【盤面回顧】BU01收于3058元/噸

　　【現貨表現】11月20日，**瀝青市場均價為3363元/噸，較上一日下跌5元/噸，跌幅0.15%。北方東北市場低硫資源競爭激烈，個別主力煉廠讓利銷售，加之對標市場價格走跌，帶動區內瀝青價格下跌。山東以及華北市場瀝青流通資源不多，不過成本面牽制，今日瀝青價格謹慎走穩。華南以及華東市場主力煉廠開工低位，對瀝青價格存在支撐。

　　【基本面情況】鋼聯口徑供給端，山東開工率 6.8%至35.4%，華東開工率 1.3%至36.6%，**瀝青總的開工率-0.7%至29.0%，山東瀝青產量 3.1至18.3萬噸，**產量-1.8萬噸至51.4萬噸。需求端，**瀝青出貨量-9.58萬噸至21.3萬噸，山東出貨-3.77萬噸至7.45萬噸；庫存端，山東社會庫存-1.2萬噸至10.8萬噸和山東煉廠庫存 1.7萬噸為16.8萬噸，**社會庫存-3.9萬噸至32.3萬噸，**企業庫存 1.9萬噸至43.7萬噸。

　　【南華觀點】過去一周瀝青期貨跌幅較為流暢，也符合前期的逢高做空的判斷。總的來看短期價格快速下跌后，現貨端和盤面臨近整數關口后有趨穩態勢。觀點并無大的變化，如下所述：本周煉廠開工因部分煉廠復產瀝青，瀝青總體供應增加。而需求端，整體現貨市場交投隨著價格下探成交階段性轉好，主要以消耗社會庫存為主。短期旺季翹尾更并沒有超預期表現。庫存結構上有所改善，廠庫略微增加，社庫呈現去庫態勢。成本端原油，近期原油偏弱震蕩。現貨基差持續走弱，符合需求逐漸轉淡的特征。中長期看，需求端北方隨著氣溫**，需求逐漸結束。南方降雨減少后，趕工需求翹尾或提振整體消費。總之，瀝青現階段旺季并無超預期表現。短期需要關注冬儲情況，煉廠是否會進一步調整價格**拿貨，或許是BU01的估值錨定點。由于成本端原油仍存地緣擾動，因此瀝青短期維持震蕩看待。

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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