精煉鋅進口虧損擴大，鋅價窄幅震蕩。庫存內外分化，海外持續去庫同時**持續累庫，這背后是精煉鋅產出地域分化的結果。海外煉廠成本高，在長協加工費創歷史新低的背景下，海外高成本煉廠虧損壓力大，產能利用率**，出現減產。**煉廠成本低，目前無論是長協加工費還是現貨加工費均有較好的冶煉利潤，因此**冶煉產出大幅放量，7月產量同比增速超20%。精煉鋅進口虧損趨勢性擴大亦從側面反映了內外冶煉境遇分化格局。預計進口虧損將繼續擴大，關注精煉鋅出口窗口打開的機會。從全球整體視角看，鋅礦周期性供給轉寬逐步落地，全球鋅礦產量回升帶動鋅礦現貨TC邊際持續走強。礦端增產到冶煉放量的傳導節奏由于海外煉廠減產而被延緩，但考慮到**存量和新增冶煉產能充足，能夠消化礦端的增量，因此全球鋅礦產出的增加**能夠落實為精煉鋅產量的增加。

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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