核心邏輯：

宏觀鷹派壓制與避險需求博弈，估值承壓驅動分化

一、基差走弱與倉單激增壓制溢價

期現結構與成本支撐方面呈現出明顯的壓力。基差持續處于倒掛狀態，截止到7 月 30 日數據顯示，**黃金現貨價報 770.18 元 / 克，期貨主力合約（AU2510）報 773.12 元 / 克，期貨升水 2.94 元，基差率為 - 0.38%。盡管倒掛幅度相對較小，但這一現象反映出市場對遠期價格持有謹慎預期。倉單壓力尤為凸顯，上期所黃金期貨倉單在 7 月 29 日增加 1005 千克后，30 日再增 2199 千克，月末總量達到 33,462 千克，創下年內單周**增幅。倉單的激增暗示現貨商套保意愿增強，這在**程度上壓制了期貨的溢價空間。

內外價差與匯率聯動呈現復雜互動。**金價領跌市場，受美聯儲鷹派政策影響，COMEX 黃金月末跌至 3,282 美元 / 盎司，月跌幅達到 3.2%。而滬金因人民幣貶值（月末美元兌人民幣升至 7.28）表現相對抗跌，主力合約月末報 773.78 元 / 克，月跌幅僅為 0.42%。進口成本形成**支撐，以倫敦金現折算人民幣約 768 元 / 克，較滬金主力貼水 5.78 元，這一情況抑制了進口流入，但難以抵擋**的拋壓。

二、宏觀鷹派主導，避險需求局部對沖

宏觀政策壓制成為核心利空因素。美聯儲鷹派態度超預期，7 月 30 日美聯儲維持利率在 4.25%-4.50% 不變，鮑威爾明確表示 “9 月降息不成熟”，導致市場降息預期驟降至 45%。美元指數月度上漲 3%，突破 99.99，創下 5 月以來的新高。經濟數據帶來**擾動，美國 Q2 GDP 增長 3.0% 超出預期，但**需求增速創下兩年半新低；7 月 ADP 就業表現強勁，這在**程度上削弱了黃金的避險吸引力。

產業與資金層面呈現動態博弈態勢。機構多空博弈加劇，前 20 大期貨公司凈多單月末增至 15.16 萬手，較上旬增加 1,814 手，其**泰君安凈多單大增 1,836 手至 1.39 萬手，但空頭代表齊盛期貨也同步增倉。多空比 3.27 顯示多頭仍占據優勢，但凈持倉與價格相關系數為 0.67，反映出存在跟風盤風險。避險需求邊際顯現，特朗普月末對韓加征 15% 關稅、對印度加征 25% 關稅，貿易摩擦升級推升了局部避險情緒。疊加美俄停火通牒事件，黃金月末從 3,268 美元的低點反彈至 3,286 美元。

三、供需基本面：實需**與央行購金分化

短期供應呈現過剩狀態。交割庫持續擴容，上期所倉單月度增量達到 3,204 千克，增幅 10.6%，這一情況暗示現貨拋壓正向期貨市場傳導。進口窗口關閉，**金價跌幅大于**，導致進口虧損擴大至 25 元 / 克，抑制了保稅區的黃金流入。

長期需求仍有支撐力量。央行購金保持韌性，全球央行 Q2 增儲 166 噸，2024 年累計已超 1,000 噸，**黃金集團等產業鏈企業在加速資源整合，例如吉林旅游公司進行相關投資。ETF 資金出現分流，SPDR 黃金 ETF 持倉月末增至 846.05 噸，月度增加 2.88 噸，但散戶投機盤受到期貨波動率上升的抑制。

四、后市展望：8 月震蕩尋底，破局待政策轉向

價格路徑推演顯示，8 月黃金市場或將震蕩尋底，破局需等待政策轉向。主力合約2510短期支撐位在 760 元 / 克，阻力位 785 元 / 克，核心驅動因素為非農數據以及中美關稅落地情況。中期支撐位 745 元 / 克，阻力位 800 元 / 克，主要受美聯儲 9 月政策信號以及地緣風險發酵的影響。

具體策略方面，單邊策略可分為短線和中線操作。短線在 760-785 元區間進行高拋低吸，參考 30 日波動率 1.8%，止損設置為 ±5 元。中線操作上，若價格跌破 760 元可追空，目標 745 元；若突破 785 元可跟多，目標 800 元。套利策略有兩種選擇，期現反套可采取空期貨（AU2510）加現貨多單的組合，基差率 - 0.38% 存在回歸空間；跨期正套可選擇多 AU2510 加空 AU2512 的組合，旺季合約價差有望走闊。

風險提示方面，上行風險主要包括美聯儲 9 月意外降息（概率升至 60% 需 CPI 跌破 2.5%）以及美俄沖突升級或中東地緣危機引爆避險需求。下行風險則有 8 月非農新增超過 25 萬人，美元指數突破 102，以及**倉單突破 40,000 千克觸發交割壓力。

【備注：想法僅供學習交流，敬請指正！】

溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

本文 軟文網 原創，轉載保留鏈接！網址：/licai/5457.html