今日A股全天震蕩。上證綜指微漲0.18%報3946.74點，深證成指持平，創業板指上漲0.25%，科創綜指下跌1.99%。滬深兩市成交額1.73萬億元，較上一個交易日縮量2002億元。板塊層面，黃金相關板塊，如黃金股票、有色、礦業漲幅居前，紅利板塊表現不弱；影視、游戲、軟件等高彈性板塊回撤。風險偏好來看，今日風險中性較弱。個股跌多漲少，**場超4100只個股下跌。風格層面，小盤弱于大盤，成長弱于價值，雙創分化。總體而言，今日風險偏好處于中性偏弱狀態。

　　 A股延續震蕩整理態勢。目前的回撤不代表牛市終結，一方面過剩流動性持續增加，存款搬家敘事仍存；另一方面科技、反內卷與出口有長期邏輯，樂觀情緒還在。但若缺乏**性利好，震蕩期可能不會馬上結束。站在目前時點，提出兩個觀點：其一是進行主線品種與防御性品種的均衡配置；其二則是需要等待收入預期的提振。

　　一方面，我國處于新舊動能切換的大背景沒有變，景氣行業仍集中在科技(AI鏈為主)、反內卷(光伏、鋰電等上游資源)以及制造業出口，可關注通信ETF(515880)、芯片ETF(512760)，光伏50ETF(159864)，煤炭ETF(515220)等。若預期近期缺乏增量財政政策，行情向低位消費股擴散的“高切低”行情較難實現。

　　另一方面，由于科技板塊前期漲幅較大，盡管方向不明朗，但波動放大是較為確定的事實，也建議投資者部分關注紅利品種，如紅利港股(159331)、紅利國企(510720)、現金流(159399)。節奏來看，收入預期是牛市接力的重要條件。中金公司表示，A股“金融熱”和“經濟冷”的分化愈發顯著，股市估值驅動明顯，但物價仍在下跌區間，消費不斷走弱。牛市進入下一階段，或許需要基本面改善來接力。“十五五”規劃中也提及“增強居民消費能力”，若關注到收入預期、社保、化債等層面的表述，或會進一步修復宏觀預期。

　　債市延續震蕩整理態勢，十年國債ETF(511260)微跌0.04%，三十年國債期貨下跌0.41%。反思今年的債市行情，我們發現在央行的“適度寬松”表述下，利率有些找不到方向。我們認為，央行逐漸走向更精細、更**的調控，在新舊動能轉換的大背景下，盡量避免大水漫灌，這也使得債市走向糾結。對未來，我們延續震蕩觀點。央行重啟國債買賣，為債市定下了收益率的頂部；但外部風險緩解，十債收益率也難以探到1.6的低點，整體波動空間不大。在操作上，我們建議順勢而為，對收益空間的期待不大。但是，從資產配置的角度，我們仍將債券視為股市風險的對沖器，投資者可以關注作為債市壓艙石的十年國債ETF(511260)，進行股債均衡配置。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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