近期，受“反內(nèi)卷”政策影響，資本市場“煤飛色舞”。煤炭、有色金屬價格直線飆升，焦煤期貨（DCE焦煤）僅上周就上漲超35%，多晶硅多只期貨月內(nèi)上漲超50%！

大宗商品ETF（510170）跟蹤上證大宗商品股票指數(shù)（000066），覆蓋“煤炭 有色 貴金屬”三重主線。

截至7月28日，大宗商品ETF（510170）近1年漲幅22.99%，自5月30日以來上漲15.58%，上周獲1800萬資金凈流入，資金對大宗商品ETF 的關(guān)注度提高。

對于近期提出的“反內(nèi)卷”政策，資本市場極易聯(lián)想到2015年11月首提的“供給側(cè)改革”。當(dāng)時政策推出后，疊加經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策，DCE焦煤曾走出了一波長達(dá)6年的牛市行情。此次“反內(nèi)卷”政策一出，資本市場迅速響應(yīng)。

7月22日，**能源局綜合司發(fā)布的促進(jìn)煤炭供應(yīng)平穩(wěn)有序的通知在網(wǎng)**傳。市場資金快速聚集，短時間就推動商品價格出現(xiàn)了一輪**。隨后，大連商品交易所于7月25日發(fā)布風(fēng)險提示函，要求“理**易”，市場情緒逆轉(zhuǎn)，部分資金獲利了結(jié)，引發(fā)煤炭期貨價格回調(diào)。

與煤炭的“迅速回調(diào)”不同，有色金屬板塊展現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性韌性。盡管工業(yè)硅、多晶硅期貨7月28日跟跌超6%，但戰(zhàn)略金屬表現(xiàn)堅挺：稀土因緬甸礦源收緊及美國進(jìn)口歸零，氧化鐠釹價格一度突破50萬元/噸（上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，7月24日**氧化鐠釹價格為52萬元/噸，相較于年初已上漲30.5%。）；鈷價受剛果金出口禁令影響，持續(xù)上行。

而黃金作為避險資產(chǎn)更顯獨(dú)立行情。2025年上半年全球央行購金潮，**黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，我國增持黃金18.97噸，截至6月底，我國黃金儲備為2298.55噸。此外，摩根大通認(rèn)為，黃金中長期上漲邏輯未改——若美聯(lián)儲因就業(yè)惡化啟動降息，金價有望沖擊4000美元/盎司。

大宗商品ETF（510170）跟蹤上證大宗商品股票指數(shù)（000066），有色金屬占比43.2%，煤炭占比21.4%，化工、鋼鐵、石油、建材等基建行業(yè)合計占比超30%，前十大成分股東陽光、洛陽鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、華友鈷業(yè)、山東黃金、江西銅業(yè)等合計權(quán)重21.35%。分散行業(yè)、個股波動的同時，又能受益于“反內(nèi)卷”政策和基建工程紅利。

當(dāng)前，大宗商品短期波動源于政策與情緒的博弈，但“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動供給側(cè)優(yōu)化，疊加旺季需求韌性，對于其后市發(fā)展，兩大關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)值得關(guān)注：

一是需求驗證期：關(guān)注盛夏用電高峰是否支撐煤炭日耗回升，新能源車三季度排產(chǎn)提升或激活鋰鈷補(bǔ)庫需求，**基建需求能否承接政策**，帶動工業(yè)金屬復(fù)蘇。

二是政策共振點(diǎn)：**“反內(nèi)卷”產(chǎn)能核查若實(shí)質(zhì)性收緊，將重塑煤炭、鋰電供給格局；此外，美聯(lián)儲9月降息概率升至63%，可能觸發(fā)黃金及有色板塊重估。

建議投資者利用ETF分散配置，趁行情回調(diào)分步建倉。關(guān)注

大宗商品ETF（510170）。

溫馨提示：投資有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎。

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