交易所調控壓力之下，商品期貨市場明顯降溫。

　　繼上周五漲停后，7月28日碳酸鋰期貨主力2509合約出現跌停，前期漲幅明顯的焦煤、玻璃等期貨主力合約也以跌停收盤。

　　上周末廣期所宣布，經研究決定，自2025年7月28日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。

　　而在過去的一個月時間里，受到“反內卷”政策預期、規范礦權審核和部分企業停產檢修等多個供給端利好**，碳酸鋰期貨在短短月余時間里**漲幅達到37.88%，其背后伴隨著該品種的交投活躍度迅速增加，以及期現價差發生明顯變化。

　　根據21世紀經濟報道記者統計，6月23日碳酸鋰2509合約成交持倉比(衡量期貨品種投機度的核心指標，數值過高疊加期貨單邊市易引發交易所調控)為0.73，此后逐步提升至2以上，直至7月24日該指標達到4.05的階段性峰值。

　　期貨拉漲過程中，期貨價格較現貨價格從小幅折價轉為大幅溢價。比如7月25日，**電池級碳酸鋰現貨均價為72940元/噸，而同期碳酸鋰2509合約的結算價則達到79460元/噸，升水幅度達到6520元。

　　直至今日碳酸鋰2509合約單日減倉23%、收盤跌停后，以上巨大的期現價差才獲得顯著修復。主力單日減倉23%

　　本輪鋰價上漲始于6月下旬。6月23日，碳酸鋰期貨經過5月的連續下跌后，2509合約**跌至58400元/噸，直逼**“一體化”礦石提鋰企業成本線。

　　此后，在期貨市場“反內卷”炒作情緒升溫的背景下，鋰鹽行業供給端的擾動事件頻發。

　　6月下旬，中礦資源宣布對其位于江西的2.5萬噸鋰鹽產能進行技改升級，停產檢修及技改時間約為6個月。由于上述技改項目為冶煉產能，一開始并未對鋰價構成顯著影響，但是7月以來礦端生產開始受到了**限制。

　　7月7日，江西宜春市自然資源局下發的《宜春市自然資源局關于編制儲量核實報告的通知》，要求當地八家礦企編制儲量核實報告；7月17日，藏格礦業因為鋰資源開發手續問題，被海西州自然資源管理局要求立即停產；7月21日，江特電機再次宣布，其下屬子公司宜春銀鋰新能源計劃進行26天的左右的檢修。

　　“資源端的動作不再像先前著眼于環保，此次‘反內卷’主要著眼于規范礦權的審核，目前已經看到的實施手段主要涉及礦權到期后的再審批，以及開采過程中的生產安全等方面。”一德期貨評價指出。

　　鋰價過低引發的企業檢修、規范礦權帶來的臨時停產，均直接作用于過剩問題突出的供給端，這直接點燃了市場做多鋰價的熱情，市場交投活躍大幅提升。

　　6月23日，碳酸鋰2509合約成交量為26萬手，此后逐步提升至7月中旬的78萬手左右，上周五個交易日的單日成交量則始終保持在100萬手以上。

　　用于監控期貨品種投機度的成交持倉比指標，同期也出現了非常明顯的增長。

　　據統計，6月23日至27日上述主力合約成交持倉比平均值為1.34，7月21日至25日該指標平均值已經增加至3.02，其中7月24日更是達到4.05，較6月23日增長超過5倍。

　　相比之下，雖然碳酸鋰現貨也出現了同步上漲，但是同期漲幅明顯小于期貨，這使得期、現兩個市場的價差持續擴大。

　　6月23日，碳酸鋰2509合約結算價較**電池級碳酸鋰現貨折價1040元/噸，而到7月25日時已經轉為溢價6520元/噸。

　　投機度增加、期現價差擴大，疊加碳酸鋰2509合約出現漲停，7月25日晚間交易所出手進行調控。

　　加之歷史已經有多個期貨品種的調控案例在先，當碳酸鋰期貨進入調控周期后，炒作資金今日開始撤離。

　　截至今日收盤，碳酸鋰2509合約單日減倉11.3萬手，較上周五環比減少23%。這也使得上述每噸高達6520元的期、現價差，迅速修復至1350元左右。供需無實質性好轉

　　與以上期貨市場的火熱不同，行業對鋰價過快上漲的接受度非常一般。

　　比如7月24日至25日期貨連續大漲期間，SMM追蹤的碳酸鋰現貨成交情緒因子便從2.23降至2.16(0-5分制，數值越低代表市場成交意愿越弱)，這反應正極材料廠對8萬元/噸高價抵觸強烈，剛需采購需求較為薄弱。

　　百川盈孚今日也指出，“近期鐵鋰采購意愿較差，多執行長協訂單為主……”

　　另一方面，前期持續壓制鋰價的高產量、高庫存等供給問題，至今也未得到實質性改善。

　　方正中期、SMM數據顯示，7月25日當周，**碳酸鋰產量為18630噸，較前一周下降485噸，但是整體產量依舊處于年內高位。

　　其中，鋰輝石、云母鋰周度產量保持在9264噸、5115噸，環比變化幅度**有限，鹽湖鋰當周產量為2847噸，環比下降435噸。

　　庫存數據上，包括冶煉廠、下游和其他渠道在內的全口徑社會庫存繼續保持在14.3萬噸，較前一周再增550噸，持續創出歷史新高。

　　不難看出，近期碳酸鋰的反彈主要集中在期貨市場上，行業自身基本面并未出現明顯好轉，而在缺少了下游正極企業“買盤”作為支撐，依舊供過于求的碳酸鋰期貨，其反彈行情大概率難以為繼。

　　更為重要的是，碳酸鋰期貨、焦煤期貨等多個期貨品種已經進入交易所調控階段。

　　7月25日，大商所便對焦煤期貨JM2509合約進行交易限額，“自2025年7月29日交易時(即7月28日夜盤交易小節時)起，非期貨公司會員或者客戶在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手。”

　　對于前期漲幅較大的玻璃、純堿期貨，鄭商所7月24日發布風險提示函指出，“近期影響玻璃、純堿市場的不確定性因素較多，請各會員單位切實加強投資者教育和風險防范工作，提醒投資者理性參與，合規交易。”

　　上述背景下，今日**商品期貨市場**降溫，焦煤期貨等六大期貨主力合約以跌停收盤。

　　還需要指出的是，**期貨市場擁有一套非常成熟、有效的調控體系，期貨交易所的調控“工具箱”也非常豐富。

　　除了交易限額以外，還包括調整保證金、手續費等調控手段，這可以通過更為市場化的方式提高投資者的持倉成本、交易成本，來**市場非理性炒作引發的價格波動風險。

　　可以預見的是，如若后續市場再次出現單邊上漲行情，并且觸發交易所相關調控規則，亦不排除進行更嚴厲調控的可能。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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