本文**于2025年8月4日

　　導(dǎo)語

　　8月3日歐佩克 會(huì)議敲定9月增產(chǎn)55萬桶/日，提前一年完成220萬桶/日的自愿減產(chǎn)恢復(fù)計(jì)劃。供應(yīng)過剩前景施壓，疊加經(jīng)濟(jì)及能源需求擔(dān)憂，短期油價(jià)震蕩下跌。不過本周市場將繼續(xù)關(guān)注美國對俄制裁強(qiáng)化的可能性，美國夏季需求穩(wěn)健、庫存去化也將對油市形成**支撐，油市波動(dòng)行情料將延續(xù)。

　　9月份增產(chǎn)55萬桶/日提前一年完成自愿減產(chǎn)的恢復(fù)計(jì)劃

　　2024年12月5日，第38屆歐佩克 部長級(jí)會(huì)議與主要產(chǎn)油國會(huì)議達(dá)成了未來兩年的產(chǎn)量政策，減產(chǎn)主要分為兩個(gè)部分：一是9個(gè)產(chǎn)油國聯(lián)合減產(chǎn)166萬桶/日，將延續(xù)至2026年年底；二是8個(gè)產(chǎn)油國自愿減產(chǎn)220萬桶/日，延續(xù)至2025年3月底，2025年4月開始逐步取消該部分減產(chǎn)，即市場所說的逐步增產(chǎn)計(jì)劃。按照計(jì)劃，220萬桶/日的自愿減產(chǎn)將在2025年4月-2026年9月的18個(gè)月內(nèi)縮減完成，月均增產(chǎn)12萬桶/日，疊加阿聯(lián)酋因產(chǎn)量基準(zhǔn)提升導(dǎo)致的1.67萬桶/日的月均增幅，2025年4月-2026年9月，歐佩克 產(chǎn)油國月均合計(jì)增產(chǎn)幅度近14萬桶/日。

　　2025年3月3日，歐佩克 宣布從4月份開始逐步縮減220萬桶/日的自愿減產(chǎn)，4月份增產(chǎn)14萬桶/日；8月3日，歐佩克 會(huì)議敲定9月份增產(chǎn)55萬桶/日，至此，產(chǎn)油國220萬桶/日的自愿減產(chǎn)**縮減完畢。可以看到，歐佩克 產(chǎn)油國提前一年完成220萬桶/日自愿減產(chǎn)的恢復(fù)計(jì)劃，在“靈活性”調(diào)整的背景下，產(chǎn)油國增產(chǎn)計(jì)劃明顯快于原本計(jì)劃與市場預(yù)期，6個(gè)月的增產(chǎn)動(dòng)作可以分為三個(gè)階段：

　　一、增產(chǎn)落地：歐佩克 4月計(jì)劃增產(chǎn)14萬桶/日，會(huì)議決議增加“靈活性”字眼；

　　二、加速增產(chǎn)：歐佩克 5月、6月、7月分別計(jì)劃增產(chǎn)41萬桶/日，月度增量相當(dāng)于此前計(jì)劃的三個(gè)月合計(jì)增量；

　　三、進(jìn)一步加速增產(chǎn)：歐佩克 8月、9月分別計(jì)劃增產(chǎn)55萬桶/日，月度增量相當(dāng)于此前計(jì)劃的四個(gè)月合計(jì)增量。

　　產(chǎn)油國增產(chǎn)利空油市補(bǔ)償減產(chǎn)加大油市波動(dòng)性

　　歐佩克 產(chǎn)油國增產(chǎn)計(jì)劃利空油市，尤其是4月初、5月初原油價(jià)格經(jīng)歷兩輪明顯的下行行情之后，價(jià)格**一度跌至60美元/桶下方，刷新2021年以來的四年價(jià)格新低，主要原因是特朗普關(guān)稅引發(fā)的**貿(mào)易爭端與歐佩克 增產(chǎn)落地且加速增產(chǎn)的疊加影響。不過最近幾個(gè)月，產(chǎn)油國增產(chǎn)提速對油市的影響相對有限，原因來看，一是市場提前消化利空影響，二是在補(bǔ)償減產(chǎn)動(dòng)作的背景下，市場對產(chǎn)油國實(shí)際增產(chǎn)持謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。

　　2025年4月16日，歐佩克網(wǎng)站發(fā)布公告稱，歐佩克秘書處收到產(chǎn)油國對此前超額生產(chǎn)的**補(bǔ)償減產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)補(bǔ)償減產(chǎn)計(jì)劃表，從2025年4月到2026年6月，歐佩克 產(chǎn)油國必須補(bǔ)償457.2萬桶/日的此前過剩產(chǎn)量，月度補(bǔ)償減產(chǎn)在20-50萬桶/日不等。在之前的減產(chǎn)階段，部分產(chǎn)油國減產(chǎn)執(zhí)行不到位，實(shí)際產(chǎn)量已經(jīng)高于目標(biāo)產(chǎn)量，所以在當(dāng)前的增產(chǎn)階段，產(chǎn)油國增產(chǎn)疊加補(bǔ)償減產(chǎn)動(dòng)作，導(dǎo)致其實(shí)際增產(chǎn)幅度與計(jì)劃增產(chǎn)幅度存在差距，甚至削弱產(chǎn)油國增產(chǎn)計(jì)劃的利空影響。產(chǎn)油國產(chǎn)量政策的復(fù)雜多變性，進(jìn)一步加大了油市的波動(dòng)性。

　　目前來看，歐佩克 9月份增產(chǎn)55萬桶/日的消息，利空市場心態(tài)，疊加市場對經(jīng)濟(jì)及能源需求的擔(dān)憂情緒，短期原油價(jià)格震蕩下跌。不過本周內(nèi)，市場將同時(shí)關(guān)注美國對俄制裁強(qiáng)化的可能性，另外，美國夏季需求穩(wěn)健、石油庫存去化也對油市形成**支撐，油市波動(dòng)行情料將延續(xù)。

　　中長期來看，在**貿(mào)易爭端引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)面臨較大挑戰(zhàn)的背景下，油市需求端增速放緩，對油市的支撐相對不足；供應(yīng)端歐佩克 增產(chǎn)計(jì)劃快于此前預(yù)期，疊加其它產(chǎn)油國供應(yīng)增加預(yù)期，油市供應(yīng)過剩深化預(yù)期將持續(xù)施壓。基于宏觀壓力持續(xù)存在、產(chǎn)業(yè)支撐相對不足的背景，市場普遍維持下半年原油價(jià)格震蕩偏下的整體預(yù)期，其中，三季度受到貿(mào)易談判提升風(fēng)險(xiǎn)偏好、美國夏季石油庫存去化等利好支撐，原油價(jià)格相對穩(wěn)健，布油主流區(qū)間或在65-70美元/桶；四季度油市缺乏利好指引，原油價(jià)格料將重回下跌走勢，年底布油或?qū)⒃囂?0美元/桶附近價(jià)位，美原油或試探55美元/桶附近價(jià)位。市場風(fēng)險(xiǎn)性因素：一是地緣局勢反復(fù)，二是經(jīng)濟(jì)及金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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