中金發表研報稱，下半年煤炭供給釋放有望更加理性，結合需求或邊際改善，煤價可能整體呈現反彈回升的態勢，助力行業盈利修復。長遠來看，行業盈利持續性是核心，中金預計遠期煤價**有望隨邊際成本抬升而上行，資源稟賦優異、成本低的企業有望穿越周期。中長期看，考慮我國焦煤面臨質、量雙下滑，同時進口難**替代**優質主焦煤地位，中金認為未來主焦煤供給偏緊 資源稀缺態勢延續。

　　中金具體觀點如下：

　　跳出煤炭看煤炭，但核心還是盈利可持續性。煤價下跌而煤炭板塊堅挺，主要是：1)煤企仍有相對較好的獲利能力、2)更加輕盈的資產負債表、3)“資產荒”下分紅仍有吸引力。這本質上是基于煤企盈利的可持續性。遠期看，在成本支撐下，中金對煤價不悲觀，具備成本優勢的企業盈利有可持續性，基本面有良好支撐。

　　**電力需求有望平穩增長。中電聯預測2025年**用電量同比增速有望達5-6%，對應下半年同比增速大約在6-8%。隨著政策變化帶來的新能源裝機高增長告一段落、旺季水電表現低于預期，中金認為火電面臨的結構性阻力有望減弱。考慮到下半年旺季持續時間長于上半年，中金預期今年下半年電煤需求有望在上半年基礎上修復改善。

　　政策利好供給趨于理性。通過整治“內卷式”競爭，中金認為**煤炭供給釋放有望趨于合理，行業“以量補價”情況有望減輕，同時也有助于**煤炭生產安全隱患，為行業創造安全和可持續的發展環境。

　　下半年動力煤價格反彈回升趨勢可期。“迎峰度夏”之后的淡季期間，中金預期動力煤價格回升節奏可能存在**調整，但隨著10月之后的供暖期開始，煤價支撐有望再度強化，因此6月動力煤價格低點或是全年低點。

　　煉焦煤價格預期反彈，但反彈持續性取決于產量縮減能否兌現。近期供給收縮預期加強、需求淡季表現超預期，焦煤價格觸底反彈。但若后續供給減量未兌現、且鐵水產量后續表現低于預期，中金認為焦煤或難構成反轉行情。

　　風險

　　政策落地不及預期，煤礦維持高強度生產；需求恢復不及預期。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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