匯通財經APP訊——銅：周四晚滬銅主力震蕩回調至85690元，倫銅收于10685美金附近。宏觀中性偏空。據美國數據商Revelio Labs，10月份非農新增人數減少9100人，而前一個月為增加3.3萬人。同時美國10月挑戰者企業裁員人數高達15.31萬人，同比激增175.3%，創2003年以來同期**水平。美國就業市場降溫帶來衰退式降息預期，銅價承壓。基本面中性。昨日上期所銅倉單增加1332噸至4.39萬噸，LME銅累庫500噸至13.44萬噸。隨著銅

　　價**回落至，市場交投氛圍回暖，**現貨升水低位小幅回升。總體來看，海外宏觀擾動仍存，**政策真空期，加之高價下游交投回暖偏慢，近期銅價仍有回落壓力。今日滬銅主力運行區間參考84800-86000元/噸。策略上，短線區間為主，中長線等待低位多配。

　　股指期權：上個交易日，上證綜指漲0.97%，深證成指漲1.73%，創業板指漲1.84%，科創50漲3.34%，滬深300漲1.43%，上證50漲1.22%，中證500漲1.61%，中證1000漲1.17%，深證100ETF漲1.82%。兩市成交額為20552.48億元，較前一交易日增加約1829億元。申萬**行業中，表現**的行業分別為：有色金屬(3.05%)，電子(3.0%)，通信(2.37%)。表現最差的行業分別為：商貿零售(-1.04%)，社會服務(-1.1%)，傳媒(-1.35%)。從中長期來看，在政策面和資金面的支持下，A股或將延續慢牛的走勢。另外，若政策進一步發力疊加后續基本面改善，股指則有較充足上行空間，市場長期或以**逐步上移的震蕩式走強為主。短期而言，股指調整后技術性反彈，后續仍可能出現震蕩整固，可考慮持有股指期貨多頭疊加領口策略對沖。

　　鐵合金:煤炭價格繼續上漲，合金價格表現偏強。鋼廠生產強度**走低，盈利能力惡化，部分鋼廠開始計劃檢修，需求端有所走弱。當前離冬儲尚有時間，下游補庫尚未開啟。工廠生產相對正常，南方硅錳企業減產，但減量不高，硅鐵產量維持高位，工廠庫存壓力有所增加。短期反彈對待，關注上方壓力。觀點：適當賣出01合約虛值3檔看漲期權。

　　滬鉛：隔夜滬鉛偏弱震蕩。基本面來看，供應側，**平均TC仍有下滑空間，預計降至260元/金屬噸附近；除安徽某鉛煉廠存在停產計劃外，其他企業生產相對穩定，煉廠恢復穩定生產后，仍存**的增量空間。再生側，部分再生鉛煉廠開工率有所回升，但受原料供應偏緊及運輸問題制約，整體供應增量有限；進口窗口打開后，部分粗鉛或將陸續流入。消費側，下游電池廠集中減停產，**持按需采購策略。總體而言，11月現貨基本面陸續改善，鉛價高位震蕩為主。

　　滬鋅：隔夜滬鋅高開低走。宏觀面，美國挑戰者企業裁員人數顯示勞動力市場有所降溫，市場避險情緒走強。基本面看，11月中后期陸續有礦山檢修停產，國產TC報價低于煉廠心理預期，持貨商繼續捂貨不動。供應端，11月多地煉廠復產，綜合排產后總量預計環比兌現近萬噸增量，不過目前礦問題干擾明顯，實際增量存疑。需求端，北方天氣寒冷，施工開展難度增加，鍍鋅等開工略有下滑。整體而言，宏觀情緒回落，短期鋅價高位震蕩為主。

　　橡膠：周四，國產全乳膠14550元/噸，環比上日上漲200元/噸；泰國20號混合膠14580元/噸，環比上日上漲200元/噸。原料端：昨日泰國膠水報收56.3泰銖/公斤，環比上日持平；泰國杯膠暫無，云南膠水報收13.7元/公斤，環比上日上漲0.1元/公斤；海南膠水報收12.9元/公斤，環比上日下跌0.2元/公斤。截至2025年11月2日，**天然橡膠社會庫存105.6萬噸，環比增加1.7萬噸，增幅1.6%。**深色膠社會總庫存為65.8萬噸，增3%。其中青島現貨庫存增3.6%；云南增0.5%；越南10#增2.2%；NR庫存小計增加4.7%。**淺色膠社會總庫存為39.8萬噸，環比降0.4%。其中老全乳膠環比降0.2%，3L環比增0.9%，RU庫存小計降0.9%。觀點：近期基本面的現實矛盾有限。隨著中美經貿關系對于向下預期的二次接力，當下單邊價格的估值泡沫或已大幅消化。向后看，考慮到中美經貿關系的惡化并未有實質性落地，也就代表實際上**的經濟增長并未真正迎來額外的下行的壓力，而反內卷帶動的需求增長是已經存在的現實，即當下供應端沒有超預期變化(季節性的上量在放下是可被理性預期的)的情況下，需求側定價的終點應不低于7月前反內卷推出前，而今年美國關稅或仍將壓制全球需求增長。故，預計未來RU&NR的單邊價格定價區間將高于7月初的低點而低于7月中旬高點。

　　甲醇：現貨價格方面，達旗1990、洛陽2040、魯北2180；部分上游工廠出現溢價成交，內地貿易商情緒有所好轉，補單氛圍較好。短期來看，現貨煤炭冬儲窗口期，原料端預計有**支撐；甲醇上游高開工維持，疊加內地氣頭檢修推遲，預期短期內地裝置維持供應高位；產地庫存得到**緩解，冬季存在**排庫需求；貿易商庫存較高，對接剛需下游為主。周四，華東現貨基差在01-30，11下在01-5，基差維持窄幅波動。短期來看，伊朗及非伊高進口延續，港口高庫潤弱現實維持，產業鏈利潤向下游進行修復；中長期關注中東天氣、西南氣價及產地環保政策。操作上，短期甲醇偏弱運行，觀望為主，甲醇2601參考震蕩區間2060-2200元/噸。

　　尿素：現貨價格方面，山東出廠價格1540元/噸，河南出廠價格1530-1540元/噸，**尿素市場震蕩運行為主，低價成交情況較好。供應方面，尿素周度產量回升接近20萬噸，預期高產短期維持；部分農需及儲備需求釋放，內地庫存壓力**減弱；集港庫存加速消耗，到達年內低位水平；近期復合肥行業消息較為集中，或對需求有**提升。整體來看，上游有**挺價意愿，尿素供需矛盾未去化，若期價上行較多則有期現獲利盤結盈而走，短期震蕩承壓為主；中長期關注出口配額與冬季收儲。操作上，短期尿素震蕩，尿素2601參考震蕩區間1560-1660元/噸。

　　螺紋鋼：產業方面，本周螺紋產量環降4.05萬噸至208.54萬噸，其社會庫存下降5.11萬噸至425.7萬噸，廠內庫存下降4.87萬噸至166.84萬噸，表觀需求較上周下降13.67萬噸。本周河北、河南及山西等多地啟動啟動重污染天氣預警，**程度將抑制施工需求。鋼材交易邏輯回歸淡季基本面，伴隨著股市及原料價格反彈，鋼材期貨收盤價也有小幅上漲，但整體仍維持低位震蕩格局。

　　熱卷：本周熱卷環降5.4萬噸，庫存增加3.86萬噸，表需下降17.59萬噸至314.3萬噸。短期供需壓力偏高，庫存去化不及預期。需求存有隱憂，基本面料難實質性好轉，預計鋼價仍維持低位震蕩格局。策略上，螺紋2601短期運行區間參考3000-3200元/噸；熱卷2601合約運行區間參考3200-3400元/噸。

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