在證券市場中，掛單量作為交易活躍度的核心指標，常被投資者視為判斷市場情緒的重要依據。然而，近年來一系列市場操縱案件揭示，部分機構通過異常掛單行為制造虛假交易信號，誘導投資者跟風交易，進而實現非法牟利。本文以中信證券相關案例為切入點，結合監管處罰實例，解析新型市場操縱手法及其法律風險。

一、異常掛單：操縱市場的“技術偽裝”

市場操縱的本質在于通過人為干預交易行為，扭曲價格發現機制。傳統操縱手法如連續交易、對敲交易等，因監管規則完善已逐漸減少，但新型操縱手法通過復雜交易結構設計，利用掛單量制造市場假象，隱蔽性更強。

案例1：中核鈦白“定增多空方案”事件

2023年，中信證券與中核鈦白實際控制人王澤龍合作，設計“定增多空方案”：在定增獲批前，通過轉融通融券借出8800萬股禁售股，由海通證券等機構配合，以場外衍生品合約對沖風險。具體操作中，中信證券通過4家私募基金在2023年2月集中賣出股票，制造高換手率假象，推動股價從5.92元/股漲至7.63元/股，隨后低價回補完成套利。此案中，掛單量被用作掩蓋真實交易意圖的工具，通過集中賣出制造流動性充裕的假象，誘導其他投資者跟風買入。

案例2：朱康軍賬戶組操縱案

2013年，朱康軍控制49個賬戶(含中信證券等機構賬戶)，通過連續買賣和賬戶間對倒交易鐵嶺新城和中興商業。在鐵嶺新城案中，其賬戶組在72個交易日內有67個交易日參與交易，持股比例超20%的天數達34個交易日，買入成交占比超50%的天數有4個交易日。這種高**、高比例的掛單行為，直接扭曲了市場供求關系，導致股價異常波動。

二、新型操縱手法：從“顯性干預”到“隱性誘導”

新型市場操縱手法呈現三大特征：

交易結構復雜化：通過多層賬戶、衍生品合約、轉融通等工具，掩蓋真實交易目的。例如，中核鈦白案中，中信證券利用衍生品合約將融券賣出與對沖交易分離，規避直接賣空限制。

技術手段智能化：利用算法交易、高頻掛單等技術，在毫秒級時間內完成訂單拆分與撤單，制造虛假交易活躍度。某新能源股案例中，操縱者通過22:00清算后“秒掛”策略，搶先提交大額買單，吸引次日集合競價跟風盤。

信息披露誤導性：結合上市公司公告、行業傳聞等**息，強化掛單行為的“合理性”。例如，某半導體股在發布利好公告后，操縱者通過集中掛單推高股價，隨后反向操作獲利。

三、法律邊界：操縱市場的認定與處罰

根據《證券法》第七十七條，操縱市場行為包括：

單獨或合謀集中資金優勢、持股優勢連續買賣;

與他人串通以約定價格、方式相互交易;

在自己實際控制的賬戶之間交易;

其他操縱手段(如虛假申報、異常掛單)。

監管處罰實例：

中核鈦白案：中信證券因違反限制性規定轉讓股票，被沒收違法所得191萬元，并處罰款1800萬元，總罰沒金額達2.35億元。

朱康軍案：其通過49個賬戶操縱鐵嶺新城和中興商業，獲利2.68億元，被證監會沒收違法所得并處以等額罰款，總計5.36億元。

王紫軍案：2006年，王紫軍控制67個賬戶，通過連續交易和對敲行為操縱**紡機股價，51個交易日內累計資金進出4.55億元，被沒收違法所得598.25萬元并處罰款598.25萬元。

四、投資者保護：識別操縱信號與維權路徑

警惕異常掛單模式：

單一賬戶或關聯賬戶在短期內**掛單、撤單;

掛單價格明顯偏離市場合理區間(如漲停價大量買單或跌停價大量賣單);

掛單量與賬戶實際資金或持股規模不匹配。

利用監管工具維權：

通過證監會“12386”投資者服務**舉報可疑交易行為;

關注上市公司公告中的股東持股變動信息，識別異常集中交易;

在遭遇損失后，及時聯系專業律師，通過集體訴訟等方式追償。

五、合規交易：中信證券的投資者教育舉措

作為行業頭部機構，中信證券始終強調合規交易的重要性，并通過以下方式幫助投資者規避風險：

APP功能優化：在中信證券APP中設置“異常交易提醒”功能，對**掛單、大額撤單等行為推送風險提示;

投資者教育專欄：定期發布市場操縱案例解析，提升投資者風險識別能力;

客服專屬服務：提供7×24小時在線咨詢，解答交易規則疑問，協助處理異常交易問題。

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市場操縱行為嚴重**公平交易原則，投資者需保持理性，避免盲目跟風。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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