機(jī)構(gòu)每日觀點(diǎn)

1. 國(guó)信期貨7月28日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，2025年7月，貴金屬市場(chǎng)受貿(mào)易摩擦、政策博弈和地緣風(fēng)險(xiǎn)影響，黃金震蕩，白銀沖高回落但漲幅顯著。美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)，美元走強(qiáng)壓制貴金屬，但差異化關(guān)稅政策和美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性危機(jī)引發(fā)避險(xiǎn)需求，支撐貴金屬。COMEX白銀創(chuàng)14年新高，滬銀刷新歷史高點(diǎn)，工業(yè)與金融屬性共振增強(qiáng)。非農(nóng)數(shù)據(jù)短期壓制貴金屬，但中長(zhǎng)期支撐因素猶存，市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)兩次降息。美債實(shí)際利率震蕩，美元指數(shù)下行，為貴金屬提供支撐。2025年一季度全球黃金市場(chǎng)供需雙增，投資需求驅(qū)動(dòng)，黃金ETF流入強(qiáng)勁，推動(dòng)全球黃金ETF流入380億美元。CFTC數(shù)據(jù)顯示，黃金看多意愿回升，白銀看多意愿回落，COMEX白銀庫(kù)存減少，SHFE黃金庫(kù)存增加，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。技術(shù)面上，COMEX黃金波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在3200-3450美元/盎司，滬金在760-820元/克；COMEX白銀波動(dòng)區(qū)間在36.5-40.0美元/盎司，滬銀在8800-9600元/千克。

2. 上海東證期貨7月28日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，黃金近期延續(xù)震蕩走勢(shì)，主要因市場(chǎng)關(guān)注美國(guó)對(duì)外關(guān)稅談判進(jìn)展。盡管美國(guó)與日本達(dá)成協(xié)議，對(duì)日本進(jìn)口商品加征15%關(guān)稅，低于此前預(yù)期的25%，但市場(chǎng)已部分消化該影響，導(dǎo)致金價(jià)未出現(xiàn)明顯突破性上漲。同時(shí)，中美高層即將展開(kāi)貿(mào)易談判，美國(guó)財(cái)長(zhǎng)釋放出積極信號(hào)，表示將避免8月12日恢復(fù)高關(guān)稅，進(jìn)一步**市場(chǎng)不確定性。從基本面來(lái)看，美國(guó)6月制造業(yè)PMI回落至49.5，顯示制造業(yè)面臨**滯脹壓力，而服務(wù)業(yè)PMI回升至55.2，對(duì)經(jīng)濟(jì)形成支撐。就業(yè)市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，首申失業(yè)金人數(shù)維持在低位。此外，特朗普雖表示鮑威爾任期尚余8個(gè)月，但其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)施壓降息的態(tài)度未變，而美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部已出現(xiàn)降息呼聲。投資者需警惕下周關(guān)鍵事件帶來(lái)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，并關(guān)注地緣政治緩和、美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)及流動(dòng)性沖擊等因素可能導(dǎo)致的黃金回調(diào)。

3. 國(guó)泰君安期貨7月28日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，原油市場(chǎng)供應(yīng)端韌性強(qiáng)，歐盟**俄油價(jià)格上限，但Urals價(jià)格仍高，出口商規(guī)避制裁。土耳其俄油進(jìn)口增長(zhǎng)，印度占俄油海運(yùn)量75%。**計(jì)劃恢復(fù)Kirkuk原油出口，安哥拉、巴西等國(guó)增產(chǎn)，非OPEC 供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期達(dá)140萬(wàn)桶/日。需求方面，歐洲煉廠轉(zhuǎn)向輕質(zhì)油，亞洲偏向中硫原油，柴油供應(yīng)緊張，汽油需求**。美國(guó)汽油需求下降，庫(kù)存上升。IEA預(yù)計(jì)煉油需求停滯，柴油維持強(qiáng)勢(shì)。短期Brent和WTI有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)80美元/桶，SC或挑戰(zhàn)580元/桶，支撐因素包括OPEC 增產(chǎn)不及預(yù)期、美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量下滑及全球庫(kù)存偏低。中長(zhǎng)期油價(jià)承壓，供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)，存在過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。交易策略建議短期逢低買入，長(zhǎng)期逢高布空，跨期關(guān)注多09空10、多09空11。估值中位，有沖高空間。

4. 國(guó)貿(mào)期貨7月28日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，焦煤近期走勢(shì)受“反內(nèi)卷”題材交易推動(dòng)，能源局核查8省煤礦超產(chǎn)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供給預(yù)期的下修，盡管實(shí)際影響有限，但被解讀為監(jiān)管趨嚴(yán)的信號(hào)，帶動(dòng)焦煤期貨價(jià)格快速上漲。然而，周五夜盤(pán)交易所限制開(kāi)倉(cāng)，導(dǎo)致多頭迅速離場(chǎng)，焦煤遠(yuǎn)月合約觸及跌停，市場(chǎng)情緒明顯降溫。現(xiàn)貨方面，焦炭提漲節(jié)奏加快，第四輪提漲落地，港口貿(mào)易倉(cāng)單成本持續(xù)上升，但期貨下跌或影響提漲執(zhí)行效果。焦煤供給端，**煤礦復(fù)產(chǎn)**，海煤進(jìn)口窗口打開(kāi)，但庫(kù)存尚未明顯體現(xiàn)。當(dāng)前煤焦總庫(kù)存偏低，淡季補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，但需警惕監(jiān)管干預(yù)帶來(lái)的預(yù)期差風(fēng)險(xiǎn)。交易策略上，建議前期期現(xiàn)正套擇機(jī)止盈離場(chǎng)，單邊觀望為主。風(fēng)險(xiǎn)方面，需關(guān)注煤礦生產(chǎn)政策變化、鋼材需求波動(dòng)及宏觀調(diào)控對(duì)市場(chǎng)情緒的影響。

5. 廣發(fā)期貨7月28日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，本周焦煤市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，受宏觀利好**，期貨盤(pán)面連日漲停，現(xiàn)貨價(jià)格同步上漲。供應(yīng)端，督察組撤離后煤礦復(fù)產(chǎn)**，部分礦區(qū)仍處于限產(chǎn)狀態(tài)，導(dǎo)致市場(chǎng)供不應(yīng)求；進(jìn)口煤方面，蒙煤價(jià)格快速反彈，庫(kù)存壓力緩解，海運(yùn)煤進(jìn)口利潤(rùn)倒掛。需求端，焦化開(kāi)工穩(wěn)定，唐山限產(chǎn)解除后鐵水產(chǎn)量回升，下游補(bǔ)庫(kù)力度增強(qiáng)，推動(dòng)焦煤價(jià)格持續(xù)上漲。庫(kù)存方面，煤礦及港口庫(kù)存下降，下游積極補(bǔ)庫(kù)，整體庫(kù)存處于中等水平。市場(chǎng)情緒高漲，現(xiàn)貨競(jìng)拍活躍，多數(shù)煤礦成交情況改善，上漲煤種數(shù)量增加。然而，周五夜盤(pán)受交易所限倉(cāng)政策影響，焦煤期貨出現(xiàn)回調(diào)。當(dāng)前焦煤期貨升水現(xiàn)貨，提供**套保空間。政策層面，能源局限產(chǎn)文件引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供給收緊的預(yù)期，疊加“反內(nèi)卷”政策帶來(lái)的不確定性，短期市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒓哟蟆＝灰撞呗陨希ㄗh期現(xiàn)交易者逢高套保鎖定利潤(rùn)，投機(jī)者多單逢高止盈，套利可嘗試焦煤9-1正套操作。同時(shí)需警惕交易所干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)，控制倉(cāng)位以應(yīng)對(duì)后續(xù)波動(dòng)。

6. 寶城期貨7月28日發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，銅價(jià)上周呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，多頭了結(jié)意愿較強(qiáng)，滬銅一度觸及8萬(wàn)元，倫銅逼近1萬(wàn)美元，但隨后因多空分歧加劇，減倉(cāng)下行明顯。從產(chǎn)業(yè)層面看，電解銅庫(kù)存呈現(xiàn)內(nèi)低外高的格局，銅價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱趨勢(shì)或延續(xù)。**下游處于傳統(tǒng)淡季，庫(kù)存去化速度放緩，但宏觀預(yù)期持續(xù)回暖，支撐銅價(jià)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的結(jié)構(gòu)。短期需關(guān)注滬銅7.9萬(wàn)元關(guān)口的多空博弈。三季度，隨著美國(guó)貿(mào)易政策不確定性下降及全球宏觀環(huán)境改善，預(yù)計(jì)銅價(jià)將震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。整體來(lái)看，宏觀利好與產(chǎn)業(yè)偏弱交織，銅市仍具結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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