陪伴服務

中信證券依托“研究 投資 風控”一體化平臺，為客戶提供2025下半年A股投資的全方位支持：

每日策略速遞：早盤前推送政策解讀、行業異動、標的估值更新，助您搶占先機;

主題路演：每周邀請**分析師、產業專家解讀穩增長政策、拆解賽道邏輯，在線答疑互動;

智能組合工具：提供“政策驅動”“產業升級”“消費復蘇”三大主題ETF組合，一鍵配置核心資產。

穩增長東風已至，結構性行情一觸即發!

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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