匯通財經(jīng)APP訊——11月11日，星期二。貴金屬整體走強，現(xiàn)貨黃金盤中一度逼近4150美元/盎司，高位小幅回落后維持強勢，歐洲時段截至撰稿報4141.21美元/盎司。推動力主要來自對12月美聯(lián)儲降息預期的升溫、美國政府停擺有望落幕帶來的不確定性緩釋，以及近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)走軟引發(fā)的實際利率下行。風險偏好回暖與避險需求并行，使黃金在“利率—美元—風險情緒”三端的合力下維持韌性。

　　當前黃金的核心定價仍圍繞“美國實際利率與美元走向”。政府停擺問題若解，延宕的數(shù)據(jù)發(fā)布將重啟，市場可能看到此前被延遲的景氣降溫信號，從而強化對本輪寬松周期延續(xù)的定價。模型層面，若名義利率下調(diào)幅度大于通脹預期的回落，實際利率將繼續(xù)下探，黃金的持有機會成本隨之下降，這是貴金屬的中期利多。此外，全球央行外匯儲備配置中的黃金比重維持上行趨勢，提供了邊際的“政策性買盤底”。地緣與供應鏈擾動未根本消散，黃金的對沖屬性仍被保留，疊加季節(jié)性需求與資產(chǎn)再平衡需求，形成對價格的支撐。相對而言，原油受供需與地緣雙重博弈波動加劇，基本金屬更受增長預期波動影響，貴金屬板塊在宏觀預期修正期往往具備更強的“**組合波動”的功能。

　　黃金之所以能在風險偏好階段性回升的背景下仍有上行，一方面源自對美聯(lián)儲12月降息概率上升的交易，另一方面與此前回調(diào)后的技術性修復相關。期貨期限結構角度，近月升水擴大反映現(xiàn)貨需求相對緊俏；期權方面，短期看漲傾向增強，波動率微升對應事件密集期的風險對沖需求。

　　實體需求提供了價格的“黏性下沿”。年內(nèi)多家央行凈增持的趨勢未變，部分亞洲經(jīng)濟體的官方買盤已經(jīng)持續(xù)12個月，雖單月規(guī)模溫和，但方向穩(wěn)定，疊加波蘭、哈薩克斯坦等買盤，構成官方部門的穩(wěn)定需求底。私人部門方面，條金幣需求同比顯著增長，反映在高價區(qū)間內(nèi)，投資型實體購買仍活躍。

　　與此同時，市場對美國就業(yè)與消費的再評估正在進行：消費者信心觸及近三年半低位，就業(yè)報告弱于預期，若這些信號在停擺結束后的數(shù)據(jù)修復中得到印證，將強化“增長放緩—政策更寬松”的邏輯鏈，黃金因此受益。與之配套，ETF層面的資金流在三季度已有顯著改善，若利率**下移延續(xù)，黃金ETF重啟凈流入的概率提高，資金面對價格的“二次推動”值得跟蹤。

　　利率預期是短期最關鍵的變量。近期美聯(lián)儲**表態(tài)顯示，12月降息雖非板上釘釘，但市場定價的概率仍不低，且不排除幅度與節(jié)奏出現(xiàn)分歧的可能性。若隨后公布的通脹、就業(yè)與消費數(shù)據(jù)指向動能回落，曲線前端下行與期限利差修復將成為黃金的正向驅(qū)動；反之，若美元階段性走強或?qū)嶋H利率上修，金價的上行動能可能暫緩。值得注意的是，政府停擺若正式落幕，數(shù)據(jù)與指引的“可見度”提高，市場波動或先上后下，金價對單一事件的彈性將逐步轉(zhuǎn)向?qū)Α袄事窂健鲩L**—通脹粘性”的綜合反應。

　　技術方面

　　日線觀測，前期自4381.29見頂回撤至3886.51，近期連陽修復，價格重返4100上方，處于9—11月升勢后的技術性回抽階段。MACD兩線仍在零軸上方但DIF低于DEA，柱體負值收窄，顯示下行動能減弱、修復未完。

　　RSI回升至60附近，動量改善但未過熱。上方4100—4150為前期密集區(qū)與短壓帶，若難有效越過，節(jié)奏或維持高位震蕩；下方關注4000—4030的密集區(qū)，其后為3903及3705/3635的**支撐。整體偏震蕩企穩(wěn)，后續(xù)留意美元、美債收益率及地緣消息對波動的影響。

　　展望與結語

　　市場將**聚焦三條線索：其一，美聯(lián)儲對12月及后續(xù)會議的溝通與點陣圖外延，決定利率路徑的可信度；其二，美國就業(yè)、消費與通脹的再校準，決定“軟著陸—弱復蘇—再加速”哪一項主導定價；其三，美元方向與全球資金再配置的強弱，一方面影響黃金的計價基準，另一方面通過跨資產(chǎn)相對吸引力作用于邊際資金流。若實際利率繼續(xù)回落、ETF維持凈流入且官方買盤不減，黃金的中期支撐更為牢固；若美元階段性反彈或?qū)嶋H利率抬升，價格可能進入時間換空間的整理。

　　綜合來看，黃金此輪上行的根本，在于利率周期拐點與官方配置需求形成共振，疊加實體投資需求的韌性，使得價格對短期風險偏好變化不再高度敏感。短期內(nèi)，4000美元關口的爭奪或仍將反復，事件驅(qū)動帶來的波動難以回避；中期看，利率與美元的方向、央行購金與ETF資金面變化，將繼續(xù)塑造價格區(qū)間與運行斜率。

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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