【行情回顧】

　　昨日滬膠RU2601低開走高，上方壓力明顯，終收于15875（ 10），NR2510收于12695（-10）。主要因為**供需兩側均強于海外，20號膠與外膠表現**。

　　【現貨價格】

　　上海國產全乳市場價14800（ 50），越南3L市場價14800（-50），青島保稅區泰標報12879（-48），泰混14647（-94）。

　　原料端，海內外產區雨水擾動，短期出膠不暢，成本支撐堅挺。昨日云南有強降雨，交割利潤仍為負；海南夜間大范圍有雨，據聞昨日全島收膠量在3000多噸左右，交割利潤尚可，但量少受濃乳分流明顯。泰國雨勢減弱，但煙片與標膠的加工利潤、進口利潤空間均小。泰柬沖突和勞工流失影響泰東北部邊境產區，至少已有78萬在泰勞工返柬（總數為120-150萬），預計受影響割膠面積占泰國總量6%。

　　庫存端，本周**干膠庫存終迎反轉，深色膠與淺色膠庫存齊降，其中青島干膠庫存去庫明顯，云南非標庫存累庫減慢，越南3L膠庫存維持增加。RU倉單微升，仍處季節性低位；NR倉單小幅增加。預期有望隨淡旺季轉換而進一步降庫。

　　需求端，本周下游半鋼胎和全鋼胎開工率均與前期持平，半鋼胎開工低于同期，庫存仍處歷史高位；全鋼胎開工持平，下游重卡需求不淡，全鋼胎庫存維持去庫。內需方面，消費**貼息政策落地，小幅利好**汽車銷量。出口方面，長期輪胎出口預期穩定，中美關稅延期與美國降息預期助暖宏觀，但長期仍需關注**關稅、歐盟雙反等政策風險。

　　【南華觀點】

　　天氣持續擾動構筑成本支撐，膠價底部格局明朗，宏觀回暖與政策落地助力膠價**上移，但供應增量預期未變，油價有所拖累，預計RU2501在15600~16000區間寬幅震蕩。RU9-1價差1000左右維持，9-1反套空間較小；深膠庫存壓力仍大，且海外經濟回暖不如**，RU-NR9月價差擴大超2200，關注深淺價差逢低做擴。

　　【風險提示】

　　**關稅變化、下游產業政策出臺、天氣變化

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溫馨提示：投資有風險，選擇需謹慎。

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