1.牛市要來了嗎？

上證綜指在7月站穩3500點以后，市場普遍猜測牛市是否已經到來。總結一下，924以來的這一波行情是流動性催生的估值提升 盈利增長預期復蘇的行情。

7月以來，**場日成交額多日突破1.8萬億水平，交投活躍度較好。兩市融資余額接近1.9萬億，滬市融資余額突破1萬億元，創下了十年的新高；深市融資余額也到了9000多億元，馬上也達到1萬億元。今年的增量資金主要來源于險資，今年年初，保險資金長期投資試點范圍進一步擴大，保險長周期考核制度落地，釋放了增量資金進入股市。2025年也是存款到期再配置高峰期，市場真實無風險利率環境迎來顯著回落，后續居民有望增配權益。充裕的流動性推動指數穩步上漲。

除了流動性的改善，各個板塊在政策或基本面上也均有催化。反內卷板塊自 7 月 1 日**財經委員會會議提出以來，已經成為短期政策預期較高的主題，但市場對政策力度和有效性還存在分歧，我們認為市場對反內卷重要性和執行力的理解還存在超預期可能性。7月19日，雅江水電站項目啟動，項目總投資達1.2萬億元，該項目將長期輻射基建、能源、材料等多個行業，周期板塊有望受益。7月28日，**還推出了育兒補貼，進一步拉動生育，促進消費。

海外市場方面，在今年弱美元趨勢下，有利于A股市場表現。美元上半年走弱的原因主要包括：一是自4月美國宣布對等關稅以來，美元指數持續走弱，非美貨幣被動升值；二是美國經濟數據走弱、就業市場降溫，推動美聯儲降息預期升溫，9月啟動降息概率很大；三是**基本面持續向好，外資流入改善，對人民幣形成支撐。

2.怎么看結構？

今年的結構仍然看好科技成長 “反內卷”的投資機會。自2月初DeepSeek爆火以來，新質生產力領域有較多機會，建議關注政策及產業周期共振的TMT、軍工及醫藥，主題方面關注人工智能、機器人、創新藥、固態電池、穩定幣、核聚變等。

人工智能：近期**層面發布了《關于深入實施“人工智能 ”行動的意見》，要深入實施“人工智能 ”行動，核心思想是大力推進人工智能規模化商業化應用。近期，2025年世界人工智能大會（WAIC）于上海盛大召開，聚焦具身智能前沿領域，引發業界關注。

機器人：2025世界機器**會將在8月8日-8月12日在北京舉行，百余款**新品將亮相。8月13日，**具身智能機器人產業大會將召開。8月15日，人形機器人運動會將在鳥巢舉辦。**機器人消費節啟動，個人買機器人**可獲1500元補貼。

創新藥：重磅BD交易持續落地，板塊迎來DeepSeek時刻。2024年**創新藥對外授權交易總額達519億美元，2025年上半年已累計超50起交易，披露金額達484.48億美元。

反內卷：**長期處于“價格低迷”狀態，CPI、PPI長期為負。為了打破這一局面，一方面，需要進一步擴大總需求，宏觀總量政策發力的同時，需求端進一步支持消費和投資，所以看到了兩重兩新政策；另一方面，淘汰落后產能，打破“內卷式惡性競爭”。7月**財經委會議提出的反內卷政策有望提振上游資源板塊行情。

券商：在指數上行階段，牛市先鋒的券商也值得關注。

3.牛市投資怎么做？

前期市場處于**上行，后期市場波動可能變大，**掙錢但同時也是最容易虧錢的階段要來了。在牛市中，保持定力非常重要。一方面，近期我們觀察到行業輪動速度較快，較難捕捉到熱點，市場在不斷地高切低。頻發追逐熱點的結果可能是指數漲了賬戶沒漲，而且會產生非常多的手續費以及交易磨損。另一方面，如果后市是牛市，那么各個板塊都有補漲的潛力。對于個人投資者來說，直接選擇寬基指數基金例如A500ETF指數基金（159376）可以充分分享牛市Beta的紅利，投資相對便捷。在牛市中ETF是很好的投資工具，由于ETF倉位可達100%，相較于普通的場外基金95%倉位更高，高倉位在牛市中可以獲取更高的收益。

4.為什么牛市中要選擇A500？

A500指數在編制時充分考慮到行業均衡因素，盡量使A500指數的行業分布與A股整體行業分布一致，讓指數更有市場代表性。中證A500指數覆蓋35個中證二級行業、91個中證**行業，達到了行業均衡配置的效果。另外，A500在選樣時選擇**行業中市值**的公司，兼顧新經濟產業與傳統龍頭，攻守兼備。A500指數盈利能力強，ROE水平較高，過去幾個季度A500指數的ROE始終保持在10%左右。未來A500仍將保持較好的成長性。根據wind一致預期數據，預計2025-2027年，中證A500的年度歸母凈利潤增速均在10%以上，盈利增速保持穩健。

5.A500和滬深300的區別？

A500是更均衡的寬基，牛市中表現更佳。A500相較于滬深300收益具有不對稱性。成長風格占優時，A500跑贏滬深300的幅度要明顯大于在價值風格占優時A500跑輸的幅度。比如說，在2020-2021年的新能源牛市，A500相對滬深300的平均年度超額收益為4.94%；而在2022-2024年價值風格占優，滬深300相對中證A500的年平均超額收益僅為0.89%。所以這種不對稱性凸顯了A500編制方法的優勢。長期來看，A500指數相對于滬深300的年化超額收益為0.9%，自發布以來，也就是樣本外，A500指數相對于滬深300的超額收益為2.34%。

6.怎么做擇時？

我們設計了一個估值溫度計，就是根據PE和PB分位數來計算當前的市場溫度。當溫度低于20度時進行買入，高于60度時賣出。在計算分位數時為了不使用未來信息，我們每天是將新的數據納入計算而不是回溯。當溫度計得分=PE*40% PB*60%的情況下，策略表現**，相對指數本身具有很好的超額收益。目前A500指數溫度是36度，所以投資者可以考慮逢低買入。從日歷效應來看，8月底臨近中報期，市場回歸基本面交易，匯聚各行業龍頭的A500指數將具有更優業績，表現有望更佳。

7. 為什么選擇A500ETF指數基金（159376）？

A500ETF指數基金（159376）緊密跟蹤中證A500指數。從跟蹤誤差情況來看，通過精細化管理始終保持較小的跟蹤誤差，在同類產品中排名靠前，年化跟蹤誤差僅為0.41%。截至2025年8月4日，A500ETF指數基金（159376）的基金單位凈值在同類產品中排名**，成立以來相對于中證A500指數的超額收益為6.17%。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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