比特幣最大的幾頭巨鯨真的能決定市場何時漲跌嗎？
要點總結
自 2024 年以來，現貨 ETF 的資金流入和流出一直是比特幣漲跌的**驅動因素。 由于外匯余額接近多年來的低點，**大額訂單都需要經過更長的交易流程才能完成。 大額持倉者通常會拆分交易或使用場**易平臺，從而減輕明顯的“錢包變動”沖擊。 資金利率、未平倉合約、美元匯率和收益率往往比**單個資金更能左右當日的市場走向。大家都“知道”巨鯨會操縱比特幣（BTC 103,249 美元），它們仍然可以撼動價格。
自現貨交易所交易基金（ETF）出現以來，比特幣的走勢往往取決于ETF的資金流入和流出。它還取決于交易所實際可交易的比特幣供應量，而非某個錢包的意愿。例如，貝萊德旗下的iShares比特幣信托ETF（IBIT）目前代表數千名投資者持有超過80萬枚比特幣。通過該ETF的資金流動量足以與**單一持有者相媲美。
將衍生品倉位和更廣泛的風險偏好/風險規避情緒考慮進去，你就能了解事情的全貌了。
本指南摒棄了關于鯨魚交易的種種傳聞，解釋了真正重要的市場機制，并提供了一個快速數據清單，讓您無需追逐每一個病毒式傳播的“鯨魚剛剛移動”警報即可閱讀市場行情。
什么樣的人才算“鯨魚”？
在加密貨幣領域，“鯨魚”指的是持有至少1000枚比特幣的鏈上實體。許多儀表盤專門追蹤1000枚至5000枚比特幣范圍內的比特幣持有者。
實體是指由同一所有者控制的一組地址，而非單個錢包。分析公司使用諸如共同支出和變更檢測等啟發式方法對地址進行分組，以確保同一持有者不會在不同的存款中被多次計數。
這種區別至關重要，因為原始的“富豪榜”地址數量可能會夸大集中度。交易所、ETF托管機構和支付處理商等大型服務機構運營著成千上萬個錢包，而標記集群有助于將這些錢包與終端投資者區分開來。學術界和業界的研究長期以來都告誡人們不要僅憑地址數據就得出結論。
方**各不相同。一些鯨魚指標將交易所、ETF或托管池等服務實體和公司納入其中。另一些指標則排除已知的交易所和礦工集群，以專注于真正的投資鯨魚。
在本指南中，我們使用基于實體的約定（≥1,000 BTC），并清楚地注明服務錢包包含在內或不包含在內，以便您確切地知道每個指標代表什么。
你可知道？ 持有至少 1,000 枚比特幣的實體數量最近突破 1,670 枚，達到 2021 年初以來的**水平。
比特幣目前的集中度如何？哪些人持有比特幣？
自美國現貨ETF推出以來，大量可見的比特幣供應已轉移到托管資金池中。僅貝萊德旗下的IBIT就持有約80萬枚比特幣，是目前已知的**持有者。然而，這些比特幣并非以單一余額的形式持有，而是代表眾多投資者托管的。
各發行商持有的美國現貨ETF合計約166萬枚比特幣，約占總供應量2100萬枚的6.4%。盡管底層所有權仍然廣泛分布，但這種集中化的交易執行模式導致了交易的集中化。
企業是另一大群體。MicroStrategy 最近披露持有約 64 萬枚比特幣。礦工、交易所和未公開身份的長期持有者構成了其余**的群體。
與此同時，**化交易所的可交易流通量持續萎縮。Glassnode 的追蹤數據顯示，其流通量在 2025 年 10 月初跌至約 283 萬枚比特幣，創下六年來的新低。由于交易所中的**數量減少，大額訂單更容易對價格產生影響。
請注意，“**地址”富豪榜往往會夸大加密貨幣的集中度，因為大型服務商運營著成千上萬個錢包。實體級聚類和帶標簽的錢包（例如屬于 ETF、交易所和公司的錢包）能更清晰地展現加密貨幣的實際控制者。
你可知道？美國現貨 ETF 目前托管超過 160 萬枚比特幣，占機構和基金持有比特幣總供應量的 6% 以上。
巨鯨能否在日內扭轉市場走勢？
大額、激進的訂單會劇烈波動價格，尤其是在訂單簿深度變薄的情況下。在市場波動時期，流動性這種情況經常發生，而大宗拋售可能會對賬面造成巨大沖擊。這是基本的市場微觀結構。
正因如此，許多大額持倉者避免“公開交易”。他們會拆分訂單或通過場**易（OTC）渠道悄悄執行大宗交易，從而減少交易活動的影響和信息泄露。實際上，相當一部分大額交易活動發生在交易所之外，這**了單個錢包對公共交易場所的可見影響。
在不同的周期中，大戶并非總是“拉高”價格。結合交易所和鏈上數據的研究表明，大戶往往會在價格上漲時拋售，尤其是在小戶買入時。他們的資金流動會抑制上漲行情，而不是**上漲。
2025年的走勢圖符合這一模式：隨著價格在強勁的ETF資金流入和廣泛的買盤推動下突破12萬美元，一些“超級鯨魚”趁機獲利了結。日內價格走勢往往更多地受到ETF資金流動和可用流動性的影響，而非**單一“鯨魚”錢包的動向。
你可知道？一位知名的“OG”巨鯨最近出售了數千枚比特幣，購買了價值近40億美元的以太坊。 （ETH 3,382 美元）。
大多數時候，真正左右市場漲跌的因素是什么？
自 2024 年 1 月以來，現貨 ETF 的資金流動已成為比特幣最可靠的每日信號之一。強勁的每周資金流入往往與比特幣價格創下新高同時發生，而**或負流入則往往與比特幣價格下跌相吻合。結合實時資金流動儀表盤，可以追蹤美國 ETF 每個交易日的走勢。
交易所的流動性同樣至關重要。由于**化交易所的比特幣余額已降至約 283 萬枚，創六年來的新低，可交易的比特幣供應量明顯減少。流動性不足意味著即使是常規的買賣操作也會進一步占用訂單簿，從而加劇所有類型參與者的價格波動。
定位和杠桿作用通常會導致日內價格波動。當資金充?；驀乐靥潛p，且未平倉合約（OI）在暴跌后重建時，阻力**的路徑可能會迅速改變。
持續監測資金流動和未平倉合約量，以評估市場擁擠程度。近期，約97%的供應量已實現盈利，且長期持有者的分紅略有放緩，市場對新的資金流動和新聞消息更加敏感。
**，宏觀經濟仍然驅動著加密貨幣的波動。美元走勢、美國國債收益率以及整體風險偏好通常與比特幣的日內走勢同步。在數據較為清淡的日子里，波動區間往往會收窄；而當宏觀經濟升溫時，加密貨幣市場通常也會隨之升溫。
快速檢查清單
ETF資金流動：追蹤昨日的凈流入/凈流出和總成交額。 流動性：觀察各大交易場所的資金余額趨勢和訂單簿深度。 定位：審查清算后的融資率熱力圖和未償付余額重建情況。 微距磁帶：關注美元指數、10年期國債收益率和股市廣度。巨鯨們是否仍然左右著比特幣當日的走勢？
巨鯨可以左右價格走勢，但它們很少能決定**的成交價。當流動性不足時，一筆大額訂單可能會使價格波動幅度超出正常水平?，F在，大多數大戶會將交易拆分成較小的份額，或者通過場**易平臺進行交易，從而減輕公開交易對價格的影響。
自2024年以來，現貨ETF的資金流動以及這些基金的巨額交易量一直是影響每日市場走向的主要因素。觀察前一日的凈資金流動和成交量可以更清晰地了解這種趨勢。
由于交易所可交易供應量接近多年來的低點，即使是規模很小的買家或賣家——無論是大戶、做市商還是散戶——都能將價格推高到異常幅度。大戶通常會在價格上漲時賣出，而不是“拉高”價格，這種模式往往會限制價格上漲，而不是助推上漲。
宏觀因素仍然是市場走勢的主要驅動力。美元和美國國債收益率的變化會影響風險偏好，進而影響比特幣的走勢。
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