**：商務部新聞發言人介紹，經中美雙方商定，**院副總理何立峰將于7月27日至30日赴瑞典與美方舉行經貿會談。經黨**批準，海南自貿港將于今年12月18日啟動全島封關運作。一批政策舉措陸續對外公布，將于全島封關之日起施行。****主任鄭柵潔主持召開座談會表示，將積極采取務實有效措施，健**企民企協同發展的體制機制，推動整治內卷式競爭、拓展產業鏈供應鏈合作、促進科技創新、完善公司治理和**化經營服務等。

　　**：媒體稱歐美接近達成協議、美將對歐盟征15%關稅，白宮貿易顧問對報道表示懷疑，稱“拭目以待”。 報道稱，一旦美國總統特朗普兌現威脅，自8月1日起對歐盟大部分出口商品加征30%關稅，歐盟將迅速回擊，對價值約1000億歐元（約1170億美元）的美國產品征收同等稅率的報復性關稅。特朗普稱“美日達成協議，日本接受15%稅率，開放汽車、大米市場”。美國財長貝森特也表示，日本之所以能夠獲得優惠關稅稅率，關鍵在于其提出了創新性的融資安排，包括設立5500億美元投資基金。特朗普政府發布《AI行動計劃》，旨在通過放寬監管和擴大數據**能源供應，來加速美國人工智能的發展，力圖使美國技術成為全球AI的基礎

　　大類資產：7月23日，亞洲交易時段，連續多日的喧囂急漲行情后，股市和商品市場開始出現降溫跡象，上證指數短暫上破3600點后，尾盤收于3582，香港市場維持漲勢，恒生指數收漲1.62%；債市方面，股債蹺蹺板效應下，各期限債券價格承壓，10年期國債收益率上行1.4bp。美洲交易時段，在美日達成協議、美歐接近達成15%關稅協議的消息提振下，市場風險偏好被點燃，三大指數均有所上行。標普收漲0.78%，納指收漲0.61%，美債方面，10年期美債收益率上行5bp。匯市方面，美元指數回落，收報97.2，離岸人民幣保持平穩，收報7.15。商品方面，市場風偏點燃背景下，黃金有所回落，Comex黃金收跌1.35%，原油延續震蕩態勢，WTI原油收跌0.05%。**金屬高位回落，南華金屬指數收跌1.01%。

　　貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格普遍上漲，COMEX黃金期貨跌1.34%報3397.50美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.09%報39.52美元/盎司。美日達成貿易協議，政策不確定性進一步回落，貴金屬因而下跌。當前美國經濟仍有韌性，上周五公布的密歇根大學消費者信心指數創五個月新高，通脹整體壓力較小，但新的關稅政策落地使得聯儲傾向于進一步等待經濟數據，降息仍在遠期，金銀價格方向性行情仍有待新的驅動。展望未來，需要進一步關注特朗普政府的關稅政策動向，判斷其對經濟的影響。Comex黃金運行區間【3200,3500】美元/盎司,滬金運行區間【750，830】元/克。Comex白銀運行區間【34，40】 美元/盎司，滬銀運行區間【8500，9600】元/千克。

　　風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化

　　銅

　　LME銅上一交易日收于9933.5美元/噸，漲0.36%，上海升水180，廣東升水-10。宏觀方面，有消息稱美日達成協議，美歐接近達成15%關稅協議，市場或對貿易摩擦的擔憂緩和。基本面上，下半年TC長單談判結果出爐，原料緊張格局預計延續。**冶煉產量繼續超預期，但以原料角度看，基準預期維持環比下降。進出口方面短期到港仍不多，未來預期因俄銅增加而環比提升。消費端，下游在銅價有所回落后，或因目前處在淡季，新訂單改善情況一般，整體仍偏弱。展望后市，近期市場對關稅擔憂較小，**提出反內卷和有色等**行業穩增長政策，整體市場風險偏好保持在較高水平，因此整體商品市場普遍表現偏上行。但未來銅關稅落地后虹吸預計轉為回流，基本面處于淡季，驅動弱于以往上行周期。未來需關注消費韌性情況，若持續弱于預期則有回落風險。

　　風險提示：**外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

　　鋁

　　LME上一交易日收于2639，日跌13或0.49%，滬鋁夜盤小幅震蕩走弱至2.07w附近。基本面來看，昨日主流三地鋁錠延續小累庫，警惕實際消費好于預期的風險，但傾向于實際消費仍轉差，關注錠棒整體累庫幅度。現貨市場方面，鋁價雖回調但仍高于月均價，疊加累庫和月底臨近，持貨商仍變現出貨為主，下游也觀望少采，現貨升水繼續走弱；鋁棒加工費好轉但整體仍虧損，仍需關注轉產持續性。成本端看小幅上漲，其**內煤炭和氧化鋁價格繼續小幅上漲、炭塊價格持穩；海外歐洲天然氣價和電價小幅下跌。

　　投資策略：單邊空頭建議觀望，向上關注2.1w附近的壓力。

　　風險提示：宏觀風險、煤炭價格大漲超預期、需求**政策、廢鋁減量超預期的風險。

　　鉛

　　隔夜倫鉛收漲0.69%至2028.5美元/噸，滬鉛上漲0.03%至16910元/噸。現貨市場持貨商挺價，下游按需接貨。鉛價短暫回調后下游補庫意愿提高，煉廠去庫較明顯，盡管今年季節性需求旺季或需等待，但資金層面持倉意愿升至10萬手附近。總體上經歷內外市場交倉后利空短期消化，再生鉛產業普遍虧損提供下方安全邊際，鉛價有望修復反彈，滬鉛短期仍將圍繞16900-17300區間運行，倫鉛運行區間1960-2080美元/噸。

　　風險提示：全球市場衰退預期引發的系統性風險。

　　鋅

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　　倫鋅昨日震蕩運行，收報2860美元，跌幅0.23%。現貨市場，上海現貨對08合約升水10-平水，廣東市場對08合約貼貼水60-貼水80元，鋅價走高，現貨市場貼水繼續擴大。雖然7月date已過去，但是考慮到8、9月date上面持倉依舊較為集中，因而需要警惕8-9月的基差大幅波動。綜述，**關注供給端反內卷，即留下“利潤”，優化產業結構。近期市場對于**走出通縮預期的討論增加，投資者信心提振，短期交易觀望，關注2850-2860美元一線的壓力位。

　　風險提示：消費表現超預期

　　鎳

　　上一交易日LME鎳收于15595美元/噸，漲0.1%；滬鎳主力收于123660元/噸，漲0.1%。基本面上，不銹鋼市場情緒維穩，現貨市場好轉有限，后續不銹鋼行情或有回落風險的。鎳鐵端部分高成本有停產發生，**成交價920附近，有所修復。展望后市，我們認為不銹鋼行情月內仍存在行情轉差的風險，鎳價或恢復震蕩偏弱格局。宜觀望。短期預計滬鎳主力運行區間【11.5，12.5】萬元/噸。

　　風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。

　　錫

　　LME錫上一交易日收于34750美元/噸，漲2.45％。滬錫主力夜盤收于273260元/噸，漲1.62%。近期錫價上行主要受宏觀及預期面推動：**“反內卷”政策持續加碼，強化市場樂觀預期；海外方面，美國暫無利空消息落地，利空未現即利好的情緒支撐市場；疊加雅江工程開工帶來的需求增長預期，共同提振商品價格。需注意的是，當前LME錫因庫存處于低位、多頭持倉集中及升水持續上升等因素，或存逼倉風險。基本面上，**即期冶煉原料仍面臨壓力，上周緬甸佤邦政府重開復產會議，通過部分采礦證申請，預計Q4錫礦或有實質流出；消費端，光伏限產壓制焊料需求，消費電子、汽車電子等終端進入季節性淡季，訂單增長乏力。展望后市，雖然供應端因云南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產，但終端光伏組件排產環比下降、消費電子訂單萎縮等淡季特征顯著，供需格局趨向緊平衡，錫價維持震蕩格局。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。

　　焦煤

　　7月23日周三夜盤，焦煤Jm2509收漲4.86%至1164元/噸。交易所發函提示焦煤市場風險，Jm2509在連續2日漲停后漲勢有所放緩。Jm2509經過6月份的企穩回升以及近期的強勢拉漲后，目前已幾乎收回年初以來跌幅，較去年底跌幅收窄至5.7%。根據我們半年報的供需情景估值，目前盤面螺紋鋼、鐵礦石基本定價粗鋼需求樂觀情景，而焦煤焦炭定價已高于需求樂觀情景，其中焦炭溢價16.4%，焦煤溢價30.8%。我們認為，短期市場可能仍會圍繞“煤礦核查超產”的問題展開交易，但在目前市場對粗鋼需求展望相對理性、未過于激進的情況下，焦煤價格**向下游的成本傳導會越來越受到粗鋼需求預期的牽制。估值方面，當前唐山蒙5#精煤倉單973元/噸，Jm2509升水19.7%。

　　投資策略：短期買Jm2509空Jm2601

　　風險提示：短期煤礦限產不及預期，煤炭需求減少，煤炭進口大幅增長

　　工業硅

　　上一交易日工業硅主力2509合約收漲0.58%至9525元/噸，持倉33.48萬手，日增-46185手。7月23日，廣期所工業硅期貨倉單錄得50106手，較上一交易日增加53手。近期市場小作文消息擾動較多，市場以交易“反內卷”政策預期為主，近日一份云南省生態環境廳辦公室的《關于協助開展工業硅冶煉行業環境管理水平調研的函》在市場流傳，或對盤面產生**情緒影響。展望后市，“反內卷”下市場情緒偏強，價格易受到突發消息擾動推漲，短期預計短期價格偏強震蕩，主力合約運行區間【9300，10000】元/噸。風險點在于當前硅價下已覆蓋西南**成本，企業存在套保和復產意愿。

　　風險提示：政策不及預期，上游大幅復產

　　碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力合約2509收漲-4.07%至69380元/噸，持倉36.21萬手，日增倉-49584手。7月23日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得10754手，較上一交易日增加665手。現貨方面，近日期現報價基本為平水或貼水200-300元/噸，回收料貼水較大。近日“反內卷”下市場情緒高漲，盤面價格在基本面消息和宏觀氛圍帶動下大幅上漲，昨日情緒有所降溫，盤面價格出現回調。展望后市，后市宜春采礦證問題后市風險仍存，倉單持續偏緊，價格易受到擾動**上漲，預計短期碳酸鋰價格寬幅震蕩運行，主力合約價格核心運行區間【67000,73000】元/噸。

　　風險提示：供給突發擾動，倉單量偏少

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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