2025年三季度的A股市場，以科技成長板塊的**強勢構筑了結構性牛市格局。科創50指數與創業板指單季度漲幅逼近50%，通信、電子行業漲幅超40%，人工智能、半導體等賽道成為資金虹吸的核心洼地。與之形成鮮明對比的是，傳統行業與中小盤股表現**，中證2000、萬得微盤股指數漲幅不足20%，流動性分層現象達到階段性極值。這種極致分化的交易結構，在公募基金抱團、產業趨勢明確、資金追求確定性等多重因素疊加下持續強化，但歷史經驗反復證明，A股市場的風格鐘擺從未長期停留在一端。

進入11月，市場風格切換的信號開始集中顯現。11月10日至14日當周，創業板指領跌市場，科技成長板塊集體承壓，而紡織服飾、商貿零售等大消費板塊逆勢走強，周期與金融風格同步回暖，呈現出清晰的“高低切”特征。這一轉變并非偶然，從內在邏輯看，前期科技板塊擁擠度已處于90%以上的歷史高位，估值消化需求迫切；而10月CPI同比由負轉正，疊加四季度消費旺季來臨，低估值消費板塊的邊際改善具備了基本面支撐。從資金流向觀察，北向資金11月凈流入規模達186億元，**加倉白酒、家電等消費白馬股，而公募基金也開始**TMT板塊配置比例，轉向電新等成長景氣擴散領域。

風格切換的深層動力，源于市場對均衡收益的重新追求。當前滬深300指數ERP（股權風險溢價）處于10年均值附近，意味著市場整體估值并未脫離合理區間，股票相對無風險資產的超額收益補償回歸常態。在這種背景下，資金不再執著于單一賽道的極致演繹，而是開始挖掘被流動性邊緣化的估值洼地。截至9月30日，萬得微盤股指數PB僅2.45倍，低于中證1000與中證2000指數，前期被壓制的小微盤股正積累配置價值。同時，“十五五”規劃政策部署推進與美聯儲降息預期，為市場提供了更寬松的宏觀環境，助力資金從集中走向分散。

展望后續行情，風格均衡化將成為四季度核心主線，但這并不意味著科技成長的終結，而是景氣賽道的擴散與低估值板塊的修復并行。對于投資者而言，既可以關注半導體、新能源等主線中具備技術優勢的細分龍頭，把握景氣擴散帶來的機會；也可布局基本面扎實、估值處于歷史低位的消費、周期板塊，捕捉估值修復行情。在輪動加速的市場環境下，盲目追高或固守單一風格均非明智之舉，精準把握板塊輪動節奏、聚焦業績確定性，才是穿越風格切換的關鍵。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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