套利月報(bào)——

　　化工

　　東證化工套利觀察（7月）

　　7月化工板塊市場(chǎng)走勢(shì)淺析

　　7月以來(lái)，能源端波動(dòng)加劇。**動(dòng)力煤價(jià)格在礦端政策擾動(dòng)和持續(xù)高溫天氣利好需求的背景下，出現(xiàn)了持續(xù)的上漲，秦皇島5500卡動(dòng)力煤價(jià)格從7月初的615元/噸一路上漲至650元/噸以上。而**原油價(jià)格則相對(duì)平穩(wěn)。在此背景下，化工呈現(xiàn)出煤強(qiáng)油弱的特點(diǎn)，尤其是低估值的玻璃、純堿和PVC漲幅較為可觀。

　　7月化工庫(kù)存多數(shù)出現(xiàn)累積或持平。其中燒堿、PVC和EB累庫(kù)較為明顯。MEG庫(kù)存再次去化，整體水平較低。7月化工估值多數(shù)呈現(xiàn)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。尤其是一直徘徊在化工估值底部的PVC、玻璃和純堿在反內(nèi)卷交易下估值都得以改善。7月化工產(chǎn)量多數(shù)環(huán)比增加。其中EB產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)明顯的環(huán)比增加。而瓶片由于加工費(fèi)持續(xù)低位，產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比明顯下降。上半年多數(shù)化工品表需呈現(xiàn)出正增長(zhǎng)。其中PP、EB、丙烯、尿素、純苯、PE和MEG表需增速都超過(guò)10%，表明其供應(yīng)壓力巨大，但也同樣說(shuō)明消費(fèi)相關(guān)的終端需求韌性較好。與之相對(duì)的玻璃、純堿和PVC表需負(fù)增長(zhǎng)相對(duì)明顯，表明地產(chǎn)相關(guān)品種供需雙弱。

　　跨品種套利

　　PTA-PX套利：關(guān)注做闊PTA加工費(fèi)策略。TA加工費(fèi)目前已來(lái)到歷史低位，后續(xù)供應(yīng)有縮量預(yù)期。而PX供需邊際則有走弱跡象。因此推薦關(guān)注做闊PTA加工費(fèi)策略。

　　苯乙烯-純苯跨期套利：苯乙烯-純苯價(jià)差做縮策略止盈離場(chǎng)。苯乙烯加工利潤(rùn)已來(lái)到低位，考慮到其需求持續(xù)超預(yù)期，后續(xù)生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)壓縮的空間或有限。因此推薦前期策略止盈離場(chǎng)。

　　月差套利

　　燒堿10-11正套：關(guān)注下半年燒堿月間正套機(jī)會(huì)。燒堿本身供需不差，成本附近可以考慮用正套來(lái)代替單邊做反彈，以規(guī)避宏觀和成本的風(fēng)險(xiǎn)。因此推薦關(guān)注燒堿月間正套機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　能源端出現(xiàn)大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期。

溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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