作者：Paul Veradittakit，Pantera Capital管理合伙人；編譯：Shaw

自比特幣誕生以來，區塊鏈行業的理念一直以透明度為核心，即作為向所有人開放的、不可篡改的賬本；通過驗證而非機構聲譽來建立信任。這種透明度使去**化系統能夠保持誠信和責任。

但隨著區塊鏈技術的成熟和應用范圍的擴大，僅僅依靠透明度已遠遠不夠。一種新的現實正在形成：隱私對于主流應用至關重要，而且這種需求正在文化、制度和技術層面加速增長。Pantera自成立之初就堅信這一理念，早在2015年就投資了Zcash，當時它是最早嘗試將隱私引入不可篡改賬本的項目之一。

我們認為，我們正步入隱私復興時代，這場復興融合了開放區塊鏈的理念與全球金融的實際需求。而這一契機，也為基于保密性基本原則構建的隱私協議，例如即將上線主網的Zama，提供了**的背景。Zama的全同態加密 (FHE) 技術是世界主流應用以及抵御未來幾年量子計算威脅所必需的**堡壘。區塊鏈應用是Zama的FHE加密技術的一個應用領域，未來還可以探索將其應用于人工智能（Zama Concrete）、云計算等其他垂直領域。

另一家風格類似的是Starkware，它發明了zk-STARKs和Validium?，這是一種兼顧區塊鏈隱私性和可擴展性的混合方法。Starkware的加密技術同樣具有抗量子攻擊能力，并專注于區塊鏈應用場景，尤其是在其**推出的S-Two證明器之后。

文化轉變：從監控疲勞到數字主權

世界對數據的認知已經發生了翻天覆地的變化。多年來的大規模監控、算法追蹤和數據泄露，使得隱私成為過去十年最重要的文化主題之一。用戶現在意識到，不僅僅是消息或交易記錄，元數據也可能泄露身份、財富、位置和人際關系等私密信息。隱私與用戶對個人敏感數據的所有權相結合，已成為新的常態。Pantera正是看好這一趨勢，并投資了Zama、Starkware、Transcrypts和World等公司。

隨著公眾隱私意識的日益增強，區塊鏈不能忽視數字貨幣必須具備保密性而非持續透明這一事實。在這種環境下，隱私不再是小眾偏好，而是推動邁向更廣泛數字主權的一部分。

機構轉型：缺乏隱私的透明度無法大規模實現

各機構正陸續進入區塊鏈生態系統。銀行、匯款平臺、支付處理商、企業和金融科技公司正在開展試點項目，并為**化資產、跨境結算和多**管轄區支付渠道的實際交易量做好準備。

然而，這些機構無法在**透明的公共賬本上運作。企業現金流、供應商網絡、外匯風險敞口、合同條款和客戶交易都不能對競爭對手或公眾公開。企業需要的是保密性，并可選擇是否公開透明，而不是**公開。

正是像Zcash這樣的早期先驅者奠定了基礎。2015年Pantera投資Zcash時，我們很早就意識到，隱私不僅僅是一種意識形態上的偏好，更是真實經濟活動的必要條件。Zcash的關鍵洞見在于，隱私不能事后附加到系統上，尤其是在使用零知識技術的情況下。它必須融入核心協議；否則，系統就會變得過于復雜、脆弱或低效。

Zcash于2016年作為比特幣的一個分叉推出，引入了零知識證明zk-SNARKs 技術，使用戶能夠在保持**可驗證性的同時，隱藏交易細節。Tornado Cash也代表了鏈上隱私發展史上的一個重要篇章。隨著人們尋求打破公鏈交易關聯的方法，該協議的用戶活躍度顯著提升。

Tornado Cash用戶活動（來源：TRM Labs）

然而，其在隱私保護方面過于強硬，且缺乏選擇性披露機制，**導致政府當局對其采取了高調的法律行動，迫使該項目實際上暫停，盡管它是自主代碼。這一結果凸顯了一個關鍵教訓：隱私不能以犧牲可審計性或合規途徑為代價。這正是像Zama的全同態加密這樣的技術如此重要的原因。全同態加密能夠在加密數據上進行計算，同時保留驗證和選擇性披露信息的功能，而像Tornado Cash這樣的混幣器從未設計過提供這種功能。

要理解全同態加密的重要性，就要評估包括蘋果、微軟等在內的科技巨頭在構建全同態加密框架方面投入的資源和現狀。他們在這一領域的投資表明了一種明確的共識：可擴展、合規的端到端加密是消費者和機構數字隱私的未來。

隱私保護正在加速發展

相關數據反映了這種轉變。注重隱私的加密資產受到了用戶和投資者的廣泛關注。但真正的轉變并非由散戶投機驅動，而是由隱私和透明度必須并存的應用場景所驅動：

跨境支付越來越依賴區塊鏈，但企業和銀行無法公開每一條支付路徑。

**化的現實世界資產（RWA）需要對持倉和投資者身份保密。

全球供應鏈金融要求交易雙方在**露商業秘密的情況下核實事件（發貨、發票、結算）。

企業級的交易渠道需要一種模式，在這種模式下，審計員和監管機構能夠看到相關信息，但公眾卻無法看到。

與此同時，散戶越來越不適應監控力度過大的供應鏈，因為在這些供應鏈中，交易的DAG圖可以用簡單的工具輕松重構。隱私正逐漸成為消費者對數字貨幣的基本期望。

簡而言之，市場正在圍繞一個簡單的事實達成共識：無法提供保密性的區塊鏈在機構采用方面將受到結構性限制。

Canton、Zama、Starkware和新隱私架構

隨著隱私復興的展開，新一代協議正在涌現，以滿足機構的需求。

像Canton這樣的區塊鏈凸顯了企業對在共享結算層上執行私密交易日益增長的需求。這些系統允許參與者在享受同步的全球狀態和共享基礎設施的同時，進行私密交易。Canton的出現**地表明，企業希望在不公開交易的情況下獲得區塊鏈的優勢。

然而，隱私計算領域**變革性的飛躍可能來自Zama?，它在隱私技術棧中占據了一個截然不同且更具可擴展性的位置。

Zama開創性地采用全同態加密技術構建保密層，從而實現對加密數據的計算。這使得整個智能合約（包括輸入、狀態和輸出）在保持加密狀態的同時，仍可在公共區塊鏈上進行驗證。與優先考慮隱私的L1層網絡不同，Zama可跨現有生態系統運行，尤其適用于EVM。這意味著開發者和機構無需采用新的區塊鏈，他們可以在現有開發環境中實現隱私保護。

使用FHE的私密智能合約（來源：Zama）

Zama的架構代表了區塊鏈隱私的下一個發展階段：它不僅隱藏交易，還能大規模地實現私密智能合約。這解鎖了新型應用（私密DeFi、加密訂單簿、保密RWA發行、機構級結算流程和清算，以及安全的多方業務邏輯），所有這些都無需犧牲去**化。其中一些應用很快就能實現。

隱私資產正日益受到關注。各機構都在積極評估保密層級。開發者希望在不增加鏈下系統延遲或復雜性的前提下，實現隱私保護計算。監管機構也開始制定框架，以區分合法的保密工具和非法的混淆手段。

展望未來

區塊鏈中的隱私問題不再是透明與私密性之間的爭論，而是人們逐漸意識到，對于DeFi的下一個時代而言，兩者都不可或缺。文化態度、制度需求和密碼學突破的融合，正在重塑區塊鏈在未來十年的發展方向。

Zcash從協議層面證明了隱私的必要性。像Canton這樣的協議表明了機構對私密通道的需求。而Zama正在構建的基礎設施可以將這些需求統一到一個跨鏈的通用、可擴展的隱私層中。

Pantera早期對Zcash的投資源于一個簡單的信念：隱私不容忽視。近十年過去了，這一理念的重要性絲毫未減。從**化資產到跨境支付再到企業結算，下一波區塊鏈應用浪潮取決于能否確保區塊鏈安全、無縫且私密地運行。

隨著隱私成為本輪市場周期的關鍵主題，能夠提供實用、可擴展且合規的私密性協議將塑造未來的市場格局。其中，Zama將脫穎而出，成為隱私超級周期中**發展前景和最及時的領導者之一。

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