國泰海通發布研報稱，本周煤價繼續上漲至830元/噸以上，短期煤價超預期上漲或告一段落。10月份，規上工業原煤產量4.1億噸，同比下降2.3%，但環比持平。從長期邏輯來看，本輪煤價上漲的核心原因，是5月份以來煤炭行業供需格局發生根本性逆轉。基于這一核心變化，煤炭價格中期向上的大趨勢不會改變。煤炭板塊周期底部已經確認在25Q2，供需格局已經顯現逆轉拐點，下行風險充分釋放。

　　供給端：反內卷影響下的煤炭供給，收縮幅度全行業領跑。隨著7月**能源局插手煤炭“反內卷”，7-10月煤炭**產量為3.8億、3.9億、4.1億噸、4.1億噸，同比連續下滑。展望全年產量，預計Q4受“查超產”影響**產量預計小幅環比下降，預計后續11-12月產量維持4.1億噸單月，全年產量47.9億噸左右，同比預計與去年持平。

　　需求端：8-9月全社會用電總量累計增長已經回至4.6%，相較Q1的僅2.5%增長快速大幅回升，預計全年增速回升至5%以上。而進入正常的需求淡季9-10月，需求的超預期已經顯現，10月長假過后，華東區域依然維持高位，導致日耗已經是過去5年同期的**水平，同時庫存也較23-24年同期更低。

　　動力煤：價格淡季回升。截至2025年11月14日，北方黃驊港Q5500平倉價837元/噸，較前一周上漲19元/噸(2.3%)。供給看，**穩定，進口繼續縮量：預計全年**加進口總供給基本維持穩定下滑；需求端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎來反彈。

　　焦煤：期現共反彈，鐵水有望淡季不淡。截至2025年11月14日，北方黃驊港Q5500平倉價837元/噸，較前一周上漲19元/噸(2.3%)。

　　行業回顧：1)截至2025年11月14日，京唐港主焦煤庫提價1830元/噸(環比上周 1.7%)，港口**焦1696元/噸(環比上周-0.5%)，煉焦煤庫存三港合計292.0萬噸(環比上周-1.9%)，200萬噸以上的焦企開工率為79.18%(環比上周 0.08PCT)。2)澳洲紐卡斯爾港Q5500離岸價上漲5美元/噸(環比上周 5.8%)，北方港(Q5500)下水煤較澳洲進口煤成本高22元/噸；澳洲焦煤到岸價211美元/噸，較前一周下跌1美元/噸(環比上周-0.6%)，京唐港山西產主焦煤較澳洲進口硬焦煤成本高110元/噸。

　　標的方面，從板塊推薦角度，依然推薦紅利的核心**神華(601088.SH,01088)、陜西煤業(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)；繼續推薦兗礦能源(600188.SH)、晉控煤業(601001.SH)。

　　風險提示：宏觀經濟增長不及預期；進口煤大規模進入；供給超預期。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

本文 軟文網 原創，轉載保留鏈接！網址：/licai/170164.html