觀點：全球庫存累升，銅價震蕩運行

　　周內銅價維持窄幅震蕩格局，主力價格在78000-78500區間運行。隨著銅關稅落地，COMEX銅大幅下跌收斂價差的**個階段走完。宏觀方面，美國“硬數據”開始松動，制造業水平創9個月新低，連續三個月非農就業數據低迷，且前值大幅下修，市場再度將降息預期定在9月，但鮑威爾降息動機不明，維持博弈狀態。**方面風險偏好韌性強，反內卷情緒化降溫，但政策支持預期仍存。

　　產業方面，期限結構繼續走平，**7月產量再創新高。后續回歸基本面邏輯，仍在于海外基本面變化，需要重新審視過去半年多美銅價格虹吸效應所造成的后果，COMEX銅市場庫存26萬噸，今年庫存累計已經增加17萬噸，未來這批精銅的流向成為關鍵，不排除再度回流LME銅市場，但價格演繹方式，將有可能以COMEX銅繼續下跌，并弱于LME銅后強弱逆轉來達到貿易平衡。

　　**銅價博弈鈍化，多空均減倉，不過價格主要變量均在海外，目前仍處宏觀預期變化窗口期，基本面平淡，波動率低位下增加部分看跌期權頭寸。

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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