蹺蹺板效應(yīng)顯現(xiàn)

　　部分債基遭遇大額贖回

　　近期，股債市場呈現(xiàn)顯著“蹺蹺板效應(yīng)”，A股市場持續(xù)回暖，債券市場連續(xù)調(diào)整。截至7月25日，純債型基金7月以來平均收益為負(fù)值，債券基金遭遇大額贖回情形明顯增多。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，6月以來債券市場交易擁擠，疊加近期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，是本輪債券基金遭遇贖回的主要因素，但影響債市的基本面因素難言逆轉(zhuǎn)，對未來債市利空有限。

　　債券基金頻現(xiàn)大額贖回

　　在近期債券市場連續(xù)調(diào)整的背景下，債券基金業(yè)績承受壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，7月以來純債型基金普遍虧損，整體平均收益為-0.11%，取得正收益的產(chǎn)品數(shù)量不足35%。

　　債券基金密集遭到大額贖回。7月25日，銀華基金公告稱，銀華中債1-3年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)證券投資基金D類份額于7月24日發(fā)生大額贖回，為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，提高該基金份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后8位。同日發(fā)布類似公告的還有鵬華中債1-3年國開行債券指數(shù)D。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月26日，近一周共有13只債券基金因發(fā)生大額贖回提高凈值精度，僅7月24日就有5只。自7月以來，因大額贖回而提高凈值精度的債券基金多達(dá)36只，而6月和5月發(fā)生該情況的債券基金分別為19只和14只。

　　華安證券研報(bào)顯示，從純債型基金贖回?cái)?shù)據(jù)看，7月24日的贖回力度明顯強(qiáng)于今年2月，僅次于去年10月，與去年8月的贖回力度大致相當(dāng)。

　　權(quán)益市場回暖是主因

　　“受股票與商品市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升影響，近期債券市場承壓，收益率持續(xù)上行，部分固收類基金產(chǎn)品凈值可能受到影響。疊加債券市場整體久期處于歷史較高水平，進(jìn)一步加劇了市場波動(dòng)。”長信基金固收團(tuán)隊(duì)向記者分析。

　　蜂巢基金固收團(tuán)隊(duì)表示，“反內(nèi)卷”是近期權(quán)益市場的主線，帶動(dòng)商品和股票價(jià)格上漲，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。此外，6月以來債券交易擁擠，基金久期創(chuàng)歷史新高，杠桿率處于歷史高位，因此債市對于基本面回升、商品價(jià)格上漲的預(yù)期**敏感。

　　與債基形成鮮明對比的是，在7月24日債基頻發(fā)提高份額凈值精度之際，12只權(quán)益類基金集中成立，總發(fā)行規(guī)模超110億元，多只權(quán)益類基金發(fā)行規(guī)模超過10億元。

　　不少機(jī)構(gòu)對未來的權(quán)益市場持樂觀看法。長城基金表示，這輪滬指站穩(wěn)3500點(diǎn)的核心因素在于政策的催化帶動(dòng)順周期板塊的上行，呈現(xiàn)資產(chǎn)交易內(nèi)需復(fù)蘇的邏輯。從量能來看，當(dāng)前市場流動(dòng)性充裕，情緒較樂觀，資金面上暫未看到轉(zhuǎn)向的跡象，增量資金仍有較大的增配空間。與此同時(shí)，在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行背景下，未來居民資金也有望在市場賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)時(shí)大量入市。

　　機(jī)構(gòu)對債市不悲觀

　　反觀債券市場，市場擔(dān)憂的債基贖回潮是否會(huì)持續(xù)發(fā)酵？某券商固收人士表示，近期債基贖回主要來自理財(cái)等資管機(jī)構(gòu)的預(yù)防性減持，但尚未形成“凈值下跌—贖回—債券拋售—凈值再下跌”的負(fù)反饋循環(huán)。此外，目前居民端資金尚未出現(xiàn)大規(guī)模撤離理財(cái)或債基的情況。

　　國泰基金認(rèn)為，本輪“股債蹺蹺板”與歷史上典型的股債輪動(dòng)有所不同，是由流動(dòng)性主導(dǎo)，并非增長預(yù)期驅(qū)動(dòng)，對債市利空有限。

　　展望后市，長信基金固收團(tuán)隊(duì)稱，在央行維護(hù)流動(dòng)性適度寬松的背景下，債市后續(xù)表現(xiàn)有望在調(diào)整中逐步找到新的均衡。從投資角度來看，短期內(nèi)應(yīng)更重視防御性，做好流動(dòng)性管理，長期來看債券資產(chǎn)配置價(jià)值仍然顯著。

　　“短期內(nèi)，債市或缺少做多機(jī)會(huì)，隨著前期低波狀態(tài)被打破，接下來波動(dòng)率和波動(dòng)區(qū)間將放大。操作上，建議觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、高頻價(jià)格信號(hào)等，配合關(guān)鍵點(diǎn)位進(jìn)行交易。”蜂巢基金固收團(tuán)隊(duì)說。

溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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