【核心邏輯】錳礦港口庫存累庫以及預期澳礦發運恢復，硅鐵內蒙產區利潤 79元/噸（ 250）；寧夏產區利潤226元/噸（ 270）；硅錳北方大區利潤-66.74元/噸（-0.1），南方大區利潤-430.33元/噸（-5.13）。供應端硅鐵生產企業周度開工率為33.33%，環比上周 0.88%，硅鐵周度產量為10.23萬噸，環比 2.3%；硅錳生產企業周度開工率為41.58%，環比 1.05%；硅錳周度產量18.65萬噸，環比 2.02%。鐵合金利潤修復廠家的復產驅動相對較大，但面對下游的若需求鐵合金廠仍維持較低的開工率需求端鋼廠利潤較好，高鐵水對硅鐵和硅錳需求形成**的支撐，鐵水產量本周超季節性回升；另一方面去五大材庫速度**，限制鋼廠進一步生產空間，硅鐵和硅錳增長空間有限，6月金屬鎂產量8.55萬噸，環比 6.63%；長期來看，房地產市場低迷，黑色整體板塊回落，市場對鋼鐵終端需求增長存疑，硅錳需求相對疲弱。本周硅鐵五大材需求量2.01萬噸，環比 0.5%；硅錳五大材需求量12.37萬噸，環比 0.24%。庫存端本周硅鐵企業庫存6.21萬噸，環比-2.2%，硅鐵倉單庫存11.06萬噸，環比 0.73%；硅鐵總庫存17.28萬噸，環比-0.29%。硅錳企業庫存20.5萬噸，環比-5.22%；硅錳倉單38.83萬噸，環比-2.85%；硅錳總庫存59.33萬噸，環比-3.69%，硅鐵目前庫存壓力較大，上方壓力較大，硅錳去庫速度開始加速，庫存壓力減小

　　【南華觀點】鐵合金近期上漲的原因還是在于政策端的強預期和煤系價格的支撐，上周五受到鐵合金企業內部反內卷會議的消息影響，鐵合金雙雙漲停。宏觀情緒的帶動和資金的博弈，短期內鐵合金追高的風險較大，鐵合金目前的供需矛盾相對不大，開工率維持在較低的水平，硅鐵的庫存較高但開始慢慢去庫，硅錳的去庫速度較快。鐵合金市場情緒驅動，但基本面共振驅動不強，還是需要關注政策預期的落地情況和控制風險。

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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