【核心邏輯】錳礦港口庫(kù)存累庫(kù)以及預(yù)期澳礦發(fā)運(yùn)恢復(fù)，硅鐵內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)利潤(rùn) 85元/噸（ 6）；寧夏產(chǎn)區(qū)利潤(rùn)282元/噸（ 56）；硅錳北方大區(qū)利潤(rùn)-168.65元/噸（-101.91），南方大區(qū)利潤(rùn)-511.42元/噸（-81.09）。供應(yīng)端硅鐵生產(chǎn)企業(yè)周度開(kāi)工率為33.76%，環(huán)比上周 0.43%，硅鐵周度產(chǎn)量為10.44萬(wàn)噸，環(huán)比 2.31%；硅錳生產(chǎn)企業(yè)周度開(kāi)工率為42.18%，環(huán)比 0.6%；硅錳周度產(chǎn)量19.08萬(wàn)噸，環(huán)比 2.31%。硅鐵利潤(rùn)近期修復(fù)較多，復(fù)產(chǎn)驅(qū)動(dòng)相對(duì)較大，但面對(duì)下游的若需求鐵合金廠仍維持較低的開(kāi)工率。需求端鋼廠利潤(rùn)較好，高鐵水對(duì)硅鐵和硅錳需求形成**的支撐，鐵水產(chǎn)量超季節(jié)性回升；另一方面去五大材庫(kù)速度**，限制鋼廠進(jìn)一步生產(chǎn)空間，硅鐵和硅錳增長(zhǎng)空間有限，6月金屬鎂產(chǎn)量8.55萬(wàn)噸，環(huán)比 6.63%；長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，黑色整體板塊回落，市場(chǎng)對(duì)鋼鐵終端需求增長(zhǎng)存疑，硅錳需求相對(duì)疲弱。本周硅鐵五大材需求量1.99萬(wàn)噸，環(huán)比-1%；硅錳五大材需求量12.37萬(wàn)噸，環(huán)比 0.036%。庫(kù)存端本周硅鐵企業(yè)庫(kù)存6.56萬(wàn)噸，環(huán)比 5.64%，硅鐵倉(cāng)單庫(kù)存11萬(wàn)噸，環(huán)比-0.54%；硅鐵總庫(kù)存17.56萬(wàn)噸，環(huán)比 1.62%。硅錳企業(yè)庫(kù)存16.4萬(wàn)噸，環(huán)比-20%；硅錳倉(cāng)單39.6萬(wàn)噸，環(huán)比 1.98%；硅錳總庫(kù)存60.1萬(wàn)噸，環(huán)比1.3%，硅鐵目前庫(kù)存壓力較大，上方壓力較大；硅錳企業(yè)雖企業(yè)庫(kù)存下降20%，但主要是套保轉(zhuǎn)移至倉(cāng)單庫(kù)存，倉(cāng)單庫(kù)存從之前的去庫(kù)趨勢(shì)轉(zhuǎn)為累庫(kù)。

　　【南華觀點(diǎn)】上周隨著會(huì)議的結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)于反內(nèi)卷的基調(diào)更為清楚，政策**聚焦于部分行業(yè)的產(chǎn)能治理，并非**去產(chǎn)能，政策不及預(yù)期，整個(gè)商品市場(chǎng)逐漸降溫。前期上漲較多的產(chǎn)品回落的也較多，鐵合金回吐了前期反內(nèi)卷預(yù)期帶來(lái)的上漲，逐漸回歸其基本面。當(dāng)前鋼廠的利潤(rùn)狀況良好，鐵水產(chǎn)量維持在高位，這為鐵合金需求提供了較好的支撐。但是從長(zhǎng)期來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，家電和汽車對(duì)鋼材有**程度的支撐，但很大程度上依賴于政策的**，后續(xù)的支撐力度不能長(zhǎng)期維持。澳礦發(fā)運(yùn)逐漸恢復(fù)，錳礦供應(yīng)端相對(duì)充足，礦價(jià)上漲的動(dòng)力不足，礦端對(duì)硅錳的支撐不足。短期來(lái)看，反內(nèi)卷交易情緒逐漸散去，情緒雖回落，但反內(nèi)卷的基調(diào)沒(méi)有結(jié)束，市場(chǎng)仍有余熱，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端收縮仍存在**預(yù)期。

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溫馨提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎。

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