【期現】

　　截至11月19日收盤，焦煤期貨繼續下跌走勢，夜盤震蕩偏弱，以收盤價統計，焦煤主力2601合約下跌19.5（-1.68%）至1139.5，焦煤遠月2605合約下跌21.5（-1.75%）至1207.5，1-5價差走強至-68.0。S1.3 G75山西主焦煤（介休）倉單1420元/噸，環比持平，基差 280.5元/噸；S1.3 G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1264元/噸（對標），環比-27元/噸，蒙5倉單基差 124.5元/噸。焦煤期貨大幅下跌，山西煤焦價格高位回落，蒙煤現貨報價持續回落。

　　【供給】

　　截至11月13日，汾渭統計88家樣本煤礦產能利用率84.53%，環比 0.54%，原煤產量853.81萬噸/周，周環比 5.42萬噸/周，原煤庫存142.19萬噸，周環比 6.06萬噸，精煤產量435.66萬噸/周，周環 2.71萬噸/周，精煤庫存87.58萬噸，周環比-7.23萬噸。

　　截至11月19日，鋼聯統計523礦樣本煤礦產能利用率86.9%，周環比 0.%，原煤日產193.4萬噸/日，周環比 1.5萬噸/日，原煤庫存434.5萬噸，周環比-0.1萬噸，精煤日產75.8萬噸/日，周環比 0.1萬噸/日，精煤庫存185.9萬噸，周環比 20.9萬噸。

　　【需求】

　　截至11月13日，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產量63.0萬噸/日，周環比-0.6萬噸/日，247家鋼廠焦炭日均產量46.2萬噸/日，周環比 0.1萬噸/日，總產量為109.2萬噸/日，周環比-0.5萬噸/日。

　　截至11月13日，日均鐵水產量236.88萬噸/日，環比 2.66萬噸/日；高爐開工率82.81%，環比-0.32%；高爐煉鐵產能利用率88.80%，環比 1.00%；鋼廠盈利率38.96%，環比-0.87%。

　　【庫存】

　　截至11月13日，焦煤總庫存（礦山 洗煤廠 焦化廠 鋼廠 16港 口岸）周環比 16.6至3741.4萬噸。其中，523家礦山庫存環比 7.1至384.7萬噸，314家洗煤廠環比 12.3至487.7萬噸，全樣本焦化廠環比-1.0至1069.0萬噸，247家鋼廠環比 2.9至790.2萬噸；沿海16港庫存環比-38.3至629.7萬噸；三大口岸庫存 33.7至380.3萬噸。

　　【觀點】

　　昨日焦煤期貨呈弱勢下跌走勢，**現貨提前走悲觀預期?，F貨方面，山西現貨競拍價格高位回落，蒙煤報價跟隨期貨下跌，但近日流拍率有所提升，貿易商開始謹慎，近日動力煤市場高位持穩，煤炭現貨市場總出現松動跡象。供應端，山西呂梁、臨汾以及烏海部分停產煤礦開始復產，預計后期焦煤供應將有所提升，但產量恢復有限；進口煤方面，11月開始蒙煤通關大幅回升，口岸庫存持續回升，蒙煤報價見頂回落，貿易商已經有恐高情緒，同時加大套保比例。需求端，唐山環保限產解除，鐵水產量低位回升，焦化開工小幅下滑，價格高位鋼廠補庫需求有所走弱。庫存端，焦企、港口去庫，煤礦、洗煤廠、口岸、鋼廠累庫，整體庫存中位略增。政策方面，11月11日**發展改革委組織召開2025—2026年供暖季能源保供視頻會議，強調采暖季要做好能源保供工作，引起煤炭供給增加、價格下跌的預期。策略方面，煤焦現貨價格仍處于年內高位水平，盤面套保壓力增大，導致期貨大跌，單邊震蕩偏空看待，區間參考1100-1200，暫時觀望。

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