能化

　　一、丙烯期貨上市首日點(diǎn)評

　　2025年7月22日，丙烯期貨在鄭州商品交易所掛牌交易，首批掛牌合約為PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607，掛牌基準(zhǔn)價(jià)為6350元/噸，與7月21日山東主流現(xiàn)貨價(jià)接近，小幅貼水近月現(xiàn)貨價(jià)格。

　　(一)丙烯日內(nèi)交易情況

　　 PL2601開盤6350元/噸，開盤大漲超4%盤中波動(dòng)較大，丙烯主力為PL2601合約，日內(nèi)**6708元/噸，**6501元/噸，收盤價(jià)6613元/噸，較掛牌價(jià)高268元/噸。日內(nèi)總成交量47263手，持倉量9964手；主力合約PL2601成交量43897手，持倉量7983手。考慮到20噸/手的交易單位，日內(nèi)丙烯的成交活躍。

　　(二)交易策略點(diǎn)評

　　1.單邊策略

　　丙烯開盤后大幅上漲，一方面受近期反內(nèi)卷宏觀政策偏暖擾動(dòng)，另一方面因丙烯2601合約為旺季合約，01合約面臨的成本端甲醇、丙烷偏強(qiáng)成本端提振，另外山東丙烯現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在6350-6400元/噸，當(dāng)前丙烯港口3.02萬噸庫存偏高，現(xiàn)貨充裕的情況下，期貨相對現(xiàn)貨保持**升水。結(jié)合ICIS東北亞價(jià)格進(jìn)行公式定價(jià)及CP丙烷價(jià)格定價(jià)來看丙烯的合理定價(jià)在6500-6700元/噸，因此丙烯基準(zhǔn)估值偏低，其供需面矛盾不大，產(chǎn)業(yè)關(guān)注單邊6800以上逢高沽空的機(jī)會(huì)。

　　2.跨品種套利策略

　　丙烯與能化品的相關(guān)性主要體現(xiàn)在丙烯與上游原料(原油、丙烷、甲醇)以及下游產(chǎn)品(聚丙烯、環(huán)氧丙烷、丙烯腈等)之間的關(guān)系上。丙烯與下游產(chǎn)品聚丙烯的價(jià)格相關(guān)性極高，生產(chǎn)1噸PP約需1.05噸丙烯，且聚丙烯在丙烯下游應(yīng)用中占比接近七成。丙烯與原油的相關(guān)性系數(shù)為0.475，與上游原油的相關(guān)性相對較弱。丙烯與甲醇的相關(guān)性為0.78偏高，這是因?yàn)榧状贾葡N(MTO)工藝以甲醇為原料生產(chǎn)丙烯，且1噸丙烯需要2.8噸甲醇，甲醇成本占比較高，甲醇價(jià)格的變化會(huì)影響MTO裝置的開工率，從而進(jìn)一步影響丙烯的供應(yīng)情況，因此丙烯與上游甲醇、下游聚丙烯均存在產(chǎn)業(yè)鏈套利機(jī)會(huì)。

　　當(dāng)前丙烯-聚丙烯價(jià)差-793元/噸，處于近5年分位15%偏低位置，從產(chǎn)業(yè)鏈供需格局來看，丙烯-聚丙烯正常加工費(fèi)為300-500元/噸，可關(guān)注多丙烯空聚丙烯機(jī)會(huì)。當(dāng)前丙烯-3MA價(jià)差在-996，甲醇制丙烯嚴(yán)重虧損，-996處于近5年5%分位偏低，可關(guān)注做多丙烯空甲醇套利策略。

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